买期权和卖期权根本就是两码事！

到底选择做期权买方好，还是做卖方好？

市场上传说期权买方的成功概率只有10%，卖方的成功概率竟高达90%。那是不是代表做卖方会更好呢？

这个问题也是我曾思考和梳理过的。交易犹如打仗，期权是我们的武器，没有搞清楚武器性能，我们就无法高效应对市场行情的瞬息万变。

不管是买期权还是卖期权，我们都叫做期权，其实这句话并不精准。因为买期权和卖期权根本就是两码事，是两种完全不同的交易模式。比如我们买保险，叫投保，保险公司卖保险给我们，叫卖保险，当然不会将双方都称之为做保险。

买期权和卖期权，买卖权利与义务不同，交易复杂程度不同，交易盈利模式不同，交易工具应用场景不同，工具适用人群不同，接下来我们就此细致梳理和总结。

首先，我们先从书面定义来看，期权买卖的权利和义务不同，风险也不相同。

期权买方：买方具有在某一限定时期内按某一指定的价格买进或者卖出某一特定标的物或合约的权利，这是买方拥有的权利，并非一种义务。风险有限。

期权卖方：卖方是指卖出期权合约的一方，从期权买方处收取权利金，同时相应地在买方行权时承担执行的义务。风险无限。

简单说，买方拥有权利，不承担义务。卖方既拥有权利也必须承担义务。两者面临的交易风险是不一样的。买方，就像我们按时给汽车买保险，保费是最大投入，汽车发生事故我们无需追加保费，就有权利获得更高赔偿；卖方更近似保险公司，是靠卖保险赚钱，收固定保费，出现情况须承担赔偿义务。

由此可见，买期权只支付相应权利金，方向错了最大亏损也仅此而已。卖期权收取权利金，但账户里要有足够保证金，才能够进行交易，方向错了，需要追加保证金，所以必须具备应对风险的能力。

买方要做好事先风控，合理配置，每次交易拿出账户整体资金的5%-10%较为合理。卖方需要做好事中风控，交易前须考虑周全，一旦方向错了，该知道如何妥善应对。

第二，做期权买方和卖方的交易复杂程度不同。通过买卖保险的比喻，我们也能猜到，构建保险产品的复杂程度远大于购买保险。

作为期权买方，买入看涨期权或者买入看跌期权，交易的难易程度就像买保险，只要有能力挑选出性价比高且具有合适功能的保险产品就能行，所以操作起来并不难，但能否赚到钱，还得看能不能抓到标的物的行情。所以，由于买方风险可控，需要顾及的交易技巧相对简单很多，最关键是要选择做自己熟悉的标的，然后把握好标的启动节点，密切关注期权的波动率，降低交易频率，耐心等待交易机会出现，合理配置仓位。

作为卖方，卖出看涨期权或者卖出看跌期权，虽然方向同样是做多、做空，但由于风险不可控，交易的复杂程度就远远大于买方，就像保险公司开发新的保险产品，需要相关专业知识、得具备相应赔付能力的资金规模、需要规划和管理以及应对风险的能力。

为什么说卖方要考虑的细节更为复杂？因为卖方是赚取时间价值和趋势的钱，不仅要精准把握标的行情走势，还要仔细斟酌标的行情大小，行情区间震荡和高波动率情况下更有利于卖方。要时刻关注Delta的动态变化以便做好对冲，也要关注Theta的变化，期权时间价值衰退越快越有利于卖方。假设做错方向，需要及时对冲或者平仓。当我们有股票或者期货头寸时，卖期权可以增强收益，降低持仓成本，更能从容应对行情的变化。在此不建议裸卖平值或者实值期权。

第三，做期权买方和卖方的盈利模式完全不相同。

选择做期权的买方，通常是看中期权杠杆高，通俗讲就是以小博大。以小资金博取高收益是买方的目标。

期权买方，给出权利金，但权利金有时效性，就像阳光下的冰，随着临近到期日，时间价值自然一点点衰退，行情大小要覆盖时间成本才能盈利。同时只能选择在低波动率的时候介入，但波动率低往往都在偏左侧时。所以期权买方首先要考虑时间压力，加上偏左侧交易，就像两军交战时一开始就不得不输了先机。紧接着选择合理的行权价格和行权时间也是买方能否盈利的关键。我认为做买方就像雄鹰一样，大部分时间都在养精蓄力，耐心等待，一旦猎物出现才俯冲直下，一举成功。

