如果你立志成为顶级的交易员，期权已经到了必须了解的时候了

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来源：天启量投

这篇文章很长，适合那些还没有研究过期权的人。研究过的不需要看。

期权，它属于一种非常好的衍生品工具，无论是对于现货商的套期保值，还对于投机交易者交易渠道的拓展，帮助都是非常大的。

如果你立志成为顶级的交易者的话，期权，已经到了必须要开始了解和研究的阶段了。接下来，用2个小故事，告诉你什么叫期权。

有一位王女士，她准备一年后结婚。她现在看好了一套房子，这套房子当前的标价是100万元。但是，因为她现在并不需要住进去，她的需求是在一年后。所以，她遇到了一个很纠结的问题。

这个房子，什么时候买？如果现在买的话，一旦房价到时候下跌，那么这不就是吃亏了？但是如果现在不买的话，如果房子未来涨价了怎么办？这是不是还是吃亏的？

她非常纠结。

这个时候，房地产商找到了王女士，跟她说，现在，它们这边退出了一套合约：如果王女士先支付2万元订金，那么在一年后：王女士有权按100万元购买此套房。意思就是，不管一年后价格是多少，你交2万块钱的话，你都有权利用100万买这套房子。而且，这是权利，没有义务。

如果房价一年后，跌了，你可以不用这个权利。但是不管怎么样，这2万块钱都不给退还。这个合约合适吗？我们来分析一下各种可能性。

首先第一种，房价上涨了。那么，我们约定的购买价是多少钱？是100万。我们购买的权利是无论价格是多少钱，我们都可以用100万的价格来购买这套房子。假如，现在的房价是150万元，那么，我们是否行使这个权利？我们行使。行使这个权利之后，这个当前价格150万的房子，我们仅需要100万就可以购买了。那么，我们算一下我们的盈亏是多少？

王女士支付了2万元的合约费。其次，她省了50万的购房款。而且，这份合约是可以转让的。如果她现在不想买这套房子了，还可以把这个合约卖给别人，让别人以100万的价格购买这套房子，现在转让，也可以赚50万。所以，不管王女士是行使这个权利买房子，还是转让这个合约给别人，她都可以赚50万。减去当初她付的2万合约费，那么她实际上获利了48万。

那么，第二种情况出现了。就是这个房子没涨价，或者反而跌了。
比如，一年后的房价跌到了80万。那么这个时候，王女士还要行使她可以花100万购买房子的权利吗？不会行使了。因为现在的房子你直接买才80万。为什么要用100万买呢？所以，王女士手中的那份合约，它就没有价值了。那么，王女士损失了多少？损失了2万块钱当初购买这份合约的价钱，因为现在它没有意义了。

总结而言，在这个故事中，王女士花2万块钱，购买了一个权力。这个权力可以让她在一年后，按照一个约定好的价格去购买这套房子。请注意，这是一个权力，并不是义务。到期之后，房价真的涨了，就按约定价买，或者把权利转让（赚了！），到期之后，万一房价跌了，最多损失合约费2万。损失有限，收益可能无限。

王女士之所以要购买这个权益是为了什么？她怕房价上涨，导致她吃亏。所以她购买这个权力，保证自己不会因为房价上涨而遭受损失。而对于房地产商而言呢？房地产商收取2万块钱卖出一个权力。它只有卖房子的义务，没有选择的权力。它既然签订了这个合约，就在对方要行使权力的时候保证履约。到期之后，房价真的涨了，就必须按约定价卖（亏了！）。到期之后，房价如果没涨或者跌了，由于王女士不会按照合约规定以更高的价格来买房子，所以赚了2万元合约费。也就是说，房地产为什么卖出这个权利？是因为，房地产商觉得，房价可能不会上涨。它想要赚取2万元的合约费。只不过，这种做法获利有限，因为赚取的就是2万块钱。而亏损在理论上可能很大。因为如果它判断错误，房价最后大幅度上涨的话，它是需要去履约的。

