先讲一下报价策略。
做为Market Making, 你是必须要不断quote。所以一般主要是根据自己的position以及自己risk position来调整bid ask。
Option 主要有delta, gamma, vega 这3种 risk。对于OMM 来说最希望的情况是零和，就是手中的单子的所有risk 能够相互抵消，然后躺着赚 bid ask spread。但现实往往是比方long gamma 特别深。如果直接去hedge，你得cross bid ask spread 去卖option 来hedge gamma, 这样的cost 很大。因此除非risk超过了limit，不然更倾向于通过调整报价来减少risk。
下图是一个如何报价的例子。我们就考虑最简单的情形，如何调整spot 的报价。
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X轴是risk position, Y 轴是bid ask 的shift。蓝线是bid, 红线是ask。
就看long position的情况:
- 当long delta risk 正常，bid 报价恒定，但降低offer的报价，这样的话保持买的概率不变，但增加卖的概率。可以帮助你减少delta risk。
- 当long delta risk 很显著的时候，ask报价恒定，但降低bid的报价，此时我们并不想再买，所以不断减小bid 报价，然后希望卖出position 来减小delta risk。
这个 moving only one side of the market 方法除了能够减少risk 以外，我们还可以看到它可以使average bid ask spread 更加tight，作为market making，你需要保证你的execution quality。
OMM还有一块业务是 retail broker 给你flow, 你来quote。这时，你提供更好的报价就非常重要。因为大家的竞争非常激烈，客户会看哪家的bid ask spread 更加tight，哪家的execution quality 更加好，来决定给哪家omm更多flow。
这个方法可以推广到 delta, gamma 和 vega risk 上去调整报价。 |
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