如何做好债券投资的宏观，利率方面的研究，建立研究体系？

想培养好自己的研究体系，但不知如何入手

自己先后在三个券商固收相关部门实习过，从一只小白逐渐变得对研究情况有一些了解。试着把学到的东西与个人经验总结一下，希望能对题主有帮助，也希望有相同领域的小伙伴一起交流()
下面的内容为个人经验，不具有普遍性，时间紧迫者可以从Part 1开始看起哟~

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从整体来看，所有的市场研究归根结底是服务于投资的，即同等收益情况下实现最小化风险（或者同等风险水平实现最大化收益）。债市主要风险包括利率风险与信用风险，在信用风险保持相对稳定的情况下，利率风险对市场走势有显著影响。由于利率水平与央行举措、国内外情况等宏观联系紧密，故而导致债市对外受到全球主要国家（美、日、欧等）央行动作与经济数据影响，对内与人行或大或小的举动（大至降息、降准，下至每日公开市场操作等等）、经济走势息息相关。这一点也奠定了债券投资研究与宏观研究有说不清道不明的关系，也就有了很多券商研究院中下设“宏观固收研究”或“宏观债券研究”。
分类别来看，债券品种包括利率债与信用债，前者包括国债、政策性金融债等，信用等级较高，主要受利率风险影响；后者包括企业债、公司债、短融、中票等，信用等级低于利率债，利率风险与信用风险并重。相较而言，信用债研究偏微观，内容更类似于行研，如2016年二季度信用风险爆发后关于过剩产能行业的一系列研报，都属于信用债研究；利率债研究更偏宏观，故而有“宏观利率研究”这一类别，这也应该是题主问的。
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好，下面开始正经的介绍（呸，我前面也一直很正经(ˇˇ)）
金融业的投研介于学术研究与市场经验之间，比学术研究更贴近市场，比市场经验更具有理论价值。个人觉得立足于学术，在市场经验中发散，是一个相对轻松的路径。
讨论宏观利率研究体系，首先需对宏观研究内容包括那些类别做一下界定。实习中接触到的主要工作内容包括三类：
（1）撰写深度报告，大概是给一个热点话题，提纲讨论->修改->正文写作->修改->…#$%$#%…->成文，深度报告时间相对宽松；
（2）日报、周报、月报，相当于对市场的阶段性总结，包括债市行情（利率情况、货币情况、汇率情况等）、高频数据分析（主要为经济数据）等；
（3）数据或事件点评，从月初到月末会经历外汇、PMI、金融数据、经济数据等几个不同阶段，期间穿插全球经济数据及事件，这类工作时效性强，速度比较重要。

以上三类工作在规模上从大到小，个人认为其共同之处有两点：对政策及经济走势要求高；对市场联动分析要求高，即宏观利率研究重点有二：（1）加强对货币政策及宏观经济走势理解（该部分对理论要求较高）；（2）加强对不同市场联动分析的能力（该部分对市场实践要求较高）。

Part 1. 加强对货币政策及宏观经济走势理解
金融学科班出身的同学对课本中的理论应该有不错的了解，非科班出身同学也可以借些相关书籍夯实下基础。基础打好外，一定要看书！！！看研报！！！只有看得多，才能思考得全面，才能写得出观点。
书和研报要挑着看，研究入门还是不建议看太多偏激的观点，基础还是扎实稳重的好。除了号称红宝书的《投资交易笔记》（貌似十一后就要出第二部了），第一份实习的姐姐推荐了伍戈、李斌的三部曲（以及他们的博士论文…），作者当时均在人民银行任职。挑选其他的书同理，作者观点公平公正不偏激，行文思路清晰有逻辑。至于研报，虽然现在研究的同质性较高，择其优秀者也足够入门阶段的学习。每年新财富、水晶球评比出的卖方研究团队都是行业大牛，观点很具有借鉴价值。

