中国私募证券投资基金和美国对冲基金的差别是什么?

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Adrian WANG   2018-10-17 23:07   10046   6
看到很多私募证券投资基金底下会成立一支对冲基金,
想问问现在国内比较大的一些私募证券投资基金和美国那边传统意义上的对冲基金到底有何差别?
交易工具上的吗?还是策略上的?
特别是和 Long/Short Equity 对冲基金。
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超级小熊猫  3级会员 | 2018-10-17 23:07:45 发帖IP地址来自
区别有主要几点:
1. 资产配置的种类及地区不同。中国的私募投资机构基本集中在中国市场以及在中国公司的债券及股票投资上面。而美国对冲基金的资产配置更加国际化以及多样化(说白了更加opportunistic),比如去年科技股及日本政府债券是美国对冲基金的重仓,而今年的资金又转移到blue-chip的公司、新兴市场及部分欧洲国家。
2. 操作战略不同。中国的基金基本只做多,而美国基金的玩法多种多样,比如有只专注于做多的且长期持有的基金,只做空基金,多空基金及基于量化的高频交易基金。同时还根据基金经理对所投公司的参与程度分为主动基金及被动基金,比如目前的主动基金有Bill Ackman创立的130亿美金Pershing Square,“华尔街杀手”Carl Ichan的Ichan Enterprise等,这些主动基金会提议自己的董事会成员来推动所投公司的战略、成本及资金分配等方面的改变,从而提升公司股票的大幅度上涨。
3. 地位不同啊。美国的很多公司股权不集中,即使是公司创始人持股比例都很少,外面的基金基本上持股10%左右就可以在董事会有强的话语权及投票权。但是,在中国,要么是创始人的家族绝对控股,要么就是国家绝对控股,你一个基金能有多少话语权呢?

总之,美国对冲基金的运营模式、资产分配及优秀的基金经理都是值得中国的同行去研究学习的。想想看,一个即将成为世界第一经济体的国家,其股票市场trade的都是内幕消息,赚的都是散户的钱,收益连续几年都为最差之一,在国际上会有撒地位呢。
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Deep Night  1级新秀 | 2018-10-17 23:07:46 发帖IP地址来自
我没有在国内的基金公司混过,所以这个问题还真是不好回答。我就简单的从大方向上谈些自己的想法吧。抛砖引玉啦。
我觉得最大的不同应该是有国内/国际市场的差异引起来的。
  • 国内市场不太成熟,消息/政策的影响比较大。
  • 市场的结构/品种也不太一样,比如您在国内市场不能卖空一支股票或者买卖期权。
由以上的特点,我才中国市场应该是个更无效的市场。在一个无效的市场中,如果你能比别人更早的得到消息,更早的发现价值差异,从而进行套利应该是比美国市场好赚钱的。(散户就比较惨了,因为他们注定没有消息来源和发现价值差异的手段。)
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毛新凯  4级常客 | 2018-10-17 23:07:47 发帖IP地址来自
首先,需要明确问题中,对中国的私募基金的定义。一般而言,国外的私募基金是指私募股权基金(英文:Private Equity),PE是一种封闭式的有限合伙人结构,基金期限通常在10年以上,主要投资于未上市公司股权。而在中国,私募基金通常是指阳光私募,是一种开放式的信托集合理财产品,主要投资于二级证券市场,有定期的业绩报告。因此,题主所说的应该是阳光私募与对冲基金的比较,下面就几个方面具体比较一下。

一. 法律结构:
1. 对冲基金:对冲基金是由对冲基金公司作为一般合伙人和投资管理顾问发起设立的有限合伙人架构,投资者作为有限合伙人。
2. 阳光私募:阳光私募是指由投资顾问公司作为发起人,发行设立的证券投资类信托集合理财产品,投资者作为委托人,信托公司作为受托人,资金由第三方银行托管。

二. 投资范围:
1. 对冲基金:理论上可以投资任何资产类别,包括但不限于股票,债券,衍生品,货币,不动产,土地等。
2. 阳光私募:主要投资于二级市场证券,以股票投资为主。

三. 投资者:
1. 对冲基金和阳光私募都是面向少数特定的合格投资者,非公开发售,一般设有最低认购金额限制。在美国,少数特定的合格投资者(accredited investors)定义为过去两年年收入在20万美金以上或者资产净值在100万美金以上的投资者。
2. 而在中国,购买阳光私募的投资者需要满足“合规投资者”的条件,即具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100 万元,且个人金融类资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元人民币。

四. 投资策略:
1. 对冲基金:不同的对冲基金有各自擅长的策略,常见的投资策略有市场中性(market neutral),股票对冲(Hedged Equity),全球宏观(global marco), 事件驱动(Event Driven),新兴市场(Emerging Market)等。这些策略通常使用大量杠杆以提高收益,并可以灵活做多做空(long-short)投资标的。
2. 阳光私募:阳光私募虽然不像国内公募基金有最低仓位的限制,投资比例可以在0—100%之间,但是不可以直接做空股票。虽然阳光私募可以通过结构化的方式使用杠杆,但是对于杠杆倍数和底层资产种类都有严格限制。

