匿名人员
2018-9-25 00:34
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月度视角：8月至今钢铁板块下跌6.87%，沪深300指数下跌5.21%，钢铁板块跑输沪深300指数1.66个百分点。8月板块涨幅最大的三家为常宝股份（10.55%）、大冶特钢（5.75%）及新兴铸管（5.36%），跌幅最大的三家为柳钢股份（-17.84%）、新钢股份（-14.99%）及南钢股份（-14.84%）。7月以来政策端稳内需方向进一步明确，货币政策与财政政策转向信号增强。我们早在4月17日便提出在外部贸易摩擦加剧的情况下，年初紧缩政策开始重新调整，需求端预期要重新上修。今年以来钢铁消费主要依靠地产强势对冲基建影响。虽近期政府重提积极财政政策更加积极，基建需求有望重启，但受到债务约束，抬升幅度有待观察。行业层面下半年受竞争性环保比拼影响，环京津冀、汾渭平原、长三角等地环保继续加严，供给端的压制支撑钢价进一步走强，行业利润有望维持高位。板块今年走势复杂，源于在地产支撑需求的同时增加市场对经济中长期隐忧，股票市场估值需要跨越周期，压制整体估值水平，主要机会来自于盈利的持续性触发板块的修复反弹，可以关注的标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等。此外，近期环保限产趋严及禁止钒渣进口压制钒产品供给端，而螺纹质检标准趋严将对其需求形成支撑，供需偏紧驱动下钒价连创新高，攀钢钒钛作为龙头将充分受益，建议积极关注；
钢铁供需：
供给：（1）高炉产能利用率下滑：高炉产能利用率下滑：受唐山地区环保限产影响，8月高炉产能利用率继续下滑，月环比下降0.12个百分点至76.54%，较7月20日限产初期下滑2.91个百分点，对应8月中旬钢协会员企业日均产量189.52万吨较7月中旬下滑6.11万吨，仍处于较高位置。此外，据Mysteel调研，全国53座独立电弧炉开工率和产能利用率在月内连续上行，8月底电炉产能利用率月环比上升5.72个百分点至73.22%，较限产初期上升5.63%，目前产能利用率已抬升至2017年至今新高，这在一定程度上可边际对冲高炉环保停产影响；（2）环保高压频繁压制行业生产：从年初以来，日益严苛的环保限产政策对行业供给形成持续扰动。从2月底唐山、邯郸等地公布钢铁业2018年非采暖季错峰限产方案征求意见稿，到4月16日起徐州、常州等地大范围停产，进入7月以来京津冀地区以及汾渭平原等地限产加码更是推动钢价接连上行，地方政府竞争性的环保比拼进一步放大了整个行业的盈利弹性。从环保部最新公布出来的《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》中，限产比例更为明确，限产力度丝毫未减，加之超低排放和打赢蓝天保卫战三年行动计划从深度与广度基础上对钢企环保生产提出了更高要求，我们预计未来相当长一段时间内行业供给仍将受到环保政策的强力压制，这将进一步拉长行业盈利跨度；
需求：8月中旬钢协会员企业日均产量189.52万吨，较7月中旬下降6.11万吨，仍处于较高水平，结合前期数据，7月我国粗钢产量8124万吨，同比增长7.2%，日均钢产量262.1万吨，环比下降1.97%，剔除净出口，7月日均表观消费量246.4万吨，较6月下降0.51%。在基建投资大幅回落背景下，房地产持续景气是支撑钢铁下游需求的主要因素。据统计局最新公布的经济数据，地产领域1-7月数据表现亮眼，其中房地产投资同比增长10.2%，增速提高0.5个百分点；房屋新开工面积同比增长14.4%，增速提高2.6个百分点；商品房销售面积同比增长4.2%，增速提高0.9个百分点，近几个月地产领域量的增长表现持续超预期。近期政策端稳内需方向进一步明确，货币政策与财政政策转向信号增强。我们4月17日提出在外部贸易摩擦加剧的情况下，年初紧缩政策开始重新调整，需求端预期要重新上修。货币端宽松后近期部分城市房贷利率有松动迹象，财政政策推动基建增速有望企稳，但受制于政府债务约束，实际效果仍需观察；
钢材价格：8月钢价上涨，具体来看，8月末螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报4440元/吨、4510元/吨、4390元/吨、4860元/吨和4440元/吨，较7月末变动分别为4.23%、3.92%、0.92%、2.75%和1.83%。8月钢价连续反弹一方面源于需求淡季不淡，7月房地产投资、销售、开工数据全面超预期，稳内需逻辑在不断验证中；另一方面供给端受环保限产持续刺激，8月底高炉产能利用率较7月20日下降2.91个百分点。此外，月内铁矿、焦炭等原料价格补涨推高钢厂成本，钢价支撑性较强。当前市场关注点在于两方面，一是环保限产政策的延续与强度状况，二是“金九银十”在即，旺季需求何时开启。在秋冬季限产政策落地前，预计钢价短期处于弱势调整状态；
原材料价格：（1）河北地区66%铁精粉现货价格760元/吨，月环比上升85元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格471元/吨，月环比上升6元/吨。普氏指数（62%）66.15美元/吨，月环比下降1.4美元/吨；（2）河北唐山地区二级焦为2515元/吨左右，月环比上升540元/吨；8月普氏指数先扬后抑，焦炭、废钢价格一路上扬。虽然月内环保限产加码对铁矿石需求有所抑制，但高盈利刺激下钢企持续加大对高品矿采购力度，矿价相对强势。目前唐山地区是否继续限产尚不确定，但行业盈利仍处于持续改善通道中，铁矿石需求短期难以出现明显回落，加之港口库存连续下滑，预计矿价继续震荡偏强；
钢材库存：截至8月底社会库存总计994.64万吨，月环比上升5.18万吨，涨幅0.52%，同比上升3.67%。分品种看，螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板和冷轧板卷的库存分别为438.08万吨、131.96万吨、210.52万吨、96.28万吨和117.80万吨，月变动幅度分别为-2.12%、11.68%、-0.35%、0.90%和0.62%。8月社会库存环比虽小幅抬升，但增量主要集中在线材（环比上升13.8万吨），目前社会库存仍处于偏低水平。月内钢价连续反弹，钢贸商多快进快出，而临近月末钢价弱势回调导致市场观望情绪增加，成交清淡，预计后期库存去化放缓；
行业盈利：吨钢盈利先扬后抑。月内焦炭价格大幅上涨带动钢材成本端明显抬升，而钢材均价上涨有限，8月主要钢材品种平均吨钢盈利多呈下跌态势。分品种具体来看，热轧卷板（3mm）毛利月均环比下降63元/吨，毛利率下降至22.66%；冷轧板(1.0mm)毛利月均下元降19元/吨，毛利率下降至12.42%；螺纹钢(20mm)毛利月均上升113元/吨，毛利率上升至27.36%；中厚板(20mm)毛利月均下降39元/吨，毛利率下降至19.65%；
风险提示：环保限产不及预期；宏观经济大幅回落导致钢铁需求承压。
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