厚脸皮地放上自己的另一个回答
有没有类似于《姜超宏观债券研究》一样，卖方分析师做的出色的微信公众号？ - Dong Fangyu 的回答
Part 2. 加强对不同市场联动分析的能力
不同市场联动性分析能力的提高要远远难于上一部分，我自己也还在这个坑里跌打滚爬，只能放一点自己的感受。毫无疑问，我国主要资本市场（包括股票、债券、房地产，以至于立于其上的衍生品）之间有或大或小的关联性，国内市场与国外市场也有显著的双向作用。宏观如国内外经济数据变动方向的影响、去产能背景下行业上下游之间的磨合，微观如信用违约预期抬升对利率债市场的错杀、经济及金融指标与货币政策之间的配合，都需要逐步搭建起联动分析框架来进行分析，可以说见微知著，也可以说举一反三。联动分析能力是由宏观向微观转变的重要步骤，也是研究体系的主要组成。
当然，每个人对市场的理解不同，对重要指标的选取、不同指标的含义意见有差。现在我在做的，也只是一方面加强对各个市场的理解，一方面加强对宏观经济的理解，进而争取在宏观与微观之间寻找平衡点，试着建立起不同市场之间的联系。

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这么多字的答案太难看，看到这里的小伙伴要放只民咕咕奖励一下ヾ(o)ヾ


宏观利率分析很难，难在两方面：
（1）宏观研究很“杂”：市场变化固然有经验可循，但经济局势不断变化、新事物不断涌现，每出一个新热点，都要立马投入到学习状态中，或与现有经验对比，或对新事物进行学习。如CPI抬高源于猪肉价格上涨，进而要研究猪周期、猪粮比价；大宗商品价格抬升，要看库存、看运输价格指数、看行研报告。
（2）利率研究很“广”：利率有很多类，债券市场中有利率债、信用债到期收益率及利差变动，实体经济中有银行借贷利率、实体经济收益率，还有关系到市场流动性情况的R007，以及政策意义明显的央行回购利率及基准利率。经济活动的方方面面都与利率有关，进而使得利率分析涉及面非常广泛。

以上文字是自己最近一年来对宏观固收研究的一点点体会与心得，有不完备之处还请小伙伴一起讨论，多多指教(●°u°●) 」也希望自己之后能有更多的学习体会来分享给大家～


写完这个答案，发现自己果然是个话唠(*)

知乎首答，主要根据厦门大学金融系教授陈蓉所讲《固定收益证券》和自己的理解简单谈一下，如果有不对的地方以及引用的不规范，欢迎指正。

固收市场上，细节是魔鬼！细节是魔鬼！细节是魔鬼！（重要的事说三遍）。固收中有很多小细节，如即期利率与到期收益率的区别等，稍微粗心一点就可能出错。下面对固定收益证券的内容简单梳理：

1. 固定收益证券概述：固定收益证券是承诺未来还本付息的债务工具以及相关衍生品的总称。根据中国市场的具体情况，固定收益证券可以分为三类：基础性债务工具、固定收益证券衍生品、结构型债务工具。

基础性债务工具包括资本市场工具，如国债、公司债等，货币市场工具如国库券、商业票据、回购等。

固定收益证券衍生品可分为利率衍生品和信用衍生品，利率衍生品如利率远期、利率期货、利率互换、欧洲美元期货、利率期权等，信用衍生产品如CDS。

结构性债务工具如含权债、资产支持证券(ABS)等。

国泰君安的研究报告《中国债市机构投资者行为手册》对中国的债券市场做了一个比较详细的介绍，虽然是2015年所写，个人认为还是很有意义的一份研究报告。

2. 债券价格与收益率：这是比较基础的内容，在很多固定收益证券的教科书中都有涉及。主要包括对利率的正确认识，如即期利率、远期利率、瞬时远期利率等的区别，计复利频率，固定利率债券的即期利率定价法和到期收益率定价法，浮息债的定价，怎么衡量债券的收益率。其中，即期利率与到期收益率的区别，到期收益率的缺陷，以及在中国市场上浮息债如何定价等需要特别加以注意。

