银行业周报130期：股份行基本面改善更显著

本周核心观点

随着行业监管从“去杠杠”逐步过渡到“稳杠杆”阶段，银行股右侧投资机会继续巩固。我们在 7 月 10 日提示银行股底部确立以来，银行板块上涨 10%以上，我们的理由是：测算显示 0.7倍 PB 隐含的不良率 14%，而行业资本充足率只有 13.68%。估值已经反映了市场最为悲观预期，底部确立。

8 月 18 日，银保监会发布

目前需要理顺贷款传导渠道。 7 月 20 日，央行发了《通知》，准许银行理财增加非标资产配置，老产品也可以买新资产，非标融资的适当放宽，随后的 7 月底，信托公司有得到窗口指导，要求其增加对项目的支持力度，信托贷款及其部分的通道业务也在放开；货币政策传导渠道中，需要采取措施力促理顺贷款渠道。重点支持和鼓励的信贷业务。小微、三农、民营企业。基建。消费金融。出口企业，盘活存量资产。重申贷款纪律。本年下半年信贷扩容相对有限，扩容规模预计在 1-1.5 万亿，增厚行业净利润，中小银行边际上受益更加显著。

上周，银行业 2 季度监管数据，数据显示：中小银行整体改善的程度要好于大型银行。其一、从 2 季度监管数据来看，股份行、城商行的资产增速均已回升，但是大行、农商行的资产增速降幅在收窄。其二、股份制和中小银行的 NIM 回升幅度高于大型银行。 2Q18，各类商业银行 NIM 均回升，股份行回升幅度最大。其三、股份制银行的不良率开始环比下降。分类来看，大行、股份行不良率环比下降，城商行不良率环比小幅上升，农商行不良率环比大幅上升。

此外，从国际比较来看，国内银行股估值已处于低位，随着行业景气度回升，银行业 ROE 稳步回升， PB将逐步提高。我们的测算显示： 18 年行业 ROE 合理中枢为 14.5%，对应的 PB 合理中枢为 0.9 倍。目前老 16 家上市银行 18 年 PB 只有 0.75 倍，估值优势显著。

重点推荐标的

每周一股：平安银行（中报业绩超预期，不良确认压力减轻，零售转型方向上更进一步）

8 月重点推荐：宁波银行（行业内最高的 ROE，行业内最低的不良率， NIM 开始企稳回升，高业绩增长）

中长期重点推荐：优质银行股、宁波、南京、浦发（新增）、平安、工行、上海银行。
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银行业周报130期：股份行基本面改善更显著

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