期权的买方和卖方的业务区别具体是怎么样的呢?

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露露缇耶   2018-9-26 01:14   9848   4
我想请问下期权研究员或者期权的quant  买方和卖方业务的区别是怎么样的呢?
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谈效俊  4级常客 | 2018-9-26 01:14:26 发帖IP地址来自
期权本身不是一项业务,期权前后加一些词才表示一项业务,例如期权做市,期权经纪,期权套保等等。我个人主要从事期权做市和交易,适合谈谈身为天朝期权做市商是什么体验,其他各种业务应有其他专家来谈。

首先说说我的工作有多重要,这个重要性分分钟上升到保护人民群众利益,维护国家金融安全的高度你信不信。这个说法虽是为搏各位看官一笑,但我也不是完全随便说说。我们的邻居韩国,在推出期权的时候,他们没有做市商,这造成的后果那是相当严重。彼时韩国期权市场简直就是外资对冲基金的提款机,我听说有的交易员上班竟然会穿尿不湿,这不是因为交易员年纪还小,而是赚钱机会实在太多了,他们舍不得离开电脑去上厕所。舍不得上厕所啊,朋友们,这种赚钱机会各位在全球能找到第二个地方吗?顺带谴责一下把出口皮鞋衬衫赚的钱当钱,把金融交易赚的钱不当钱的心态。这两种钱是一样的,你好不容易卖了点衬衫皮鞋,赚到的钱又被人家投机倒把拿回去了,你的皮鞋衬衫就相当于白送了!

但韩国是韩国,我们中国不一样!因为中国推出期权的第一天,我们就有做市商。打开记忆的闸门,我的思绪一下子回到了2014年,当时期权上市风声渐渐紧,与此同时,我想起当年我见到了很多老外。大家想想,这么多外国人,不远万里,来到中国,和我讨论期权问题,为的是什么?其中有一个老外的说法直至今天仍让我记忆犹新,他说这是pure money!但现在,我要对他们说声抱歉,让你失望了,因为这个money看起来并没有他想象的那么easy。做市商的存在把大部分的明显套利机会都给消除了,让这个市场不再是一个人傻的市场。当然,交易所的严控也让这个市场钱不是很多。每每虑及我自己身上肩负的使命,耳边不禁回想起甘洒热~血写-春-秋--的唱词。

那么既然我们的工作这么重要,我们到底做的是什么?说个暴露年龄的段子,当年流行的美剧《friends》里面,有一个情节,6个朋友一块做游戏,猜各种问题,其中一方出了一个问题给另外一方,让对方所有人都纠结了,这个问题是:钱德勒的工作是什么?(给小朋友普及一下,钱德勒是6人之一)。剧中还有一集钱德勒自己描述自己的工作,他说我处理一些数据,如果我不处理这些数据的话,额,好像也不会发生什么。

今天回想起来,TMD钱德勒你是期权交易员吗?这个描述和外人眼里面我们的工作多像啊。作为做市商,我们主要做数学模型,开发交易软件,这些模型和软件在外人看来好像没啥意义。当然,通过我上面的一些描述,看官您已经不是外人了。模型涉及到哪些方面呢?答涉及到波动率曲面的构建,波动率的预测,报价方法模型的构建,对冲模型,算算风险敞口之类的。写程序就是要实现这些模型的结果,还牵涉到开发显示和控制界面,维护数据库之类的事情。总而言之,对我们而言,我们在处理数据,如果我不处理这些数据,短期来看不一定有啥变化,长期来看,会让这个市场失去定价和风险管理的功能,从而沦为一些人的提款机。

做市商除了这么铁肩担道义,妙手写程序,还有一个重要特点,就是过得比较苦哈哈。这个市场上只有一个期权品种有较好流动性,就是上证50ETF期权,当年正值股灾余波,我率团队在上海证券交易所和评委专家老师谈笑风生,交易所看我风流周党,风度扁扁,欣然同意让我们去做主做市商,本以为从此到了报效祖国,为民尽忠的时候。可多年以来,期货公司子公司都没有获批参与股票期权做市,所以我至今只能空怀一颗拳拳之心,期待于未来的将来了。

但,国家并没有忘记我。2017年豆粕和白糖期权上市的时候,我们成为了豆粕和白糖期权的首批主做市商,并一直为市场服务至今。可为什么说过得苦哈哈呢?答案是第一,这两个市场太小了,第二,做市商的成本太高了。第一点我并不抱怨,只是陈述一个事实。有关第二点,我也是陈述一个事实,好吧,也算是有些抱怨。

作为一名做市商,我们长于风险管理。虽然我持仓量不小,但我风险暴露很小。我们有多小?每日风险敞口不到五万块。这么的小,搞得我写到这都很不好意思了呢。但作为做市商,为了这不到五万块的风险缴纳了多少保证金呢,答案是差不多两三千万。如果五万块的风险敞口交十万块的保证金,做市商自然心悦诚服,如果缴纳一百万的保证金,做市商也会欣然接受。但两三千万就让我就有点不能自已,心情久久不能平静了。

在整个金融生态体系中,期权做市商还是个小物种。他们曾经被描述为金刚之躯,赚钱机器。但当你走近她,发现他们其实还算是有益有趣。说到有益有趣,哦,这个又多像《friends》里面的钱德勒。所以,我现在更加确信钱德勒实际上是个期权做市商了。:)
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zhua8634  3级会员 | 2018-9-26 01:14:27 发帖IP地址来自
从简说的话就是利润来源不同。

卖方 做市商:

着重于vol recycle,我在这边给你场内期权开价,另一边开场外期权、涡轮、structured notes等等。产品不同但是风险因子可以分解成最基本的greeks,只要对冲的有效我就能赚。

利润的来源是预期对冲成本和实质对冲成本的差距。

这是一个重资产的业务,需要技术投资,平台搭建,资金基础,交易所会员等等东东。绝大部分都是赚钱的,多少而已...不过嘛,够不够养活自己就是另一回事了。





买方 基金、各种金融机构自营团队等:

着重于take view,我看股票涨、指数涨、vol涨、vol跌、vol skew up、skew down各式花样。

利润的来源是预期市场变化和实质的差距。

相对做市商来说是轻资本,基本上资金到位就可以开干...不过嘛,赚不赚钱就是另外一回事了。
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匿名用户   | 2018-9-26 01:14:28 发帖IP地址来自
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杨凌  3级会员 | 2018-9-26 01:14:29 发帖IP地址来自
       首先问题中说的买方和卖方的业务的说法不大准确,相信是从股票中沿袭下来的,那是因为当前国内市场投资股票只能以买入的形势去投资。而期权本身可以买入或者卖出,也不应该承袭那样的说法。举个例子,券商自营盘的股票如果想要通过期权进行套保,可以通过买入期权或者卖出期权两种方式操作,不存在单纯买方或者卖方的说法。
      然后如果硬要区分买方或者卖方的话,那么买方的最大目的就是买了了波动率,在未来波动率上涨后了结头寸获益,卖方反之。这就是期权买方和卖方最大的区别。
      实际期权交易中做市商团体作为提供流动性的一方,通常担任卖出一方。这是因为一般情况下卖出期权面对的敞口风险较大,所以要求做市商风险管理能力和资金实力都非常雄厚,才能为市场提供流动性。
    期权普通的投资者想要期权上取得盈利,需要对价格、波动率和时间因素把握准确。因为时间因素单向影响期权价格,所以前两者更重要。而由于价格还可以通过标的物对冲,那么波动率的预测就变为了最重要的。所以一般来说交易期权就是交易波动率,对于波动率的变化形态研究好了,就差不多能去翱翔期权市场了。
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