五. 流动性:
对冲基金和阳光私募都属于开放式基金,流动性较高,一般会以月度或季度为固定频率开放申赎。

六. 收费结构
对冲基金和阳光私募一般都是“2-20”收费模式,既收取总投资2%左右的管理费和投资盈利部分的20%作为基金经理的业绩费。

七. 监管
1. 与其他一般的股票基金相比,对冲基金受监管较少,且不需要公开披露其具体的投资,市场较为不透明。
2. 根据中国基金业协会2016年2月发布的《私募投资基金信息披露管理办法》阳光私募基金每季度至少一次向投资者做信息披露,单只规模在5000万元以上的私募证券投资基金至少每月向投资者披露一次。相比于对冲基金,阳关私募有一定的信息披露的要求。

所以,如果想要投资海外的,尤其是美国市场的对冲基金,那么有些什么信息需要注意的呢?引用美国 SEC ( Securities and Exchange Commission )的资料
https://www.sec.gov/investor/alerts/ib_hedgefunds.pdf)主要是以下几点:
  • 阅读基金发布的备忘录和相关材料(Read a fund’s offering memorandum and related materials)。
  • 理解基金的投资策略(Understand the fund’s investment strategy)。
  • 确定基金是否使用了杠杆或者其他投机投资技术(Determine if the fund is using leverage or other speculative investment techniques)。
  • 评估对冲基金经理披露的潜在利益冲突。(Evaluate potential conflicts of interest disclosed by hedge fund managers)。
  • 理解基金的资产是如何评估的(Understand how a fund’s assets are valued)。
  • 理解基金的业绩是如何确定的(Understand how a fund’s performance is determined)。
  • 理解任何关于你赎回股份的限制(Understand any limitations on your right to redeem your shares)。
  • 研究对冲基金经理的背景(Research the backgrounds of hedge fund managers)。
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Jackie Bao  4级常客 | 2018-10-17 23:07:48 发帖IP地址来自
1 组织形式不一样,国内以前都是通过金融通道来发行产品,国外一般都是有固定的结构,基金管理人,托管行,托管人,行政服务商,会计师事务所,法律事务所等,就是完整的契约型基金模式,不过国内的私募基金注册备案制之后,慢慢的也会像这种模式发展
2 投资品种的差异,国内的投资品种还比较单一,做空机制不完善,没有充足的做空品种,没有期权,场内和场外市场链接不健全等
3 投资策略的差别,这个主要根据投资品种的限制所决定的
4 投资范围的差别,因为人民币还不能自由流通,国内的私募基金想要进行全球的品种投资,在资金出海和投资范围上受到一定的限制
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卢维  2级吧友 | 2018-10-17 23:07:49 发帖IP地址来自
本质差别:其实没有。不论是中国私募证券投资基金(以下简称为中国私募,不包括PE等股权私募基金)还是美国对冲基金,本质都是投资获利,给投资人创造价值,并同时收取管理费及业绩提成。
其他细节的差异,可以分开说:
1,组成形式。中国私募基本以契约型私募基金为架构,美国对冲基金很多是公司型。
2,投资标的。中国私募的投资标的大多数只是局限于国内二级市场,比如沪深两市的股票、国内的债券、三大期货交易所的商品期货和中金所的金融衍生品等。而美国对冲基金就不一样了,他们的投资标的要多很多,一般会涉及各个主要金融市场的标的,并通过跨国境的交易实现真正的宏观对冲等著名策略。我国受限于投资标的,难以做空,以及相关金融管制,国内私募其实是没有真正能做宏观对冲策略的。如果看到这种策略描述,建议您谨慎。
3,投资策略。中国私募的投资策略在大体框架上与美国对冲基金的相似,比如alpha策略、商品期货的趋势型策略。基本原理与逻辑没有太大差别。还有比如境内外套利策略,由于人民币跨境管制,只能有非常少的私募有资源能通过QDII执行该策略。很是稀缺。
4,业绩展示标准。中国私募起步比美国对冲基金晚,所以在业绩展示的具体细节和形式上,尚没有权威的标准。美国对冲基金会采纳GIPS等标准进行业绩展示,相关规定非常细节,如有兴趣可以去看看。
还有其他一些差异,在此不做赘述。随着我国居民资产配置需求的不断上升,中国私募基金势必会迎来更加蓬勃的发展,成为我国资产管理行业的重要支柱。对于能亲身经历这样行业变革的时代,我们倍感荣幸。
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刘宁  5级知名 | 2018-10-17 23:07:50 发帖IP地址来自
其实没什么本质区别,目的都是为了投机获利,只是由于国情的原因,政策限制很多,很多东西做不了,比如股票日内高频、股票卖空、资金随意进出各种市场等等。
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