金融投机中，趋势跟随能够产生 alpha 的本质是什么？

如果说是价格运动的延续性，价格为什么延续？能否抽象成统计特征？有人说是因为金融收益率分布的后尾特征，怎么证明后尾就能形成趋势？

DavidCharge · 2018-10-18 00:55:17

过去20年来学术界大多用行为金融的理论来解释动量和反转效应。但近些年，有一些新的理性框架下能解释这些所谓“市场异象”的理论模型诞生。比如老板的老板的这篇文章：
Fund flows to institutional investors can generate momentum:

An Institutional Theory of Momentum and Reversal

如果不能下载，可以看这个版本：An Institutional Theory of Momentum and Reversal_百度文库
以及Dong Lou男神的成名作：http://www.lse.ac.uk/fmg/workingPapers/discussionPapers/fmgdps/DP643PWC7.pdf
这篇文章提供了一些相应的实证证据。

陈华 · 2018-10-18 00:55:18

作为一个以技术分析为交易信仰的人，趋势通常被用来作为技术分析中所有工具的基础。因此对于这个问题需要有一个比较透彻的考虑。在我自己的交易系统中，“趋势具有惯性”，“交易密集区域具有形成支撑或阻力的意义” 以及“与主趋势中方向相反的次级趋势，倾向于在完成2到3轮价格运动的努力后走向衰竭”是构建入场策略模型的3大逻辑基础。题主的这个问题正好涉及到了其中的第一个。后边的内容是从我自己在构建系统的思路说明中节选的部分内容，从技术现象，客观基础及对交易的意义三方面对这个问题作出的阐释。不过这里都只是做定性，而不是统计上的定量的分析。

技术现象：
什么叫趋势的连续性？
以一个特定的时间维度来看，趋势一旦形成，将以惯性向前运动，直到临近衰竭乃至反转。对趋势的形成和判定的标准，以特定阶段内价格走势所创造出的顶点的依次抬高（牛市）或降低（熊市）为依据。趋势根据其大小与持续时间可以分为不同的级别。为减少短期随机性因素的过多干扰，这里包括后边在讨论时，都以周线图作为时间上的主要维度；

客观基础：
从市场多空博弈力量的总体对比，以及博弈对象整体心理揣摩的角度，可以大致还原出上述规律性现象背后的客观基础。
以牛市为例(熊市中面临的情势正好相反)，其趋势演绎过程背后的动力与心理基础可以简单抽象为：
1) 当市场上多头的总体力量大于空头的总体力量，价格上涨；
2) 一旦上涨的趋势形成，做多的跟风盘闻风而至，而做空者的动力则越来越弱，价格随之进一步抬升；
3) 当价格运动到一个阶段性顶点附近，随着前期多头的套牢盘需要解套，以及部分获利者选择落袋为安等因素，做空的力量渐渐汇集，并逐渐与做多的力量取得阶段性的平衡乃至力量对比发生反转，于是价格开始回调；
4) 在回调阶段，前期做空的力量需要解套或是获利离场，想要做多却踏空的力量则在寻机进场，二者一加一减，于是价格在回抽到某个价格位置后（可能形成阶段性的顶点），多空的力量再次趋向平衡及至反转，价格又重回升势；
在这种多空力量博弈的循环往复中，价格也以趋势不断延续的的形势螺旋上升，及至二者的总体力量对比出现根本性的反转，原有趋势完结，新的反向趋势形成（为简化起见，这里讨论时忽略那些在回抽中因为选择观望而对价格走势不构成重大影响的群体。比如在上涨前想要做空实际并未进场，但看到价格后来上涨后遂放弃了做空的念头；或是上涨前已经入场的多头，价格的回抽对他们的仓位还未构成较大威胁，因而也没有回补多头的需要）。

对于参与市场博弈的对象而言，参与者作为离散的个体，在特定的时点上的心态和交易决策具有很大的偶然性和随机性，表现多元；但他们作为个体的选择和存在，在客观上从整体角度构成了具有内部一致选择倾向的2大阵营；这2大阵营的力量对比及其变化，又构成了价格走势及其变化背后的客观基础。从这个角度说，趋势的具有惯性这一技术现象就有了客观的基础。

对交易的意义：
趋势具有惯性这一规律的存在，使得中长期的趋势跟踪的总体策略具有了逻辑上的有效性，并对离场策略（具体来说是其中的移动止损策略）的确立指明了大体的方向，即原则上说，持有趋势性良好的品种，直至其反转。

当然，这一规律性现象只是总体上作为一种具有较大概率性的现象而存在，特定品种在特定时点下的走势则面临较大的随机性。此外，在交易实务中，如果要以系统化的方式进行交易，可能还需要确立具体的对趋势进行把握的时间维度，并结合更多的技术现象，构建完整的入场与离场模型，确定详细的仓位管理策略，乃至建立执行模型等需要很多细节上的工作要做。

以上。

匿名用户 · 2018-10-18 00:55:19

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萧萧白马 · 2018-10-18 00:55:21

仅凭借当前价格信息就能够判断未来价格的话，这个貌似是违反弱市场有效假说的。在有一定的流动性保证的情况下，我是愿意相信弱有效性的。

风羲 · 2018-10-18 00:55:22

是对风险障壁的突入所产生的回报。
上升到理论，则是马尔科夫过程的一个性质：一段马尔科夫过程可以被视为无数段平稳过程相连的产物。或者说，只有时间无限长的的马尔科夫过程才能具有完全的马尔科夫性质。

Motion Levy · 2018-10-18 00:55:23

作为复杂系统内部各随机量相互影响会产生类似正反馈的链式反应从而形成趋势，由于这些量的不对称性不太易形成长期的较为静态的均衡，所以趋势与回归一样是系统的必然属性。但由于反身性，趋势的模式是动态演进的，这个Alpha是越来越难抓。

太阳风太阳风 · 2018-10-18 00:55:25

羊群效应，信息传递和理解需要时间。

金融投机中，趋势跟随能够产生 alpha 的本质是什么？

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