【兴业定量任瞳团队】期权每日一策（壹佰）：标的资产分红对期权的影响（二）

期权概念篇

标的资产分红对期权的影响（二）
在上一篇每日一策中，我们简单地介绍了50ETF分红的规则以及对于上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约的影响，其实在除权前后只是合约单位和期权的行权价格相应地做出了调整，投资者拥有的期权价值并没有发生改变，在本篇文章中我们将简要介绍50ETF分红对普通投资者以及对期权做市商的影响。
在除息日前期未持有期权合约头寸的投资者影响较小，在除息日当天交易所会作废原有的期权合约交易代码和合约简称并进行更换。同样接着上一篇中的例子展开，如果在调整之前12月到期的行权价为2.50元认购期权（每10份基金分红0.53元时），原有的合约简称会从“50ETF购12月2.50”更名为“50ETF购12月2.447A”（A代表首次调整），合约单位将变为10271份，除此之外还会加挂新的标准期权合约（如50ETF购12月2.50，注意此处的合约已经与除息前不同），需要注意的是新加挂的合约乘数依然为10000。
对于在除息日前已持有期权合约的投资者，虽然合约的调整不会对期权定价造成影响，但是在进行两类操作时需要有所留意：第一是如果需要持有到期进行结算交易的投资者，例如卖出认购期权需要履行行权义务时，单张合约数量不再是原有的10000份，结合案例每张合约需要再补充271份50ETF；第二是对于进行备兑开仓的投资者，由于交易所需要按照调整后的合约单位计算对应的备兑ETF期权数量，2016年的合约调整日期是在11月29日，而账户需要到现金红利发放日(2016年12月2日)才能收到现金，为了保障持有的50ETF现货与认购期权的头寸数量相匹配，投资者需要在除息日准备额外现金购入现货ETF并进行备兑锁定。
另外，对于做市商等需要进行动态对冲的投资机构，若期权Delta暴露为负且以50ETF现货作为对冲，同样需要注意在除息日之前准备好充足现金，用于在除息日当日购入额外的现货头寸以保证维持原有投资组合的整体Delta中性。
总之，分红后对持有现货的期权投资者，若想维持原策略不变，需要在除息日将未来拿到的分红继续买入50ETF再投资（当然需要支付一定的手续费），而若只有期权的交易，则除了所持有的期权代码、简称以及合约乘数的信息发生变化外不需要做其他额外的交易。

注：文中报告为公开数据的整理和统计，不构成投资建议。
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：
于明明 SAC执业证书编号：S0190514100003任瞳 SAC执业证书编号：S0190511080001

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