如果大家听懂了刚才的故事，那么恭喜你，你已经懂了看涨期权的基本原理。期权听起来好像很复杂的样子，其根本，都已经包含在刚才的例子中了。你仅需要填充细节就可以了。

所谓的看涨期权，就是一个在未来，可以以约定的价格购买的权利。我怕价格上涨，所以我花钱买一份看涨期权。就是刚才例子中的王女士。如果价格涨了，我行使这个权利，我可以省钱，如果价格跌了，那么，我顶多损失购买权利花的那点钱。

而房地产商是这个权利的出售方，他认为价格根本涨不了，所以，他卖出这个权利，赚取这个权利的价格。但是，如果价格涨了，那么他需要履行合约里规定的条款。

在刚才的合约中，有5个基本要素。

1、权利金。就是你购买这个权利需要花多少钱。故事中的价格是2万块钱。
2、合约类型。这个是看涨期权，是拥有将来以约定的价格买入的权利，价格上涨，这个期权才有行权的价值。
3、有效期。就是一年。一年过后，这个权利合约就到期失效了。有效期不可能无限长，否则权利金也不会是这么个价钱。
4、行权价格。就是我们约定好的购买价格。
5、标的资产。就是我们约定是什么东西的售价，刚才的例子，我们约定的是XX小区的房子。

这5个基本要素，构成了期权的主要内容。所有的期权合约，其根本就是由这5个要素组成的。

好了，现在我们明白了看涨期权的基本原理之后，那么看跌期权就很容易理解了。

看涨期权是在未来，我可以拥有以某价格买入的权利，那么看跌期权呢？就是在未来，我拥有以某个价格卖出的权利。举个例子：

比如，现在有一位李先生。他一年后想要搬家，然后他打算把现在的房子卖掉。现在卖的话可以卖100万元。

但是，因为他一年后才会搬走，现在卖不了。所以，他有点担心，因为他觉得现在的价格很不错，一年后怕价格下跌。卖不出这么高的价钱。这个时候，一家房产中介找到了他，给他出了一份合约：

如果李先生支付2万元签订这套份合约的话，那么在一年后，他有权利，以100万的价格出售这套房子。当然，这是权利，并非义务，如果一年后房价上涨，超过了100万元，李先生可以不使用这个权利，当然，2万元也不会退还。

按照这个合约的内容，我们再来看一下未来的可能。

首先，房价下跌。因为约定的售价是100万，我们假如房价现在跌到了50万的话，那么，李先生就可以选择行使这个权利。他可以以100万的价格卖出这个房子。那么他的盈亏呢？

这个合约本身支出了2万元。但是他现在可以以100万元卖出当前价格为50万的房子，他赚了50万，同时，他也可以把这个以100万卖出房子的权利让给别人，也可以获利50万。总之，他赚了50万-2万，等于48万。

那么，假如房价没跌呢？比如，房价涨到了120万。那么，李先生就不会执行它的权利。因为房价上涨了，他可以以120万的价格卖出自己的房子。而行权的话，只能以100万的价格卖出，所以，他就放弃了自己的权利。他的看跌期权也没有价值。那么他亏了多少钱？就是那2万块钱的权利金而已。

对于李先生而言，他花了2万元买了一个权利。买了一个在未来可以以约定的价格卖房子的权利。只有卖房子的权利，没有卖房子的义务。到期之后，房价真的跌了，就按约定价卖出，或者把权利转让（赚了！），到期之后，万一房价涨了，最多损失合约费。损失有限，收益理论上可能无限。

而对于房产中介而言，它收取了2万块钱卖出了一个权利。只有履约的义务，没有选择权利。到期之后，房价真的跌了，就必须按约定价买（亏了！）到期之后，房价如果涨了，由于李先生不会按照合约规定以更低的价格来卖房子，所以赚了2万元合约费。对于房产商来说，如果房价没跌，可以赚取合约费。但获利有限，亏损理论上可能很大。