3. 利率远期、利率期货与利率互换：可以从以下方面来把握，首先是利率衍生品的概览，如合约条款等，其次就是利率衍生品的定价，在中国，由于利率互换浮动端利率和折现率可能不一致，因此不能简单将浮息债设为100（虽然大多数情况下大家还是这么做），那么浮动端的价值如何确定？ 国债期货定价中转换因子如何计算、CTD券如何选择，应计利息天数如何确定？（个人认为国债期货的定价是非常检验一个人耐心程度的，稍不留神就会弄错。）最后就是利率衍生品的应用了。

利率互换的交易策略主要有：
1. 浮息债与互换锁定策略

2. 择时交易策略（单边交易）（包括骑乘交易策略）

骑乘交易源于债券交易，是指当收益率曲线相对陡峭时，买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券（即收益率水平处于相对高位的债券），随着债券剩余期限缩短，债券的收益率水平将会较期初有所下降，即可获得资本利得收益。因为利率互换曲线类似于债券收益率曲线，因此骑乘交易也适用于利率互换曲线。

3. 曲线利差交易策略：曲线利差交易一般是指相同参考利率、不同期限互换之间的组合交易。

曲线利差交易本质上也是对未来互换利率曲线走势进行预判（变陡或者变平），可分为做多期限利差和做空期限利差：做多期限利差是指投资者预期利率互换收益率曲线会变陡，从而多长期利率互换、空短期利率互换；对应地，做空期限利差是指投资者预期利率互换收益率曲线会变平，从而空长期利率互换、多短期利率互换。

4.基差交易策略
5. 回购+现券+互换跨市场套利

以下几份研究报告对利率互换交易策略做了较为详细的阐述：

① 申银万国研究所债券部，《利率互换价值分析及应用策略》，2016-09-07
② 盛宏清，《利率互换定价策略的思考框架》，2015-10-17
③ 兴业研究，《利率互换定价分析与交易策略》，2016-09-15

国债期货的交易策略主要有：
1. 套期保值
2. 基差交易
3. 期限套利
4. 跨期价差套利

比较好的研究报告有:
① 20160920-华创证券-华创债券系列培训之四：国债期货研究和投资策略体系
② 国信证券-固定收益专题报告：国债期货跨期价差规律和策略研究-160122
③ 国金证券_国债期货套保策略的实证检验与改进建议

④ 国信证券-固定收益专题报告：国债期货套保策略探究-160608

还有一本关于国债期货不得不读的书：
GALEN D. BURGHARDT et al. THE TREASURY BOND BASIS： An In-Depth Analysis for Hedgers, Speculators, and Arbitrageurs

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余下部分虽然有所涉猎，但是体会不够深入，先mark一下，慢慢更新，希望其他答主能加以补充。


4. 静态利率期限结构：解构、理论与拟合

5. 利率风险管理初步

6. 动态利率期限结构模型

7. 利率期权定价

8. 高级利率风险管理

9. 信用衍生品定价

10. 资产证券化
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最后推荐几本固定收益证券方面的书：
陈蓉，郑振龙《固定收益证券》，北京大学出版社，2011年9月（推荐的唯一一本中文书，虽然有些过时，但是如果读英文书吃力不妨读一下这本书，可以和郑振龙，陈蓉《金融工程》第四版配套使用）

Frank Fabozzi, The handbook of fixed income securities, McGraw-Hill (2005) (Fabozzi写了好多固收方面的书，然而个人都感觉差不多，也不是很喜欢他的书，希望不要有人因为这点来和我争论）

Pietro Veronesi, Handbook of Fixed-Income Securities-Wiley (2016),  芝加哥大学的professor，这本handbook本人还没有读过，不加评论，个人觉得他的另一本书 Fixed Income Securities, Valuation Risk and Risk Managment写的很不错。

Claus Munk, Fixed Income Modelling, Oxford University Press, 2011

Lionel Martellini, Philippe Priaulet, Stephane Priaulet, 2003, Fixed Income Securities: Valuation, risk management and portfolio strategies, Wiley.

