美国10年国债收益与美元汇率的关系？

请问美国10年期国债收益率与没有汇价有没有直接关系？还是说它们是如何相互影响的？

水生木杉 · 2018-10-16 00:09:29

看到这个问题觉得好亲切呀，也是我最近比较迷糊的事情呢！为了解决我自己的疑惑，做了一点研究，把我自己的一些心得分享出来。我不是交易员，也没有复杂的数据分析，纯粹从基础理论的角度来解释这个问题的。
首先把这个问题简化一下，汇率反应出来的就是美元升值或贬值，加息降息对汇率有直接的影响，反映出来的也是美元升值或贬值，因此可以把国债收益率与汇率的关系简化为国债收益率与加息降息的关系，加息降息与汇率的关系这两个部分来理解。
而加息降息与汇率的关系是比较直白的，加息美元升值，汇率升；降息美元贬值，汇率降。老兄这里说的汇率应该是美元兑人民币汇率对吧，我就理解的是美元兑人民币汇率了。
那么剩下的就是解决前一个问题：国债收益率与加息降息的关系。或者再简化一点：国债收益率与加息的关系。

写到这不知道题主能否认同我这个简化思路呢？接下来我来回答国债收益率与加息的关系这个问题了。

先从美国的发债和印钱机制说起。通俗来说是这样一个故事：在美国与经济密切相关的机构有财政部、美联储、国会三个地方。财政部属于政府部门，归白宫管；美联储就是央行，独立于国会和白宫，但是又跟这两个地方关系很紧密；国会与白宫互相独立，也就是常说的三权分立，国会管立法，白宫管行政。
在发债和印钱这件事情上他们三个的关系是这样的：

财政部是不能自己印钱的，他的钱花完了，只能去借钱，打的借条就是国债。借条的利息就是国债票面利率，用财政部每年的税收收入来还这笔利息。财政部能找任何人借钱，谁买了国债相当于借钱给财政部了。只是财政部没卖完的国债，美联储必须全买了。
美联储是印钱的地方，但他也不能随便印钱，拿到多少国债就可以对应的印多少钱。
国会决定了财政部借条的总额度，如果财政部总额度要用完了，需要取得国会的同意才能调。

每一张印出来的美元都对应着一份国债，而国债又代表了未来的财政收入会用来还这部分的利息和本金，因此印国债就是向未来借钱。而财政收入代表了美国经济走势。美国整体实力强，国家信用好，所以可以一直发债，一直印钞票。

知道了发债券的原理，那么美债到底有哪些类型？多久发行一次呢？
美国国债采取招标拍卖方式，定期批量滚动发行。从度娘那借来一个图，是国债的发行类别和时间。国债是以贴现债券或息票债券的形式发行，其中国库券等短期国债一般以贴现债券的形式发行，而中长期国债以息票债券的形式发行。一般是半年付息一次，到期还本。

做了这么多铺垫，回到正题上：加息和美债收益率有什么关系呢？
要搞清楚这个问题还会涉及到几个概念：市场利率、债券发行利率、债券到期收益率、债券价格。

加息调整的虽然是银行同业拆借市场利率，但也可以简单理解为就是市场利率。所以加息市场利率升高了。
债券发行利率是债券发行的时候确定的票面利率。上文谈到发行债券是通过拍卖的方式，拍卖的价格不是债券的买卖价格，而是债券的发行票面利率。由于这个神奇的拍卖机制，让发行利率与市场利率密切挂钩了。
拍卖是这样进行的：
财政部说：我要发1000万的债券，你们都来买吧。
到了拍卖时间一帮牛叉的金融机构就过来报价了。他们会报出自己想要的利率，以及准备买多少金额的债券。如果成交了，他们就会拿到报价对应的收益率了。
买方当然希望发行利率越高越好，但财政部也不傻，他们会根据报价由低向高排，每个报价都有对应的购买金额，当总购买金额到了本次发债的额度，其余的报价就不接受了。因此买方报价太高的就不能成交。一方面买方会尽量报高价，一方面太高的价格又成交不了，再加上发债的频率比较密集，所以债券利率会密切跟随市场利率的变化而变化。
从财政部官网扒来一张图，能看出近期拍卖的中期国债拍出的高收益率（high yield）和市场利率（interest rate）。

所以加息后，债券发行利率上升，特别是短期国债利率。当然长期国债利率也会随之上升。
由于美债在一级市场和二级市场交易都非常方便和频繁，因此债券价格会随着发行利率的变动密切变动。新发行债券的利率上升会带来老债券的抛售，抛售带来债券价格下降，而价格下降带来到期收益率的升高。同时新债利率上升会带来新债买的人多，从而价格上升，到期收益率下降。由于在市场上的交易，最终会导致新债老债同时期的到期收益率一致，就是我们看到的N年期国债收益率了。
以10年期国债收益率为例，这个收益率表示市场上到期剩余期限为10年的国债，如果按现有价格持有到期的实际收益率。与这个债券当初发行的时长无关。也就是说如果某个20年的国债，已经过了10年，还剩10年，那么10年国债收益率曲线计算时是包含这个发行周期为20年期的国债的。