李先生之所以买这个看跌合约，是因为他怕价格下跌之后，导致他的损失，所以，他花2万块钱，买了一个权利，这样，他顶多损失2万的权利金。房产中介为什么要卖出看跌期权？因为它认为，房价根本就不会下跌。它想要赚取2万元的权利金。

这就是看跌期权的基本原理。它跟看涨期权唯一的区别，就是合约本身的类型，一个是看涨的，一个是看跌。

在这个看跌合约中，依然是有5个基本要素。

权利金：2万。合约类型：这一次是看跌期权，价格下跌之后行权具有价值。有效期：依然是一年。行权价格：就是约定卖出房子的价格，依然是100万。最后，标的资产：依然是XX小区的房子。这5个基本要素，组合成为了一个基础的合约，买卖双方在此基础之上，展开交易，这就是期权的概念。

好，现在我们来正式的看一下，期权的基本概念。

什么是期权？期权是一类衍生品合约。赋予买方，买方以确定的价格在确定的到期日前购买或出售一项资产的权利。

确定的价格，就是上面例子中的100万元。在确定的到期日，就是上面例子中的1年内，这里的购买，就是看涨期权，这里的出售，就是看跌期权。最后，资产，刚才的例子是房子，那么就是房子的看涨期权和看期权。那么，如果这个资产是玉米期货呢？那么这个合约，就是玉米期权合约。那么，玉米看涨期权是什么？就是赋予买方，以确定的价格，在确定的到期日之前购买玉米期货的权利。

就是这么简单。

也就是说，期权，实际上就是期货合约权利的买卖。一份期权，分为买方和卖方。买方交权利金，购买了在未来以约定好的价格购买或者出售玉米期货的权利。卖方收权利金，出售这个权利，这就是期权交易。

接下来我们来看一下具体的例子：我们大商所的玉米期权合约。

这个图就是大商所的玉米期权合约表。

这个表看起来内容偏多，但是实际上就是5个基本要素的规定。我们简单的去了解明白它的规定就可以了。

这里面我们要明白一个基础道理就是，大商所它只是一个交易的平台，它建立了这么一份详细的，标准化的合约提供给市场，让市场上有需求的人们来交易它。你觉得价格能够上涨，你可以尝试买入看涨期权，如果你觉得价格不能上涨，那么你可以卖出看涨期权合约赚取权利金。交易所提供的是平台，给全世界上所有的交易者来交易。我们要明白这一点，很多人理解交易所是期权的卖方，那显然是错的。交易所，根本就不参与交易。

现在，我们去看看期权的报价界面，到底是什么样子。打开软件，文华财经。找到期权报价，找到玉米期权的合约，点开。选择具体合约。

（所有的图都可以放大）

这里，我们选择了第一个要素：标的资产。标的资产就是要交易什么期权，选择了玉米，自然就是玉米期权。

在玉米期权中，有很多玉米期货合约可以供我们选择。不同的玉米期货合约，它所对应的期权的到期日是不同的。这一点，也是我们五大要素里的第二点：到期日。

在上面的图中，我们可以清晰的在红框中看到，玉米期权1909的到期日是：2019年8月7日。这个到期日有明确的规定，玉米期权的到期日是：标的期货合约（1909）交割月前一个月（8月）的第五个工作日（7日）。当然，你不需要记住，你每打开一个期权合约，下面都是它的到期日，软件自动帮你算好了。

现在，2大基本要素已经选完。我们来看期权的报价图形：

这就是期权的T型报价图。我的两个框，是不是组成了一个T？这个图起初我们看起来可能有点晕，因为好像内容很多的样子。但是，大多数都是一些小细节，我们主要记住我们之前说过的五大类型就可以了。接下来，我们带着各位看懂这个盘面。

这个T型报价的最中间，是期权的核心，它就是五大基本要素的第三项：行权价格。所谓的行权价格，就是你行使权力时，买入或者卖出的价格。

比如图中，我们选择的是2000。是什么意思？如果你买入的是以2000行权的看涨期权的话，那么你就是拥有了在未来，以2000的价格买入玉米期货1909的权利。如果你买入的是以2000行权价的看跌期权的话，那么你就是拥有了在未来，以2000的价格卖出玉米期货1909的权利。

