怎样看待 IPO 又暂停？是不是意味着像新三板这种场外市场机会又来了？

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沈一冰 · 2018-10-13 14:48:36

我认为不会。然后首先来看待一下IPO暂停

一、背景
本次IPO暂停的背景是A股6月末至7月的那轮急跌，证监会为了不惜一切代价救市，将一切有可能有利于股指回升的政策全数使出。而暂停IPO作为散（jiu）户（cai）呼声较高的一种政策，而且执行起来对监管层也没什么难度的政策自然就作为首批退出的救市政策，当然结果是RBL。

叫停IPO的结果是中国相对质量较高的企业无法得到融资，与某总奔走呼吁的加大直接投资，降低企业难度的呼吁完全是180度掉头。固然IPO有造假的可能性，但是相比起来这已经是中国地头上挑出来的平均质量已经不错的企业，如果它们无法获得融资，实际上是资源配置的低效体现。

二、IPO对资金面有多大影响？
散户可能会叫IPO吸血影响资金面，那么不妨看一下这张图：（单位：亿元）

如果不够直观的话，这是对比图：

实际上增发的量一直是远大于IPO的量的，但是这是以月度计的资金数额，如果和那一段时间动辄一天上万亿的二级市场成交量比比的话……估计这两个都会拉成直线了吧。

有些朋友可能要问，增发的主要形式是定增，拿的是机构投资者的钱，而IPO的钱主要是散户的投入，这些机构不太会介入二级市场，岂不是把盘面的钱吸走了？

实际上机构的定增解除限售以后是真正会吸走资金供给才能抛售的，比如某些小公司的定增限售到期以后的集中抛售造成的连续跌停。但由于定增大多带有限售期，因此如果要严格地进行对比，可能以限售解除后的减持量来比较更为科学。但是显而易见的是，上市公司再融资的资金量是远大于IPO的，所以IPO即便是吸血，也不过是蚊子叮咬而已。

三、IPO为什么融资量小？
原因也同样显而易见，以下是IPO企业的募资市盈率统计：

神奇的23倍大限，绝大多数IPO企业都没有超过这个数字，大部分企业上市之后都是连续涨停。
这种强行破坏市场定价机制限制企业融资规模加上涨停板限制的政策催生了奇怪的套利行为和博弈：
奇怪的IPO套利大法：
（1）申请按日计息的个人贷款，各地名目不一；
（2）自有资金购买工行等波动小的股票品种冲打新市值；
（3）打新缴款日贷款取出顶格申购；
（4）一般总能中一签，每签获利通常可以上万元，此时剩余未中签解冻资金加上垫付的冻结部分和利息归还给银行，利息通常千元以下；
（5）中签股票解冻，等待涨停板打开以后立刻抛售；
如果是暴风这样的就赚大了，20倍。
奇怪的博弈：
（1）新股上市首日散户是绝对不会卖的，谁卖谁傻。但是没有成交价格就不会上涨。我记得某日某个新股全天只有3手成交，估计是机构大户之类卖的吧。
（2）涨停板打开的概率随着板数增大而增大，但是如果半路杀入的早难不准能跟好几个板，吸引了不少资金在涨停板上封着，但是在市场开始下行后，跌停一旦打开就是片刻之内跌停，一天20个点波动的过山车。

而上述怪像的原因就是，IPO的过度低估（underpricing），导致IPO成了稳赚不赔的买卖。
然而……然而这样的IPO仍然被停掉了。

四、什么时候可能恢复？
再融资恢复了，什么时候恢复IPO请问证监会。

五、对拟IPO企业有什么影响？
大部分拟IPO企业情绪稳定，等证监会重开，反正都等了这么久了。可能会有一小部分倒霉蛋拿不到这笔上市的救命钱会出这样那样的纰漏。从发行募资的角度来说，由于强行压价可能最后反而差的不是太多，如果在今年底明年初恢复发行，应该不会有很大的区别。但是如果再长效果就很难预料了。

六、对中介机构有什么影响？
必然是业绩下滑啊~~

七、新三板是否是个机会？
我觉得很难说，因为目前的新三板是个主板的次级市场。只有主板市场极度繁荣的时候新三板才会得到溢出资金的光顾，本轮牛转熊的过程中新三板是早于主板开始下跌的：

从目前的机制设计和一些可预见的未来机制设计来看，新三板的主要退出方式仍然是去交易所上市。那么虽然会有一些可以上市的企业先挂牌新三板进行融资，但是一是对价可能并不便宜，我个人的估计可能是要远高于新三板挂牌前的；二是上市的节奏仍然存在不确定性，多拖一年复合收益率的下降是非常可观的。所以IPO一天不恢复，只能依靠上市公司并购来变现，但是并购太麻烦太难了，并购对价也不会很高，如果做市商已经做出了天价会很难谈。

机构投资者肯定会关注一些质地比较好的，先新三板挂着未来去交易所的企业，而且还得足够便宜。相信前面说的这些机构投资者也轮不到我来教，但如果是个人就别瞎掺和新三板了，一般人没这个能耐。

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骑行夜幕的统计客 · 2018-10-13 14:48:37

今年4月28日曾为大家发过新三板先于主板暴跌的预警。如今，A股IPO暂停，三板挂牌堰塞湖，而且规模是曾经A股700家堰塞湖的十倍。想短短两三年前，企业只要愿意在三板挂牌，区里每家还能有100万的费用补贴，真是此一时彼一时。做投资，做企业，做上市，凡事赶早总是对的。今年入市的大部分赔了，去年大部分就能赚，再早个两三年，即便到今天的点位还是处于赚翻的状态。4月底看着三板决堤撤离的人，尽管走早了，但总比没走好。事到如今，绝望中孕育希望，股市起起落落，一直在向前走！