Bruce Tuckman, Angel Serrat-Fixed Income Securities Tools for Today's Markets-Wiley (2011)

动态利率模型：
Robert Jarrow-Modelling Fixed Income Securities and Interest Rate Options-Stanford Economics and Finance (2002)
更详细的可见 如何系统地自学金融工程，有哪些优质的书籍推荐？都有哪些学习方法心得？ - 金融工程学

最后不得不提的两本书：
John Hull的Options, futures and other derivatives 和 Paul Wilmott 的  Paul Wilmott on Quantitative Finance

以下内容摘自华创证券资产管理总部总经理屈庆在领金智库《债券交易训练营》中的题为【如何建立自己的宏观和债券研究体系】的精彩演讲~~~

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分析国内债券交易市场，最重要的是要建立起自己的宏观和债券研究体系，因为这个体系决定了看问题的角度，决定了在以后的投资和交易中对市场的理解，从长期来看也决定了个人收入和职位增长的空间。


本文主要从三个方面系统阐述在债券交易中如何建立起自己的宏观和债券研究体系。


[h1]一、基本素质[/h1]（一）宏观经济数据
在建立宏观和债券研究体系时，对经济基本面的跟踪是非常重要的，具体来说要关注以下这些基本内容：
（1）要掌握一些宏观经济最核心的指标；
（2）要区别重要和非重要指标，同时要关注数据的特点；
（3）要理解指标影响的周期；
（4）要预测宏观经济数据，通过预测建立对未来市场宏观数据走向的预期，与市场预期的预期差将影响对市场的看法；
（5）要强调各个数据之间的相互联系和相互验证；
（6）逻辑链条的推导要更加符合经济学规律，避免人云亦云。


（二）货币政策和财政政策
除了宏观经济基本面影响债券市场，货币政策和财政政策也会非常直接地影响到债券市场。
（1）货币政策的逻辑
第一，货币政策都是逆周期的调控，要了解触发货币政策变化的因素。债券下跌是因为央行调控，债券上涨是因为央行放钱，那么央行放钱或者收钱背后的逻辑是什么。
第二，要客观分析货币政策的各类工具及其不同影响。央行的货币政策工具有公开市场7天、14天、28天逆回购，也有一年的MLF，这些不同工具的受众不同，因此有不同的影响。
第三，要强调货币政策对债券市场的影响和传导路径。银行加息导致债券下跌，最终短端和长端都会上升，曲线会变平；在减息的过程中，曲线会变陡。了解这中间的逻辑后，就可以在加息和减息中间找到合理的操作。
第四，要明白汇率和利率之间如何平衡。2015年8月份汇改以来，人民币明显贬值，目前市场也有相对强的贬值预期，此时汇率和利率之间如何平衡？以及债券通为什么现在开？为什么只有北向通，没有南向通？这些与汇率都有比较密切的关系。   


（2）财政政策的逻辑
第一，财政政策会影响固定收益市场。例如宽松的财政政策对应国债发行量的扩大，而国债多发会产生相应的影响。
第二，财政和信贷之间有协调关系。例如在实际业务中，修公路、铁路，政府要出钱，信贷也要出钱，所以财政的投放是有乘数效应的，要明白如何估计这个乘数效应。
第三，财政对宏观经济具体行业的影响。现在财政用于基建较多，这就会影响到钢铁、煤炭、化工、水泥、高速公路等这些具体行业。


（三）流动性
流动性放松导致债券上涨，流动性收紧导致债券下跌，这是在任何时候都是成立的逻辑。但做债券工作需要理解的是流动性收紧或流动性放松背后的逻辑，以及整个股票市场、债券市场、实体经济、企业的流动性的多少。
流动性可分为四个层次：
1）整个海外市场的流动性状态，其流动性的收紧和放松和其货币政策相匹配。
2）国内总量流动性变化，这决定了国内经济以及资产价格的变化，要探讨这种流动性变化的驱动性是什么。
3）企业流动性变化，它会真正影响到信用变化，因为企业的融资环境恶化还是好转决定了它的信用风险，而它的信用风险决定了信用债未来的变化趋势。
4）固定收益市场的流动性。因为资金回购率上升、下降背后的逻辑隐含着对基础货币的理解，包括计算这些基础货币的多少，而通过流动性分析可以达到上述目的。


