匿名人员
2018-9-25 00:35
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近期中报密集披露，其中 PCB 行业大部分公司业绩增长都比较快，我们一直推荐的胜宏科技，以及近几周重点提示的沪电股份同比都有很高的增速，本周我们就来谈一谈通讯领域对 PCB 需求的拉动，主要体现在两个方面：
云计算方面，我们已经进入一个数据爆炸的时代，云计算的需求越来越大，根据 Cisco 数据， 2021 年全球数据中心 IP 流量将达到 20.6ZB， 16-21年复合增速达到 25%。相应的，超大规模数据中心数目将迎来快速增长，并且在整个数据中心中占比会持续提升，17 年全球超大规模数据中心数目 386 个，占比 32%，2021 年将达到 628 个，占比 53%。在全球提供云计算、云服务的公司的资本开支也可以得到验证，2017 年全球在云数据中心的资本开支是 410 亿美元，2021 年将达到 1080 亿美元，同比增长 2.6 倍。大规模数据中心的建设会增加服务器 PCB 的用量，由于数据中心承载流量大及传输速度快，对 PCB 的层数和材料都有很高的要求，会大幅拉动高端通讯板的需求。
5G 基站建设方面，5G 正在快速地推进，我们预计 9 月份会有 5G 频谱宣布。对于通讯板需求的拉动，一方面， 5G 基站相比 4G 数量上会有提升，特别是为了覆盖盲点区域会配套很多微基站，因此会大幅拉动通讯PCB 板的需求量。另一方面，由于 5G 高速高频的特点，就单个基站而言，通讯板的价值量也会有很大的提升。以天线为例，目前 4G 的天线阵列单元一般不超过 8 个，5G 采用大规模天线阵列技术，阵列单元将达到 128 或者更多，所以 4G 基站天线一般 3 根，每根 80 片板，到了5G 会用到 6-12 根天线，每根 150 片左右；因为 5G 信道更多，每片 PCB的面积和层数也会增加，尺寸从 15 平方厘米增加至 35 平方厘米。层数从双面板升级为 12 层板左右；基材方面需要使用高速高频材料， 4G 单价每平米 2000 元左右，5G 每平米 5000 元左右。最后我们测算下来，单个 5G 宏基站的 PCB 价值量是 4G 的两倍以上。
标的方面，我们建议重点关注沪电股份，公司上周发布的中报和三季报指引都大幅超出市场预期。公司有 65%左右的业务是通讯板、28.5%左右的业务是汽车板，规模国内领先，拥有华为、诺基亚、思科、大陆、博世这些世界一流的大客户，非常受益 5G 基站建设、云计算拉动的大规模数据中心建设，以及汽车电子的快速增长，而其他厂商通过验证可能还需要一段时间。公司前几年主要是新厂搬迁影响了产能利用率和产品良率，现在这个时点，我们认为公司最坏的时候已经过去，昆山新厂订单饱满，黄石厂今年也大幅减亏，未来随着黄石厂产能开出，昆山新厂、沪利微电的高端产能占比还能进一步提升，业绩有望持续保持快速增长。同时，深南电路、东山精密和生益科技我们也建议关注。
消费电子方面，进入下半年行业旺季，我们坚定看好新款 iPhone 和国产手机带动的新机备货动能，消费电子首推光学创新，继续推荐立讯精密、欧菲科技、水晶光电和信维通信，被动元件的顺络电子我们也坚定推荐。
风险提示：消费电子行业景气度下滑；行业制造管理成本上升。
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