轻工造纸行业周观点：从交易层面理解近期优质个股的下跌

强势股的调整与微观结构恶化带来的交易层面的影响紧密相关，随着细分板块龙头企业业绩的逐步兑现，市场对公司的悲观预期或逐步修复。

摘要：

对于家具板块，行业预期最差的时候还没有到，定制龙头增长的短期底部已经出现，成品家具企业静待利润弹性的释放。对于家具企业而言，地产是个绕不过去的话题，在地产尤其是三四线地产的预期没有到底之前，行业整体的悲观预期或许还没有到达最底部。但对于定制龙头而言，无论是基数原因还是战略调整原因，二季度或许已经接近短期的增长底部，只是好转程度还有待继续跟踪；对于软体等成品家具企业而言，由于原材料价格的原因今年的毛利率大概率是前低后高，收入弹性已经出现，下半年静待利润弹性的释放。推荐标的：尚品宅配、顾家家居、喜临门、志邦股份等，关注橱柜龙头、人体工学龙头。

对于造纸板块，无论是从需求端还是原材料端来看，文化纸的盈利改善空间都相对较大。外废进口限制严格落地后，废纸的国内缺口将初步显现，龙头企业的国废外废比例也会发生一定的变化使其成本优势较之前会有所减弱，纸价提价不一定意味着吨纸净利会继续提升，同时出口增长的放缓对包装纸的需求也会产生一定影响；相比较而言，文化纸无论从需求端还是原材料端看，纸价和吨纸净利有望保持相对稳定。推荐标的：太阳纸业。

对于包装板块，集中度提升的逻辑仍将继续，但需要注意需求端可能的变化。在环保限产带来的上游原纸价格大幅提升的过程中，纸包装行业内部分小企业由于成本压力、原材料缺口等因素被迫退出市场，上游提价带来了行业内的局部整合，集中度提升的趋势仍将继续；但同时也应该注意，箱板瓦楞纸包装在出口业务中的使用量比较大，出口增速带来的压力可能会在接下来初步显现。

对于其他的非家具的轻工消费标的，更多的从微观结构以及预期的变化来看待，基本面的压力并不大。推荐标的：晨光文具、好太太灯，关注人体工学龙头。

推荐标的：尚品宅配、顾家家居、喜临门、志邦股份、太阳纸业、晨光文具、好太太；关注橱柜龙头、人体工学龙头。
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