[h1]二、建立分析框架[/h1]光有数据肯定是不够的，我们需要建立起我们自己的分析框架，就是说，就像一个厨师，我给了你食材，但是你说光有这些食材，如果我不知道怎么去炒菜，我不知道什么时候应该加盐，什么时候应该加味精，那你肯定也是不行。所以建立自己的分析框架是非常重要的。
· 哪些是变化的，哪些是不变的
我觉得自己的框架有很多变化的地方，也会有很多不变的地方。比如说大家可能从我们基本的认识的角度都会认为：经济、通货膨胀、流动性决定债券市场利率方向，这个好象也是一个永远放在任何时候都是成立的一个话题，一个结论。但是你会发现，就算知道这些结论，好象又不能解决整个利率的方向。
因为你看所有的买方和卖方大家讨论的都是那几点，但是为什么讨论下来结论不一样，为什么有人看对了，有人看错了，我觉得分析的框架里面比较重要的是——我们要了解哪些是变化的，哪些是不变的。不变的东西可能是永恒不变的，就像我们要去理解的基本知识一样，这是我们需要去了解的。变化的东西是什么？是说当我们金融市场，当我们的外部环境，当我们的监管发生一些变化之后，我们去看市场的角度和一些指标可能要发生变化。
在我看来，不变的东西代表着我们一些基本的知识，这是你客观需要掌握的。变化的东西代表的是我们对不同的经济周期里面的一些认识的一些差别。
另外，我觉得是非常有意思的一点，就是如果整个市场永远都是那些规律，如果没有变化的东西，那我觉得研究就没有意义了。研究的意义恰恰是告诉大家在不同的阶段，你更应该关注哪些变化的指标。所以我们可以用一个例子简单讲这个问题。


当然了，分析方法、分析框架的建立，更多的是帮助大家掌握这个工具，最终你得出一个怎样的结论，还是取决于你自己，你的头寸，你所处的机构，然后也包括你里面，整个市场里面止损容忍的程度来决定的。


[h1]三 、怎么看研报[/h1]第三点其实我觉得是最重要的，就是说一个好的研究报告到底是什么？
很多人说那我就看标题，因为我希望看到他就是我期待中想要的结论，但是我觉得这不对。因为研究报告它不是安慰剂，不是说我看多我就希望看到大家的报告都看多。那么大家也知道一个观点，一致预期往往可能是错的，所有人都看多的情况下可能市场反而有可能会跌。因为什么？因为当大家都在看多的时候，可能它已经反映在我们目前的市场里面，也可能是因为大家没有发现一些更重要的一些点，而这些点恰恰是影响债券市场最核心的因素。
所以我觉得一个报告，最重要的不是它的观点，重要的是什么？最重要的是它提供了好的思考的角度。
我有时候读报就发现，读了一个报我发现这个人的思考角度确实我以前没有想过，也许我看到他的思考角度得出的结论没有变化，但是我觉得我至少学到了东西，那未来我在看这个问题的时候可能就会换一个思维去讲。
有些人说那我觉得另外一种报告也不错，比如说它提供了非常详实的数据，我可能自己找找半天找不到，但是他给我的这个数据，把这个数据整理得非常好，不管是从公开信息得到的数据，还是他自己调研的数据。那么有详实的数据，通过我去对它数据的理解，我可以自己得出自己的结论，我觉得这样一个报告也很好。
第三个就是所谓提供一些新颖的研究方法。大家也知道，我们刚才讲过，整个市场有不变的逻辑，那些基本的东西都是不变的，但是也有变化的，比如说阶段性的可能经济更重要，阶段性的金融去杠杆更重要，阶段性的可能通胀更重要，那么如何去评估这些重要的因素，那可能就是我们要提供一些新颖的研究方法，包括我们可能在前几年银行理财扩张得比较快，但实际上我们没有办法，或者没有很详细的数据去跟踪这些银行理财变化的时候，那我们怎么办？我们是不是要找一些更新颖的研究的路径？比如说我可以，虽然银行理财我不知道，但我是不是可以通过银行和券商合作的这些委外的产品，去大概了解银行理财扩张的速度？这都是一种方法。所以我自己理解，就是说研究报告需要看，而更重要的你需要看它的逻辑，而不是更多的关注这个结论，当然结论跟你的结论能匹配更好。但我自己更希望看到的是跟我结论不一样的报告。因为也许他看到了我没有看到的东西，当然也许看到的东西是我看到的，所以我得出的结论可能跟他不一样，我觉得这都很正常。