说了这么多，来做个小结吧：

这就是加息和几个率之间的关系了。
从这个表和上文债券拍卖价格的表格中都可以看出，加息对于债券发行利率是正相关的，但是对于债券收益率曲线的值并没有完全正相关的关系。新债和旧债的同时交易，导致最终收益率曲线是向上走还是向下走，其实不一定。

所以说汇率变动与国债收益率变动他们是有关系，但是并不是一定正相关或者一定反相关的关系。
希望对你有帮助。谢谢！

张三 · 2018-10-16 00:09:30

谢邀

你问的这个问题很难回答，因为太概括，也太大了，很难定性的说有还是没有、是怎么一种关系。理解这个问题，你不能从直接的角度去看，而需要换另一个角度。

首先，你得明白，什么是利率。利率是什么，利率是对机会成本和风险的补偿。

在国际资本投资中，国债收益率，你可以近似的看做持有这个国家货币相应时间的机会成本，而该国利率和国债收益率之间的价差，就是持有该国货币的风险。

因此，大多数时候，国债收益率都是高于利率的，因为持有货币在传统意义上是零风险的，所以持有发达国家的货币，其风险用货币计量是负的。但是，当一国同期的利率高于国债收益率时，你就要相当警惕了，因为这往往意味着——资本家们判断这个国家处于崩溃的边缘。

从这里，你就知道，国债收益率和汇率有紧密的联系。但是这个联系是如此的复杂，以至于你问我到底是什么联系我真的很难几句话就给你说清。

其次，你得明白，汇率是相对指标，而国债收益率是绝对指标。

简单的说，汇率是至少两个以上国家货币预期价值之间的比，也就是说，衡量一国汇率，你至少得找个参照物，而国债收益率显然不需要找这么个参照物。

就像美元指数，就是以美元与欧元、日元、英镑、瑞元、加元、克朗六国货币之间的一个加权后的相对比值。

汇率和国债收益率，一个是相对数、一个是频数，它们都不是一类数据，不在一个次元，你硬要问我两者之间的联系，真的很难说的清。

所以，如果你想比较直接的理解汇率和国债收益率的关系的话，你首先得把国债收益率从频数转换为相对数。即把美国国债收益率转化为美国国债收益率与其它国家国债收益率之间的价差。

如果你对比一下美元指数与欧美、美日、瑞美、英美、美加等国国债收益率的价差，你就一下子明白汇率与国债收益率价差之间是怎么样的联系，从而也就一定程度上了解了国债收益率与汇率的关系。

最后，惯例性的药丸时间，目前的美帝，长期保持了几乎于零利率的利率政策，于此对应的却是——史无前例的巨额债务负担以及高额的经常账户赤字。换句话说，即使美联储加息，美帝政府也无法忍受国债收益率的快速上涨，不然美帝债务负担将会极其严峻。

因此，可以预见的是，如果美帝加息，伴随着利率的提升，国债收益率的增幅将会相当有限，换句话说，美联储将会被迫压制美债收益率的过快上涨，从而人为的提升持有美元的风险。所以，不要乐观的认为加息利好美元。

但是，实际上，即使这样也是治标不治本，只能缓口气罢了。高悬于美帝头上的巨额债务总是个问题，没办法解决，就别奢谈美帝的复兴。很多人YY的金融宰割显然已经不行了，各国防华尔街的跨国金融资本和防狼一样，以前的手段很难玩得转，不然美帝也不会犹犹豫豫这么多年，美联储主席都换了一任，却还没下定决心，一直在口水加息。

而且更为可怕的是，美帝不断历史新低的货币流通速度。一旦加息引起国债收益率的大幅走高，进三十余年的债市大牛市趋势就此逆转，从债市流出的天量沉淀资本将会让通胀飙升到怎么样一个地步了？会不会超越70年代了？呵呵，从这个角度来看，控制国债市场的有序，也将是美联储重要的任务之一，这种情况下，美联储要缩表所持有的大量债券还能抛么？又能抛给谁？

所以啊，美帝早晚要把自己玩死，前有狼后有虎，是该让狼吃了了，还是让虎咬死，这是一个问题。

美帝药丸啊。

李Priest · 2018-10-16 00:09:31

首先推荐一篇文章，一文彻底搞懂美元与美债的相关性，基于1980年以来的重磅数据分析。知友 @林辉Ethan的专栏文章。刚出锅，还冒着热气。

私以为，资金一直会寻求高收益率，但对大资金来讲，兼顾收益率和流动性，大规模的国债市场才能满足要求。而购买某国国债，是要用该国货币的，全球国债市场的大规模资金流动，会直接改变货币需求，造成汇率波动。