这就是行权价，不同的行权价格肯定价格不一样。看涨期权的话，行权价越低的期权价格越高，因为这意味着你有低价购买的权利。而看跌期权的话，行权价格越高的期权价格越高。因为你拥有了以更高的价格卖出的权利。

既然，一个行权价格，它既然可以是看涨期权的行权价，也可以是看跌期权的行权价格，所以，报价盘面直接就弄成了T型，行权在中间，那么两边是什么？

T的左边是看涨期权，用字母C来表示，而右边是看跌期权，用字母P来表示。

而每一个横行，都是一个具体的期权合约。比如我用紫色圈起来的，就是行权价是1900的看涨期权合约的具体信息。而右边的，用黄框圈起来的，就是以1840为行权价的看跌期权的具体信息。

现在，五大基本要素的第四个要素：合约类型，我们也看懂了。至此，只剩下了最后一个基本要素：权利金。也就是期权的价格。期权的价格所在位置如下图：

在这个图中，两个红色的框中就是期权的报价，软件上面的抬头是：最新。这个最新，就是期权的最新报价，也就是我们购买这个权利需要花多少钱，我们卖出这个权利可以获得多少钱。

在图中，我圈了2个例子。第一个是以1840行权的看跌期权，它的价格当前是16。这里面要注意，我们的玉米期权的报价规定是：元/吨。也就是说，这个16是一吨的价格。那么一手期权对应的是一手的玉米期货，是10吨。所以，这个权利金的价格实际上应该是160元。也就是说，你可以花160元，买一个在到期日19年8月7日之前，以1840卖出期货1909一手的权利。

那么第二个圈呢？那是一个看涨期权，行权价是2040，价格是10.5，那么意思就是，你可以花105元，买一个在19年8月7日之前，可以以2040买入一手玉米期货1909的权利。

这就是五大基本要素第五个：权利金的基本情况。

在盘面上，权利金的旁边是几个基本信息，这些我们大家做期货的都异常的熟悉，我就基本上不用讲了。

分别是：涨跌，买价，卖价，成交量，持仓量。

期权盘面的核心报价，其实就是权利金而已，一切都围绕着权利金所展开，一个权利金的价格，由两部分组成。

内在价值+时间价值。所谓的内在价值，就是你购买期权后立即执行产生的价值；而所谓的时间价值，指期权在未来创造更多收益的可能性。

举个例子，比如下图：

行权价为1900的看涨期权，它的权利金报价是49.5。这49.5就是由内在价值和时间价值构成的。

内在价值的算法是：当前玉米期货1909合约的报价为1909（绿圈）-行权价1900=9。因为假如我们买了这个看涨期权立即行权的话，我们可以获得的收益就是9个点。剩下的，49.5-9=40.5 就是期权的时间价值，因为在8月7日到期前，玉米期货的价格完全有可能继续上涨，实现更多的盈利。这个可能性，就值40.5。

这就是期权盘面上的时间价值和内在价值。

溢价率：

就是当前玉米期货的价格要上涨多少百分比，看涨期权才能实现盈亏平衡。或：玉米期货的价格要下跌多少百分比，看跌期权才能实现盈亏平衡。

比如，看涨期权最下面的溢价率9.38的计算方式如下：（2080+8-1909）/1909*100%=9.38%。

杠杆比率：

指把购买期货的资金用来购买期权，所提高的资金比例。比如，看涨期权最下面的合约，杠杆比率是238.63.其计算方式就是1909/8。

最后一项，是隐含波动率。

这个数值的由来，是利用当前的期权价格，根据期权定价模型逆推出的对应的波动率。这一项，了解一下便可。
基于此，你就可以看懂整个期权的报价页面了。其实根本没有多么复杂不是么？是时候打开软件，自己去看看了。