所以我们再回过来我们讲要建立自己的宏观和固定收益研究体系，我觉得重要的几点：
第一点，我们还是要强调宏观和债券的研究体系，对我们很重要。整个市场大家吃还是脑力劳动的这碗饭，还是有自己的研究框架，所以我们首先当你有这个研究框架之前，给了一些基本的数据，你确实要搞清楚，这个都不复杂，我们未来会想，你们都会有公开的渠道，那么你只要用心去了解，自己对过去的历史数据做一些梳理都比较容易。
第二点，我觉得光有这些数据不够，你要有一个自己的研究的，或者说自己的分析方法。什么样的数据过来以后我会得出什么样的结论。
第三，就是我们也需要利用外部研究的力量，多去看看大家的报告，多去了解了解他们的想法，但是我们强调逻辑永远比结论更重要。


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本文根据领金智库《债券交易训练营》课程整理而成，想要了解更多课程详情可咨询李老师（WX：LJficc_27），私信我也可以

首先，固收这个坑值得入，相比于股票、宏观这块，市场上对固收研究的需求是紧缺的。可以看到每个大券商都是有宏观和策略的，但不是每个券商都有固收的、据我所知至少广发、平安、华泰、长江、招商、银河这几家都已是不存在真正的固收团队的。而且，市场上固收研究的水平层次拉的非常大：中金、国信、国君、中信、兴业等几个团队在市场占据足够话语权，真正做得好的也就这几家，而一些小券商的小团队则存在感不是很强。也就是，如果想学习固收这块的话，其实只要盯住市场上几家研究就可以了，完全可以拿新财富榜单（除JC外）做参照。
其次，固收研究的潜力比较大。如果题主能拿到国外研报资源的话，可以发现国内的研究水平与国外相比完全两个层次（其实光去感受下pimco公开信息的深度就可以略知一二），特别是在交易策略、信用研究、还有货币政策研究方面是完爆国内，当然这中间是有市场条件受限制等缘故，但至少信用研究和货币政策这块对国内的参考意义很大。所以，跟股票相比，固收这块深挖的空间很大，只要能够耐下心挖掘，哪怕是借鉴、学习国外的做法，在国内固收市场做出名声的难度比股票这块要小。

最后，谈框架。建立框架是有必要的，但是全框架覆盖是不现实的，固收研究汪洋一片，建立一个基础的认知后，最后专注一个窄的领域深挖是比较适宜。
利率这块，主要是看四点：
1、货币政策与流动性：目前来看（QE后），这是国内乃至国外债市的第一驱动力，涉及面比较广，需要覆盖国内国外央行各类货币工具的操作、国外各种前瞻指引，而且在国内还要重点覆盖商业银行行为（国内货币创造，必须能读懂商业银行资产负债表；国外主要读懂央行就基本差不多了）。
2、经济基本面：名义上的利率决定因素，但现实中这个变量比较迟钝、波动大、且受干扰程度大，自从全球央行加强对利率曲线的指引后，基本面因素某种程度在弱化。【虽然理想状态下，货币政策内生于经济基本面，但现实中货币政策要盯住的东西很多了，远不止基本面】但不管怎样仍然是决定利率的重要变量，不可不看，大概分为通胀和实际经济表现两块，这个跟宏观研究几乎无异；唯一差别在于：1）对通胀的研究，固收更深且更强调预测 2）对信贷、贷款、m2等指标（类流动性宏观指标）更加关注，这关系到市场对信用的偏好。
3、政策面：国内特色。比如地方债置换，对债券的审批发型节奏，是否有实质性刚兑、财政政策是否突然发力等等，都是值得玩味的因素。
4、机构行为：国内债市的定价权很大程度上掌握在商业银行手上，所以研究商业银行行为往往能够站对方向，熟悉商业银行业务就是必要的了（这个与货币政策、流动性关注的商业银行行为交错在一起）。目前债市的配置牛，从一开始就跟短期的基本面关系不大，目前看来跟货币政策的走向也没太大关系，完全是商业银行自身行为。

