【ETF期权日报 2018-10-15】50ETF震荡下跌避险操作再度跟进

2018/10/15，星期一
沪深主要股指走低，50ETF震荡下跌，认购期权走弱，认沽期权上涨，投资者如果基于防范股市下跌风险，估计避险操作会再度跟进，适量买入10月实值认沽期权。
上证50ETF收市价2.463，下跌0.031，跌幅为1.24%，成交金额17.61亿。

摘要
1、50ETF走势分析    向下跳空缺口处压力仍存市场震荡走弱
2、期权成交持仓情况    成交量减少持仓量增加
3、期权走势分析及策略    避险操作再度跟进适量买入10月实值认沽期权

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF在震荡区间下沿反弹，但在跳空缺口一线再度受阻。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF在前期跳空缺口附近受阻，仍在多条均线下方运行。
图表2：上证50ETF日K线图

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF周初继续下挫，未能反弹至120周均线上方，表现偏弱。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF10月低开低走，留意近几个月低点是否会再度失守。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指下跌，上证综指再创今年以来的收盘指数新低。
截至收盘，上证综指跌1.49%报2568.10点；深证成指跌1.51%报7444.48；两市成交金额2387亿。创业板指数跌1.43%报1250.22。
盘面上，各板块均下跌。其中，采掘、汽车、轻工制造、建筑装饰、商业贸易、房地产、有色金属、建筑材料等板块跌幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1810下跌1.55%；上证50股指期货主力合约IH1810下跌1.26%；中证500股指期货主力合约IC1810下跌2.06%。

二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量减少，持仓量增加。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交1769109张，较上一交易日减少20.49%。其中，认购期权成交925979张，认沽期权成交843130。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.91，上一交易日为0.81。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为2106067张，较上一交易日增加6.81%。
成交量/持仓量比值为84.00%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2018年10月15日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2017年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、期权走势分析及策略
50ETF收于2.463，下跌1.24%。
图表7：上证50ETF期权10月合约价格变化表（2018年10月15日）戊戌肖狗壬戌庚辰

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为10月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与10月平值认购期权“50ETF购10月2450”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
10月平值认购期权标准合约“50ETF购10月2450”震荡收低。

图表9：50ETF与10月平值认沽期权“50ETF沽10月2450”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
10月平值认沽期权标准合约“50ETF沽10月2450”震荡收高，尾盘升幅有所扩大。

10月平值认购期权合约“50ETF购10月2450”隐含波动率为31.29%；10月平值认沽期权合约“50ETF沽10月2450”隐含波动率为30.14%。
图表10：10月平值认购期权与平值认沽期权隐含波动率变化图
（50ETF购10月2450）VS（50ETF沽10月2450）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供上证50ETF近1年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表11：上证50ETF近一年以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
近期上证50ETF的参数为60日、90日的历史波动率呈现震荡上行迹象。

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今日沪深主要股指再度下跌，市场对周末消息面的相对利多因素反应并不积极。
消息面上，据媒体报道，证监会主席刘士余周日（10月14日）到证券公司营业部召开投资者座谈会，听取投资者对资本市场改革发展稳定的意见建议。此外，据证监会网站消息《证监会组织发审委委员调研企业融资》，该消息指出，为提高资本市场服务实体经济的能力，按照既定的工作计划，下周证监会拟集中组织发审委委员就积极支持上市公司再融资相关事宜开展调研，没有IPO发审会安排。
上周五美国三大股指也出现反弹行情，连续下挫后美股出现了回升行情。应该说结合证监会官员的表态和美国股市周五反弹回升，今日沪深股市还是相对面临着一个平静偏多的消息面，但市场最终走势却是震荡后再度下挫的行情，创业板指数盘中一度升幅超过1%，但最终收盘跌幅超过了1%，市场人气仍偏弱。继上周沪深主要股指均大幅下跌后，本周初市场尚未能走出有效的反弹行情。50ETF今日也出现了震荡下跌的行情，总体跌幅略小于上证综指的跌幅。50ETF开盘2.498，早盘一度摸高2.499，未能回补上周四的向下跳空缺口，其后震荡盘跌，下午创下日低2.459后收于2.463，较上一交易日下跌0.031，跌幅为1.24%，成交金额17.61亿。在上周五的周报中有指出，下一阶段，认真关注国内外消息面的变化，结合50ETF的周K线组合及120周均线思考50ETF是仍将维持震荡行情，还是将要再度冲击年内低点，然后再行思考相应的期权交易策略。50ETF今日未能延续上周的反弹势头，在海内外消息相对平静偏多的情况下，出现了震荡下跌行情，价格继续在120周均线下方运行。如果投资者基于避险操作的目的，仍可考虑运用认沽期权来锁定下跌风险。由于10月期权将于10月24日到期，含今日还有8个交易日，距离到期日的时间比较近了，相应的避险操作准备选择实值期权，而不是虚值期权，可以尝试适量买入10月实值认沽期权（2.500行权价）。当然期权交易计划中也要提前明确止损及止赢计划，确定可能承担交易亏损风险，适量而行。

构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

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作者：张毅
光大期货有限公司期权部
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