下面看看IPO暂停和恢复意味着什么：

【如果IPO重启会怎样？】

停了两个半月后，这事已经绝少有人提及。这话题也被市场的多头视为不吉利：
- 压垮骆驼的最后一根稻草
- 2850底部不保
- 伴随注册制推行创业板必破1000
反应一个比一个骇人听闻。

看21世纪网整理的A股历史上8次IPO暂停和重启：

合理地说，加上本次其实一共是7次：
前3次可视为1994年年中至1995年年底长达一年半的IPO暂停
2001年下半年和2004年下半年两次短暂的半年暂停
2005年年中到2006年年中，股权分置改革，一年多
2008年底至2009年年中，熊市暂停
2012年年底至2014年年初，郭规肖随，一年多
2015年年中 - ？

为了深入研究IPO暂停给中长线投资者带来的交易机会，特制表如下：

IPO暂停期间，指数4次上涨，2次下跌，不足以成规律。

历次IPO暂停均发生在指数距前高下跌较大幅度，其中下跌最少的两次，2001年小川主政（下跌14%）和本次小刚主政（下跌35%）均发生在距创下前高仅一个月左右，心急火燎救市之势明显。前次未能成功（IPO暂停期间指数从1920进一步下跌至1691），本次估计也将重蹈覆辙。

可见的6次IPO恢复，其中有4次都恢复在比此后的低点不到10%的位置，包括最近连续三次。记性好的朋友应该可以记得：

2006年年中股权分置改革完成，IPO重启催生了06-07的两年A股迄今最为波澜壮阔的牛市。

2009年年中四万亿刺激下经济回暖，IPO重启挟创业板新生，中小创的牛市一直持续至2011年初。

2014年初肖刚以发行新规重启IPO，限制发行市盈率，充分让利市场，此后一年半蓝筹从谷底喷发后中小创全面泡沫化如痴如醉。

三次IPO重启后的牛市，在一年半内，为主板、中小板和创业板投资者贡献的收益率均突破200%！

本次IPO暂停，救市意味远大于改革。市场情绪如今依然脆弱，比IPO暂停时有过之而无不及。尽管大盘比暂停前又跌去20%以上，任何IPO恢复的传闻和事实都将在本已羸弱的市场上狠踩一脚。

如果到了那一天，惊惶之余，你是否能早有预案，依计行事，闲庭信步？让国家政策、市场动向一步步落入你的先见之明。这次没什么不一样。

孙武 · 2018-10-13 14:48:38

资本市场一荣俱荣一损俱损，沪深股市衰了新三板就有机会是啥逻辑？
从资产配置的角度，资金抽离沪深两市也断然不会去新三板的。（结果你看到债市火了）
从市场角度，切莫忘记新三板火是有个转板预期哦。

Miss wang · 2018-10-13 14:48:39

话说，我们老总当时写过一篇关于Q板上市的文章，里面提到过IPO暂停其实是会导致更多企业引向北京新三板和上海E板。

文章主要是以这个开头，然后讲Q板E板新三板，对于理由没有深究。
但是我觉着，我们老总既然有从事银行20年经验并且做过行长也做过金融讲师，那么这个应该是有一定根据的吧

匿名用户 · 2018-10-13 14:48:40

提示: 作者被禁止或删除内容自动屏蔽

匿名用户 · 2018-10-13 14:48:41

提示: 作者被禁止或删除内容自动屏蔽

呦大妹子 · 2018-10-13 14:48:42

新三板不是场外啊

鲍小哥 · 2018-10-13 14:48:43

今天新三板已经转场内了，哥们，，，

百筹汇 · 2018-10-13 14:48:44

呵呵呵，真是笑屎我了。说的好像是只有IPO暂停，新三板才有发展似的。IPO上市和新三板挂牌的性质其实是不一样的，谁再说IPO上市和新三板挂牌是一样的（在新三板那不叫上市，叫挂牌），罚你手抄新三板的概念100000遍。
上市也好，新三板挂牌也好，说到底还不是为了融资吗？只不过其他板块流动性好品牌宣传度高，而新三板流动性低品牌宣传度不是很高，其实大家可以问问身边的人，知道新三板的有多少人，还有多少人认为新三板那叫上市，我没市场调研过，但是我觉得真的很少。如果我没做现在的工作，说实话，我也不会知道。那么即使在新三板挂牌了，也没有多大品牌曝光度，从而也不会形成品牌宣传一定的效果。而这个新三板流动性的问题，这个业内都是知道的，在这里就不说了。
那么，如果你企业要去融资，是选择去IPO上市，还是去新三板挂牌呢？有资质可能想上市，没资质怎么办呢，那就只能选择新三板了。那么IPO暂停，你会选择新三板吗？这个不一定吧！
so，IPO暂停，其实与新三板的发展没有半毛钱关系。

mccain · 2018-10-13 14:48:45

新三板公司太多，没法统一来说，个人更看好一些未来空间很大的小企业长期发展，比如笃诚科技，这种采取股权投资的思路。
还有一种就是没法IPO暂时去新三板就和一下的，以后还会转板的，这种的要估值很低的时候买入（15PE10-15倍左右）未来转板或IPO会有很大空间，即使不转板IPO，本身的业绩增长股价也会涨，典型的比如凌志环保

天亮的风 · 2018-10-13 14:48:46

ipo早晚会开，但是题主认为新三板短期会成为一个可投资机会的话，我觉得有必要提醒一下题主
：一个没有大型机构游戏的市场、一个没有流动性的市场，价格涨的再高也终归只是纸上富贵。

糖季客得 · 2018-10-13 14:48:47

减少供应

怎样看待 IPO 又暂停？是不是意味着像新三板这种场外市场机会又来了？

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