相比较股票市场，期权市场是不是一个更有效的市场？

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Adam Fish Li · 2018-10-15 23:47:22

这个题目很有意思！不过真的是很浩大的一个工程啊，先要检验期权市场有效性，还要股票市场有效性。我也才疏学浅，尽自己所能分享查到的一些资料吧。这个我觉得认真做个文献综述能发不错的期刊吧。

股票市场有效性就不细说了。对于检验国内股票市场有效性，我看过的论文，检验出来几乎要不就是无效，要不就是弱有效。对于国外的检验，我没仔细读过文献，而且检验市场不同，时间不同，方法不同，结论真是五花八门。但是感觉上发达的市场有效性比新兴市场还是好一点的，这个真的只是我随手看了几篇文献摘要的感觉，没有实证分析，大家别轻信。

这个问题重点应该是想检验期权市场有效性，首先想到比较期权价格和定价模型价格。期权定价当然就想到鼎鼎大名的B-S公式，然而，这个公式大家也都知道的，看看就好了。那么其实还是去验证PCP关系比较简单。我们查查文献看都有过什么研究。

Merton大神在73年的时候发过文章说，PCP对美式期权不成立，因为美式期权会被提前执行的缘故。还有其他人做实证分析说，PCP对欧式期权基本成立，但是还有人研究德国DAX指数后说，由于卖空限制，PCP并不成立。看国内的研究，用沪深300仿真期权做，也说不满足PCP关系。

总的来说，期权市场连PCP都很难满足，有效性值得确实并不令人满意。

我突然想到，可以检验VIX指数的预测能力去探究期权市场的有效性，假如恐慌指数能先于股指进行预测，是否能说明期权市场也许更有效？

且不论我这个想法逻辑是否合理，好像还有不少人批判过VIX毫无作用。

这篇文章一点干货也没有，把这么好一个问题答成这样我很愧疚，可是宝宝懒癌又犯了不想去读论文了。。。

Fok Wayne · 2018-10-15 23:47:23

不是，连put call parity都很难守。。

SX Jin · 2018-10-15 23:47:25

泻药。有效市场是尤金法玛在1965年提出的一个概念，市场的有效性体现在市场的价格变化实时反映了可获得的信息。在有效市场中，因为信息在价格上已经得到了充分的体现，因此交易者无法通过预先获得内幕信息的方式获取超额收益。因此，无论是期权市场、股票现货市场还是期货市场，其面对的市场有效性问题是类似的，就是市场信息是否能够在价格上迅速体现出来。这个问题依赖于多个变量：
1、参与市场的障碍。市场是否设置了对参与者的进入门槛，例如对于外资的限制等，如果存在的话市场信息就无法通过交易者的交易行为在市场中迅速反应出来，部分具备市场参与权的交易者可以通过获得非参与者释放的信息来获得市场超额收益；
2、市场流动性。市场流动性的情况决定了参与者的交易意图和市场信息能否迅速通过交易行为在价格上有所体现；
3、其他条件包括交易成本、系统限制等等都会影响市场有效性的发挥。、
具体到股票市场和期权市场在有效性的微差别上，一般期权市场会有更多的专业参与者参加，他们在信息、技术和资金方面都会有更大的优势。而且，一般而言在期权市场中都会有做市商存在，来保证市场的流动性（但如果市场本身流动性实在太差，做市商也会扭曲价格）。因此，直观的看期权市场的有效性有可能会超过股票市场。但这只是直观的看法，本人不掌握实证数据，不同国家和地区的市场也会有差别。