作为期权卖方，在有足够保证金的前提下赚取买方支付的权利金。收到的权利金有限，需要考虑持续性和安全性，看似盈亏比不大，却比买期权的成功率高出很多，可以将交易规模扩大，更适合机构和大资金，卖期权可以实现稳定和持续盈利。

卖期权，收取权利金，盈利有限，理论上风险无限大。需要考虑资金保证金的回报率，那么这就需要在高波动率的情况下卖出，这个时候收取的权利金较多。我们以2019年4月18日的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权为例，波动率为27%左右，卖一手5月到期的50ETF 3.0行权价的看涨平值期权，一手保证金是5000元，收取1077元权利金。到期日5月22日，占用一个月左右的保证金回报率为21.54%。

一个月赚取21.54%，年化相当于258.48%。这可是时间价值啊！平值期权的Delta 为0.5，对冲买入1.5万元50ETF,做Delta中性策略配置需要总资金2万元上下，当然也要动态调整，如果股市持续温和上涨或者盘整，理论上一个月可以获利5.4%，年化64.62%。这样的回报率较为可观。

行情大涨大跌后，标的物波动趋于震荡行情，这种情况更有利于卖方。投资者若能把握股市行情，做好股票资产端的动态配置，期权卖方一定是更高级的赚钱工具。但是所需大量保证金适合机构和大资金专业投资者，当然，具备超强专业知识和应对风险的善后能力是期权卖方必不可少的基础。

第四，期权买方和卖方需关注的交易核心因素也大不相同。

要做好期权的买方与卖方，成功的关键因素也是大不一样的。买方需要核心考虑如何高效率进攻，如何止盈能落袋为安；卖方则需要核心关注安全性，如何可持续性盈利，以及风险应对。

作为期权买方，盈利的秘籍在于：
1）选择最熟悉标的。
2）选择最佳时机。在期权低波动率下，标的物的基本面、技术面和资金面产生共振，是买方绝佳介入节点。
3）事先风控，合理配置。保证自己有能力打出连续的子弹，活着才有未来。
4）止盈。当标的物的行情预期结束，或波动率短期快速上涨，最好果断了结头寸。

当期权买方获利3倍的时候，卖掉1/3，回收本金，再让利润奔跑。从我长期交易经验来看，期权获利7-8倍是一个瓶颈，这个时候可以考虑全部止盈。如果继续看好行情，等待合适时机等份额买回，千万不要将全部利润再次买入。做到一波行情后，要学会适度休息，学会在信心爆棚的情况下规避风险。等待内心平静下来，同时也等待市场的波动率回归正常。

作为期权卖方，成功的核心在于：
1）选择熟悉的标的物，这个和买方一样。
2）选择最佳时机。在高波动率和行情趋于震荡有利于卖方。
3）事中风控。卖方是保证金交易，浮亏时保证金增加较快，账户需预留足够的资金，一旦发生风险，可以根据Delta做好对冲或者直接买入远月期权。如何做好对冲和风险应对是成功的关键。
4）止盈。临近到期，波动率低于正常值，考虑了结头寸；或权利金已经回收70%左右时开始止盈，考虑移仓远月。

正确认识期权工具，熟悉买方和卖方的特性，是我们交易期权的成功前提。期权的买方和卖方，虽然都是交易期权，但实际却存在很大差别。各自运用场景不同，交易模式不同，适合人群不同，盈利模式也是不一样。

如果要问做买方好还是卖方好？我认为适合自己就是最好。

期权只是工具，和买卖股票、期货一样。我们真正需要思考的是如何建立正确的交易模式和理念。长久持续稳定的盈利才是我们交易的终极目标，在残酷市场里要成为恒星而不是流星，期权就是帮助我们实现目标的俱佳工具之一。

交易路上的学习者们，从初始阶段来到穿越牛熊稳定盈利，得走好一段深刻的成长之路，通过持续总结和梳理，不断前进。在过程中坚定正确方向比努力更为重要，要相信期权是好工具，信念终会陪伴着我们迈向成功。

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本文内容来源喜鹊资本研究部
统筹：靖熹／编辑：椿恋、乔