利率这块的交易虽然没有国外那么眼花缭乱，但也有些既定的模式。比如
1）on the run 和off the run 的trade，尤其是国开债这种现象特别明显且容易赚钱
2）期限结构上的机会， 比如之前养老金配置行情，导致超长债的一波大牛市；7y和10y之前的大倒挂导致的赚钱机会
3）分级A的机会，虽然这块市场在萎缩，但是分级A作为永续债，且含有一定的股票看跌期权的特征，使得基于分级A的套利比较丰富，去年股灾是白捡钱的机会。
4）可转债：不太熟，个人觉得这块应该更强调期权定价，但实质上市场上定性比较多，没怎么研究过。
5）其他：市场上的含权债种越来越多，这也是值得深挖的地方（可赎回、可交债）等等，另外还有浮息债（可能在货币政策趋势性变化时有机会吧）

信用这块（个人主要看看利率，信用不太懂）日后更。
1）

不少同志们或未来的同志们已经对债券偏trade的这块介绍的够多了，我就不多做赘述了（其实就是不怎么研究，容我装一波）。我仅从自己几年的券商做市经验和债券买方的角度来说几点。

首先说下自己的基本观点：不同于股票市场，债券市场除了基本面的判断存在趋势外，其余的方面我个人认为都属于玄学，大量的研究、披露更多的是在帮助你尽可能的认识到或者捕捉到市场参与者们所持的态度和动机，从而决定是否要参与进去，我称之为屁股理论（ass we can）。

接下来以两点展开

第一.清醒的认识到目前手上这份报告、披露、评估的屁股所在。不然你会疯，因为你会发现大家说的都很有道理但是意见根本不一致，或者大家说的都很一致但是除了告诉你买买买以外很多其余的信息大多一笔带过。大家都只是这个市场的参与者，目的只是赚钱，选择性的进行报告推送和信息释放是无可厚非的也是再正常不过的。比如募集说明里券商会最大限度的隐藏企业流动性的风险，对所处行业的宏观形势弱化并且强化该企业的特殊性，其它做市参与方也都有自己的位置（上海某新死个妈！请允许我爆粗口）。这个学习过程很重要、很重要、很重要。

第二，研究过程中一定要把自己屁股放在某张凳子上。我刚从券商离职新参与到债券投资的前几个月是个很尴尬的时期，因为上会的时候我发现自己除了担当喷子的角色外，对于公司坚定决心参与投资其实并没有多大帮助，所以我开始学习把某一份买方报告和意见“圆”起来，并且通过各种报告和披露佐证它，坦诚的说这种方式很功利很不“金融”，但它能帮助你真正的参与投资（拿工资不容易，伺候好Boss更不容易），债券市场的行情和内部压力根本由不得你这边挑那边选把自己摆在一个旁观者的位置看待各个项目，快速进入快速决断才是常态。

第三，放心，不关屁股的事了，关于书的事，我对于偏交易的东西真真是基本一窍不通，进来看上面不少同志推荐不少好东西，我反正收藏了（来不来得及看另说），我也推荐两本（三本？）吧，第一本高坚的 《Debt Capital Marketsin China》，第二本Walter的《privatizing china》以及姊妹篇《red capitalism》，前者属于看透，后者属于看开，这三本书对我的职业三观形成做出了巨大影响。