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目前正是期权波动率策略大显身手的时候，它对整个市场的涨跌不是很敏感，在这个情况下可以进行丰厚的套利策略。另外，指数增强策略也值得应用。 以下为部分采访实录： 主持人：另外的话，我们应对不同的市场环境，其实我们的策略也会有不同的制订。您现在主要用的是哪种策略去做你投资的一个依据？ 申毅：我们现在跟投资人推荐是两大类的策略，第一个大类我们叫期权波动率策略，期权是一个新事物，上证50的期权是2015年2月份，到现在已经四年了，但是这个品种直到最近，2018年下半年大跌的时候开始火起来，现在大涨的时候更加火，这个品种的参与者越来越多，流动性越来越好，这一类策略最最盈利的时间，市场环境是什么呢？就是市场有足够的波动，同时市场的流动性充沛。 目前就是这种策略大显身手的时候，同时这种策略本身又是一个市场中性类的策略，所以它对整个市场的涨跌不是很敏感，在这个情况下你可以进行丰厚的套利策略，重要的是对风险的控制，对策略的设计和搭配，所以这个策略本身是一个相对复杂的衍生品策略，需要交给有专业经验，历史上有良好的操作记录。像我们从90年代到现在做了20多年的期权，见过各种各样的市场，经过各种各样的风浪，控制好风险，从波动中获取确定的收益，这一类策略我相信今年会非常火，而且希望今年会出新的品种，现在是上证50，还有6个商品期权，商品期权量目前还小一点，我们希望以后会出沪深300，会出深100，或者说中证500的期权，帮助大家去管理风险，也进行投资的替代。 主持人：就是适用性方面可能波动率的期权的策略在当下市场比较适用。 申毅：非常好，而且它对市场的涨跌不敏感的。 主持人：但是您提到一点说是风险的控制要求比较高。 申毅：是的。 主持人：具体要关注哪些方面呢？ 申毅：我觉得期权的风险本身是个非线性的。举个例子说，前两天大家刷屏的一篇文章，就是说有一个期权一天挣了192倍，这个其实就是个例子，因为当天上证50的ETF涨了7个点，这样的事情按照数学上的概率得上万年才发生一次，当然在A股中间经常隔几年会发生一次。但是这个本身是一个看涨期权，看涨期权还有三天就要到期，大家认为这个看涨期权大概要涨8个点才变成实质期权，否则就废掉了，变成0了，所以大家认为三天内上证50一把涨8个点的机会是很少的，但是很有意思的就是说，上证50早晨涨3个点，下午是加速上升，所以最后这个期权大家恐慌性的平仓，我认为是恐慌性的被强平了以后，平过了实际的价值，飞涨了，原来基数就小，然后飞涨了。当然第二天发生的就是，第二天这个期权跌了85%的价值。第三天归零，所以你可以看到这个期权本身，如果你一开始持有涨了192倍，没有抛掉的话，没有盈利，止盈的话，第二天就得跌85%，第三天就变成零了，全部亏光。看到这个风险，盈利的快乐，损失的风险都是在的，你需要进行风险的管理，因为他不是一个线性的，指数涨8个点，只涨了8%，它涨了192倍。 主持人：就是期权，应该是在我们盈亏的平面上，任何一个曲线都有可能是期权。 申毅：是。而且它有很多的节点，行权价像个跳跃式的节点的障碍的跳跃，如果过了就有价值，低于就是零，0跟1的变化中间这个倍数非常厉害，所以在每一个节点的变化上都非常重要，所以要非常小心。 主持人：对，很注意安全性，盈的多，亏的也快。另外一个策略，您提到是指数增强策略，这个策略它的一个内核是什么？是我们基于期权波动率策略条件之上做的一个策略的补充吗？ 申毅：这个指数增强策略是一个纯的选股策略，这个跟期权是一个相对独立的策略，可以套做，叠加做，但是一个比较独立的，我们叫像相关系数很低，叠加增加收益的一个策略，这个策略从表面上看跟大家炒股是差不多的。举个例子说，如果大家现在比较火的是中证500，中证500有很多的科技股、成长股。中证500，以我们对标中证500的组合来说，我们差不多买120个股票左右，是一个风险非常分散、非常平均的一个组合，选120个股票，我们的意思是什么呢？就是120个股票需要跑赢中证500指数，你持有120个股票比指数要跑得好。 在历史上我们的组合每年大概跑赢指数平均有三十几个点。我们假设一年就20个点，那就是说你炒股票的时候，你买股票等着市场涨跌的同时，每年别人还给你分红20个点的现金。这样的感受是非常愉快的，这样的策略本身你需要的就是时间，第一个市场涨跌本身你不要担心，市场涨的时候你的收益都是在的，市场跌的时候你还有分红，涨的时候也有分红，那就是说在市场下跌的时候你多了20个点的保护，市场上升的时候你多了20个点超额收益。 我以2018年为例，你如果是2018年年初最高点买入，1月份最高点买入，到现在这个策略已经盈利10个点以上了，指数还没有回来，你已经盈利10个点以上了。其实有一些投资人还担心市场大幅波动怎么办？我中间有浮亏的时候我心里压力很大。我跟你说一个事情，这个策略有一个辅助的策略就是定投，定投就是定了金额去投。巴菲特跟很多人讲过定投ETF，定投ETF就是定投指数，我现在定投一个指数加分红的指数，这样的话你的威力就更加巨大，举个例子说，你说2018年1月我买的一份，现在挣10个点，2月份叠了一波，我又买一份，3月份再跌，我再买一份，一直买到12月，这12个月几乎总体来说都是跌的，到现在最大盈利的那一份现在已经有四十几，接近五十个点的盈利了，合起来你这12份影响差不多20几个点。 主持人：但是它对时间是不是要求比较高？你做了我这个指数增强，时间可能相对会长一点。 申毅：对，这个就需要你有纪律性。第一个金额固定。第二个坚持去投，定了时间，定了金额，就是无脑投入，不要去猜指数涨还是跌，到了时间，反正你在银行系统里设好，或者说自己的工资卡里设好，到了时间就买，按照固定的金额去买，高的时候份额买的少，低的时候份额买的多，然后就等，时间上会把每年20%的分红给你再加上指数的增强，这个对你来说其实是一个非常安心的，长期持有的股票市场的收益的方法，这个方法在历史上证明是非常有效的。我们做过一个策略，过去的20年里，我们如果说任何情况，最差的情况和特别好的情况包括在一起，如果你一个月买一份，就定额买一份，每一份都持有两年，大概每100份产品里只有一份可能亏钱，100份里有40份产品收益超过100%，所以这个是一个非常强有力的证明，历史上一直是这个情况，在市场上升时有好的收益，下跌时有保护，振荡时也是大幅的增收益。 | 
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