恐慌还未来？认沽仍相对便宜

A股市场今日继续齐齐走跌，主要指数无意外均收绿色，至收盘上证指数收跌1.2%，中证500收跌0.92%，上证50收跌1.20%。满盘皆绿下，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率继续稳定的小幅走低，特别是虚值认沽期权继续相对虚值认购走低反应恐慌情绪仍未来（一般情况下恐慌真来了往往意味着下跌行情该暂时结束）；卖方继续不算安稳的收着钱，还继续拿着的建议转思路为赚时间价值，仓位严格控制下；期权买方机会或已接近，目前期权市场状况开始有利于带观点者以组合博标的行情。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（5月）平值期权隐含波动率较昨日继续跌至25.82%（昨日5月0.5Delta波动率为26.39%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF15日（5月期权剩余交易日）历史波动率21.40%，隐含与实际波动率差价约为4%。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，5月CSkew上升（虚值Call相对平值Call波动率日内上升），收盘正值区域；5月PSkew走低（虚值Put相对平值Put波动率走低），收在负值区域；5月波动率整体曲线总体小幅下行，并逆时针旋转，虚值认沽端波动率相对位置愈加走低；5月Call/Put曲线最低波动率档位2.75，然后两端上行，平值2.90对等档位显然属于属正偏形态，偏多赌多情绪进一步走强。

5月平值Call-Put波动率差价较上日维持，日内平值认沽波动率相对认购波动率维持，当月平值期权合成升水约0.0141元/股。无模型Skew指数96.91（上日指数修正为98.05），正偏继续走扩，平值对等档位实际正偏更大；5月无模型Skew指数97.1不变，正偏继续走扩，平值对等档位实际正偏更大；6月无模型Skew指数95.3，正偏较大。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权5月期权T型报价

短期市场波动仍不敢预期过小，加上隐波与实际波动率差缩小与随后5.1节日的到来，建议期权的波动率卖方进一步落袋，保守者节前择机了结观望为佳，不死心者的余下头寸继续持仓的理由有看隐波续跌转为收时间价值为好，切记太贪。

随着市场下跌的继续，虚值认沽仍未得到赌跌或者买沽防守者的青睐，有继续看跌想法的交易者，仍或可考虑买低行权价认沽卖高行权价认沽构建反向比率认沽差价博行情的大跌，具体示例可以看看昨日文章，在目前5低行权价隐波比高行权价低不少的情况下，该策略有一定的构建优势。

同样基于目前的这个正偏结构，赌涨者或可采取买入低行权价认购卖出高行权价认购构建牛市认购差价或者比率认购差价的方式博行情的上涨，比如当前1:1买入5月2.80Call/卖出2.95Call的牛市认购差价组合，或者1：2买入2.80Call/卖出3.0Call构建比率认购差价组合，后者需要交易者在遭遇行情超预期上涨时择机补买低行权价认购期权对冲继续上行造成的加倍卖出高行权价认购期权的风险(一般建议在2.80至3.0Call间选择一个较重要的影响行情的参考点作为标记)。