具体到美元指数，考虑到美元指数中欧元的权重接近60%。显然，按照上面的推论，欧美息差会直接影响美元指数。忽略掉欧洲小国，选取德债做代表。我们看看美德十年国债的价差。（MT4数据，土法炼钢，勿笑）

看下它的走势，再来看看美元指数

美德十年价差（息差）的转折期，几次都对应着美元指数的反转。太多巧合。但“做侦探久了，你会发现，世界上根本就没有巧合。”

还有一点，美债和黄金因为流动性好，容易变现，危机时期受到追捧应该是理所当然的事。那时候，如果对资产安全的考虑甚于收益率，上面的假设就失效了。比如08年金融危机和欧债危机。

张斯 · 2018-10-16 00:09:32

我也来写一下，先抛出几个美国经济指标。
实体经济指标，就业率，通货膨胀率。
虚拟经济指标，美股指数。
整体经济指标，联邦利率，十年国债收益率，美元指数。

当实体经济过热时，通货膨胀率高企，当实体经济不行时，就业率过低。08年就是后者，美国通过增加基础货币，降低利率等手段增加货币供给，但是货币并没流向实体经济，而是流向虚拟经济和国外市场。此时联邦利率，十年国债收益率，美元指数都下降，而美股指数上涨。
当新兴市场通过美元增发而蓬勃发展以致透支之后，美国国内市场已趋于稳定。此时，增加联邦利率，完成美元升值和回流趋势，美元回流导致各国抛售美国国债换取美元，从而压低美国国债价格推高国债收益率。初期联邦利率，十年国债收益率，美元指数，美股指数全都上涨。
随着美元回流，美联储开始缩减资产负债表，进一步推高美国国债收益率，而美国国债收益率的提高又会促使国外美元流向美国投资，这会进一步减少国际市场的美元。此时，美国的期望是联邦利率和十年国债收益率有所上升，但基本趋于稳定；实体经济开始走强，美股指数开始回调；美元指数趋于稳定。当然这个是理想的情况。
这一过程就在特朗普任上完成，如果效果好则全球其他国家会出现严重的经济问题，如果效果不好则美国国内产生严重民怨。
知乎上有人说特朗普上任为的就是顶雷，这也可能是事实。当下的美国总统位置确实有些烫手。

Haze · 2018-10-16 00:09:33

推荐一篇文章，因为手机作答，无法贴链接，直接百度搜索——彻底搞懂美元与美债的相关性，1980年来数据分析董德志、陶川

Yuan Li · 2018-10-16 00:09:34

单从外汇现货投资方面讲，10年期美国国债收益率高的话，带动更多的国内和国外（国外币种需要兑换成美元）投资/投机资金购买美国国债，带动美元相对其它货币对升值，美国国内市场上流动资金增加，从而实现通货膨胀。希望有帮助，祝好。

与可 · 2018-10-16 00:09:35

首先来看一下来自FRED的数据。第一行是美国10年期国债的收益率。第二行是Trade-weighted U.S.Dollar Index (Nominal), 可以看出美元相对主要贸易伙伴一揽子货币的汇率情况，第三行是Trade-weighted U.S.Dollar Index (Real)，即第二行数据不考虑通胀的情况。但是在这里需要注意的是第三行数据是monthly base的，所以相对比较平滑。而第一列数据是daily base的，所以波动性较大，第二列数据是daily base但是求出了weekly average，所以波动性居中。
仅从数据上来看，整体来说，美国美国10年期国债的收益率与USD汇率呈负相关关系。即10年期国债的收益率增加，USD贬值。值得注意的是，在这里，二者是相关关系而非因果关系。
在这里我们要考虑的几个效应的共同作用。
（1）首先，给定其他因素不变，10年期国债收益率呈现的是市场对于未来经济形势的预期。与引起短期国债收益率波动的Hot money inflow不同（短期来说，短期国债收益率上升，因为美元的safe haven属性，hot money 涌入，美元进一步升值），10年期的国债收益率表现可能与当今经济增长呈现相反的趋势。因为经济的周期性属性，当市场看到现在情况下美元持续贬值，其势必对未来10年后经济形势持有一定的乐观预期（如十年内央行采取措施刺激经济，经济恢复生机），所以倾向于购买10年期国债，所以，在此情况下10年期国债收益率反而会上升。
（2) 此后，我们将FED的利率政策纳入考虑。通常情况下，当美元持续贬值，通胀下降，经济形势走低，FED一般会降低利率来刺激经济，从而导致国债收益率降低，Yield Curve一般整体下降，10年期国债收益率下降。与此同时，国债收益下降导致进一步的资金外流，美元贬值，美元的贬值同时促进出口发展，使经济回升，市场信心增加，通胀预期回升，随后导致美元升值，循环打破，10年期国债收益率上升。

美国10年国债收益与美元汇率的关系？

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