清明风险或在外盘买入（宽）跨式继续持有

投资要点
（1）2019年4月5日始小长假即将开启，小长假期间外围金融市场以及国内政策面信息的不确定性均会给持有期权仓位的投资者带来一定的不确定性风险。为了在清明假期之前助于投资者调整仓位来管理风险，我们回顾自2014年推出清明小长假以来的历史统计信息，假期后未来5个交易日内上涨的概率偏大，涨幅目标最低可定位于1%，而且4月份的高点在小清明长假后未来5-10个交易日内出现的概率偏高。

（2）结合50ETF当前基本面和期权面信息的解读，我们认为50ETF继续上行概率偏大。清明期间外盘或是重要的风险来源：首先，美国公布非农数据或将鸽派预期弱化；其次，英国脱欧悬而未决讨论会或对市场造成一定的冲击；再者，新兴市场特别是土耳其股债汇波动率是否会再次放大；最后，中美贸易第九次磋商的超预期变化或对市场造成一定的影响。
（3）在策略操作上，考虑清明假期外盘或有黑天鹅风险因素存在，我们在vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权周报推荐的买入宽跨或跨式交易策略可以继续持有。

                  正文内容
一、清明假期后的历史行情回顾
2019年4月5日始小长假即将开启，小长假期间外围金融市场以及国内政策面信息的不确定性均会给持有期权仓位的投资者带来一定的不确定性风险。为了在清明假期之前助于投资者调整仓位来管理风险，我们回顾自2014年推出清明小长假以来，50ETF期权标的资产50ETF的行情表现如下表1-3所示。

      根据表1-3数据分析来看，50ETF在小清明假期后未来5个交易日内上涨的概率偏大，涨幅目标最低可定于1%。另外根据表2数据分析来看，4月份的高点在小清明长假后未来5-10个交易日内出现的概率偏高。
二、近期50ETF行情分析
回顾近期50ETF行情，受政策托底以及降准预期影响，50ETF呈现偏强震荡的行情特征。从隐含波动率指数和50ETF的数据信息来看（如图1所示），两者的正相关性较大。隐含波动率指数近期有所攀升但仍然处于均值水平25%左右。据图2中隐含波动率和历史波动率的数据比较来看，近期历史波动率的表现较强于隐含波动率。由此来看，在均值波动率水平下，市场维持现有偏强震荡行情走势的概率偏大。
进一步，我们分析期权揭示的资金博弈和市场情绪。从图3来看，50ETF自3月19日，压力位达到行权价的最大值，市场看涨情绪强列，近期先回调后反弹，压力位2.80突破并站稳，2.90压力位后期突破概率整体偏大。从图4观察多头和空头情绪信息，认购期权成交量较认沽增多意味着市场看涨情绪强烈。近期认购和认沽的差值呈现紧密的升序特征，我们预判上涨行情尚未完全结束，有待进一步的跟踪。
   综上前文关于50ETF期权对市场预判的观点，我们认为50ETF继续上行的概率偏大。

      最后考虑清明期间基本面消息影响，清明期间外盘或是重要的风险来源：首先，美国公布非农数据或将鸽派预期弱化；其次，英国脱欧悬而未决讨论会或对市场造成一定的冲击；再者，新兴市场特别是土耳其股债汇波动率是否会再次放大；最后，中美贸易第九次磋商的超预期变化或对市场造成一定的影响。
三、期权策略建议
结合50ETF行情的分析判断以及清明假期后涨幅的历史数据统计，我们认为清明假期后50ETF维持偏强走势的概率偏大，大概率将会在清明假期后的第1~2周形成4月份的高点，后期高位震荡或有可能。但是考虑外盘清明假期或有黑天鹅风险因素存在，在策略操作上，继续推荐50ETF期权周报提供的买入宽跨或跨式交易策略。

清明风险或在外盘 买入（宽）跨式继续持有

清明风险或在外盘买入（宽）跨式继续持有