央行频繁使用短期工具来调节流动性,这样是否合理,长期而言具有什么危害?

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Damon   2018-9-27 04:03   7896   3
虽然没有降息降准,但也相差不多了,加上春节前后庞大的逆回购和短期便利工具的使用~这里衍生的问题就是:短期工具(重复使用,相当于展期)可以替代长期工具嘛?当然,明白由于外汇市场的强烈波动,央行不敢轻易双降,以免离岸汇率大幅向下,但是这样的频繁的使用短期工具来进行量化政策,从长期看,具有何种危害呢?或者说根本没有问题!
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孙东阿  3级会员 | 2018-9-27 04:03:14 发帖IP地址来自
谢谢邀请。
题主虽然问的是“短期工具”,但是根据我个人理解,实际是想问“结构性货币政策”的问题,在下班门弄斧,尝试回答一下吧。
  • 此次危机以来,很多国家开始尝试使用“结构性”货币政策,尤其以主要经济体为甚。“结构性”货币政策与传统货币政策(降准降息等)的区别在哪里?因为“流动性陷阱”使得总量性的货币政策的传导机制出现问题(金融机构资产负债表尚未恢复,不展开说了),故“结构性”作为传统货币政策传导出现问题时的补充手段,目的主要是引导资金进入实体经济,以期达到疏导作用。“结构性”货币政策的传导机制主要为:a、对金融机构定向投放流动性;b、降低部分产业的融资成本;c、针对性的“减税”。所以我们看到,此次危机后各主要经济体纷纷进行“创新”,比如老美有定期证券借贷便利(TSLF)、商业票据融资工具(CPFF);英国有融资换贷款计划(FLS)、欧央行有定向长期再融资(TLTRO),所以我国央行在此方面算得上是与时俱进的。
  • 我国为什么要大力推行“结构性”货币政策?大家可以想一想,现在负债端最严重的企业是什么,房地产和地方政府融资平台恐怕是大家最先想到的。这些部门在当前的经济形势下容易使总量性货币政策形成“滞阻”,什么意思呢?就是说因为这类部门对资金价格不敏感,所以加入使用总量性的货币政策,那么这些部门可能将占据较大份额的流动性,从而使得亟需资金的中小企业等无法得到总量性货币政策的红利,也就是使资金传导出现了“滞阻”。所以央行对症下药,通过“结构性”政策定向投放,以期疏导资金传导,使资金流入需要支持的实体经济。
  • “结构性”政策的影响:
a、题主也注意到了“结构性”政策操作上的频繁性,的确,这将使货币政策操作难度加大,运行更加复杂化。
b、可能会存在一定的“副作用”。例如削弱市场配置资源的作用,引起资源配置失衡或市场功能扭曲,抑或由于信息不对称使部分银行在资产端存在套利空间。同时,过度使用这一工具,很可能使财政赤字“货币化”(比如老美)。
c、最后,我们应该明确,货币政策总体来说仍然是总量性政策,“结构性”货币政策也许在一些情况下可以实现对传统货币政策的有效补充,但是终归是辅助性政策。
以上。
3#
腾天  6级职业 | 2018-9-27 04:03:16 发帖IP地址来自
在经济nominal value增长而real value没有增长的时候,会让财富从risk averse的人手里转向risk seeking的人手里。

短期策略降低了短期的volatility,让短期风险低于time-scaled后长期风险,从而导致了投资者的短视。

两个因素合成以后,让low balance sheet的公司今朝有酒今朝醉。所以现在在做长期投资的都是balance sheet上不差钱的主。

来值乎问我问题
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萧三刀  4级常客 | 2018-9-27 04:03:17 发帖IP地址来自
 昨日,央行通过公开市场mlf操作,下调半年期的利率,从3.0%下降到2.85%,一年期的3.25%下降了3.0%。

  先说一下,mlf是什么鬼?

  如果说,s l f是央行推出来的,3个月左右的针对特定银行定向通货膨胀,那么mlf就是央行推出来的针对特定银行中长期的6个月以上定向通货膨胀。与s  l f不同,m l f在到期之后,还可以有商业银行根据自身的资金需求决定是否需要延期。

  通常的降准降息针对所有的,商业银行和机构普遍面临的流动性稀缺,所采取的比较大的,宏观调控手段,而,s l f,mlf都是,针对个别,或者某些被央行选定的商业银行发起。

  这也意味着,原来央行的利率长廊,再贴现利率和存款准备金利率构建的上下限,逐渐被s lf或者m l f的利率所取代,好处不言自明,就是央行的调控手段显得更加灵活,操作手法也更加的隐蔽。

  至于为什么央行要在周五再向市场释放出1630亿的流动性,三刀的看法,从1月19日到2月19日,央行向社会投放了3.4万亿以上的资金,但是,这些资金在当前热钱汹涌退出中国以及外汇占款月均下降达到1000亿美元,还有,国际市场发生萎缩,原油和一些大宗商品的价格普遍下跌的背景下,看起来似乎是很多,但是,由于中国经济结构的缺陷,其实并不多,特别是银行在完成4万亿刺激计划还有热钱流出的时候,其本身的流动性还是有所欠缺的,所以,央行推出m l f1630亿的目的,就在于对商业银行提供流动性支持。

  这也从另一个角度反映出了当前市场,对于资金的饥渴性,也说明,随着央行的放水的速率,和通货膨胀的速度的提高,单纯的像市场,注水的行为,并不能够经济结构的调整作出根本性的解决,单靠政府投资拉动国内经济发展,仅仅是通过放水,来对冲地方债和热钱流出,必然造成的结果就是,钱越来越不值钱,而普通民众特别是底层民众的生活越来越艰难。

  即便是社会的劳动工资表面上有所增加,但是相对于高房价的增长速度和物价上涨速度,基本上是杯水车薪,根本没有办法对冲,股价上涨和房价上涨以及社会其他各种成本的升高上涨。

  索罗斯说了,当前,国内的经济问题在于地方债的规模过于庞大,达到GDP的300%的规模而国际金融债也在GDP的50%左右,对于外债而言,央行的操作思路就是将外债转为内债,内债就通过货币超发通货膨胀来对冲。

  通货膨胀的本质是什么?民主国家劳资关系相对比较平等的情况下,社会福利和财富分配相对公平的情况下,通货膨胀也许能促进,经济的发展,促进社会总需求的增加和消费的增长,但是在,威权国家和极权国家,通货膨胀就是在征人头税,也就是说地方债,虽然高达GDP的300%,但只要货币超发的规模达到现在的,300%,这些地方债务将大大缩小,至少实际规模只有现在的1/3,理论上只要,通货膨胀一直进行下去,地方债规模越来越小,原因就在于,通过通货膨胀,这样一种隐形征税手段,由全体国民承担地方债以及金融债。

  因此,虽然国际上的由于通货膨胀的存在,造成了一些商品价格的下跌,但是在国内市场由于货币超发物价自身只会上升,不会下跌,也就是说,在国内市场是永远不会存在通货紧缩而只有通货膨胀,原因就在于前文所说的,政府要通过通货膨胀来冲销地方债和外债。

  而昨日,央行的m f1630亿,就在市场引起这么大的骚动,说明普通大众对于央行的一些宏观经济操作也越来越敏感,央行的一些宏观调控手段也,更加快速的介入到普通百姓的生活当中。
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