匿名人员
2018-9-25 00:42
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焦炭在环保压力下开始去产能，行业景气度提升：根据 Mysteel 数据，截止 2017 年底，焦炭总产能约 6.5 亿吨。据 Wind 数据， 2017 年焦炭产量为 4.3 亿吨，产能利用率约为 66%。而据 Wind 数据， 2016 年下半年以来，焦炉开工率最高为 86.21%，开工率到 80%左右的水平后就比较难以提升，因此我们推断，焦化行业的实际产能利用率可能高于66%，即焦化行业过剩的情况可能并不及预期中的严重。 因此环保导致的产量收缩可能会高于预期，焦化行业景气度有望提升。
继《打赢蓝天保卫战三年行动计划》出台之后， 目前临汾、晋中等地区陆续出台明确的大气污染防治计划。 目前第一个时间节点定在 2018年 10 月 1 日， 即要求部分焦化企业在 10 月 1 日达到大气污染物特别排放限值，因此我们推测， 在这个节点到来以前焦化行业应该会迎来错峰生产，进而影响产量。 据统计局数据， 上半年焦炭 2.12 亿吨，同比增长-3.2%，错峰生产可能会加剧焦化供应萎缩，而下游生铁产量增速转正（ +0.5%），焦炭价格可能会由于供需错配而上涨。 据 Mysteel，26 日晋中地区个别焦炭企业已经将价格上调 100 元/吨。待环保压力全面铺开后，行业的盈利的提升空间较大。 推荐焦炭行业相关标的为：金能科技、 开滦股份、山西焦化等。
动力煤日耗回升，价格下跌空间有限： 本周动力煤价格仍在下行，据 Wind 数据，截至 7 月 27 日秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价报收于 622元/吨，周环比下降 29 元/吨。产地方面，据煤炭资源网，山西、内蒙基本维持平稳，陕西榆林、彬县等地区价格均有 5-10 元/吨左右的下跌。
需求端继续维持旺季特征，本周日耗进一步回升。据 Wind 数据，本周六大电厂的平均日耗量为 80.61 万吨，环比上升 5.46 万吨/天，相较于去年同时期高出 2.88 万吨/天。 随着日耗的回升，需求端的转好也可以预见，预计港口动力煤价格的恐慌性下跌有望停止，我们认为港口动力煤价格后续的跌幅有限，预计不会跌破 600 元/吨。
日耗回升导致电厂库存下降。据 Wind 数据， 7 月 27 日六大电厂库存1495 万吨，周环比下降 24 万吨，库存可用天数为 17.95 天，环比降 1.22天。 近期受天气影响，港口存在封航现象，秦皇岛港本周库存继续累积，截至 7 月 27 日港口库存报收于 715.5 万吨。由于上下游库存均较高，目前动力煤市场成交较为清淡。
动力煤投资的核心逻辑并不在于价格的短期波动，而在于估值的提升，在于整个价值体系的重新发现。目前动力煤供给端的增速有限，在排除掉基数调整的影响后，实际供给紧增长 0.05%（国家统计局调整了2017 年产量基数），而需求端即使在最悲观的假设下，增速也将高于供给端，供需缺口拉大，预计煤价中枢将稳定上移，因此短期煤价的涨跌无需过度关注，估值提升的行情将是主逻辑， 看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。
炼焦煤价格稳中略降： 本周炼焦煤价格稳中有降，据 Wind 数据，本周京唐港主焦煤价格为 1730 元/吨，较上周下降 20 元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西等地焦精煤价格略有下降，降幅 10~20 元/吨不等，其中柳林 4 号焦煤本周下降 20 元/吨。澳洲峰景矿硬焦煤价格本周报收于 184 美元/吨，环比下降 3 美元/吨。
下游方面，据 Wind 数据，唐山一级冶金焦价格本周报收于 2200 元/吨，保持平稳。焦化企业开工率稳中微涨，钢厂焦煤库存可用天数 14.2天左右，本周基本保持平稳。推荐焦煤行业相关标的：雷鸣科化，公司股权收购已获证监会有条件通过，有望转型为焦煤股， 仅 7 倍 PE为焦煤行业里最低，估值修复可期。
风险提示： 宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌。
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