匿名人员
2018-9-25 00:34
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汾渭平原环保督查开启，焦化企业开工率持续下降： 8 月 31 日，生态环境部召开新闻发布会表示， 8 月 20 日生铁环境部“ 打赢蓝天保卫战” 强化督查进入第六轮次， 并且从第六轮次起，汾渭平原 11 城市纳入范围，全面开展督查。环保检查日益趋严，各个地市的限产情况看不到松动迹象，据 Mysteel 数据，截至 8 月 30 日当周，独立焦化厂的产能利用率继续下降，降幅 1.49%。
焦炭行业有望随着环保提升景气度： 焦炭行业有望随着环保提升景气度：据 Wind 数据，焦炭产量自 2013 年达到峰值 4.8 亿吨后就不断下降， 2017 年焦炭产量只有 4.3 亿吨，我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能，因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的 66%的产能利用率那么严重。在环保加速焦炭行业去产能的情况下，我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升。
近期焦炭价格快速上涨，预计未来上市公司盈利提升空间更大：近期焦炭价格上涨迅速，据 Wind 数据，截至 8 月 31 日天津港一级冶金焦报收于 2625 元/吨，环比持平，较 7 月底低点反弹 425 元/吨，涨幅19.32%。产地方面，据 Mysteel， 29 日山西地区焦炭价格进行了第六轮涨价，价格已经累计上涨 650 元/吨，未来环保政策不断加码，主产区普遍开始限产焦炭价格有望继续提升，上市公司有望受益价格上涨大幅提升盈利水平。 建议关注： 金能科技、开滦股份。另外，喷吹煤作为焦炭在高炉里的主要替代物，在焦炭价格上涨时也会随之上涨，利好喷吹煤龙头潞安环能。
动力煤价格小幅反弹： 本周动力煤价格继续反弹，据 Wind 数据， 截至 8 月 31 日秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价报收于 622 元/吨，周环比上涨 9 元/吨。产地方面价格小幅上涨，据煤炭资源网，山西朔州地区价格上涨 10 元/吨，陕西韩城动力煤本周上涨 10 元/吨。需求端环比下降。据 Wind 数据，本周六大电厂的平均日耗量为 68.65万吨，环比下降 4.88 万吨/天，相较于去年同时期低 12.76 万吨/天。沿海电厂库存仍然处于正常偏高水平。据 Wind 数据， 8 月 31 日六大电厂库存 1519.87 万吨，周环比上升 58 万吨，库存可用天数为 21.78天，环比增 2.62 天。 秦皇岛港本周库存小幅累积，截至 8 月 31 日港口库存报收于 625 万吨。
我们认为， 造成前期动力煤价格下跌的主要原因是进口煤的增加。 据海关总暑数据， 7 月进口煤炭 2900.6 万吨，同比增加 49.05%。进口煤大增主要由于 4-5 月煤价淡季反弹， 贸易商对旺季煤价充满信心增加进口煤订单所致。 进口煤的增加量基本磨平了旺季需求的增加， 导致煤价下行。 我们预计在 6-7 月煤价旺季不旺的情况下， 贸易商仍以去库存为主， 不会增加进口煤订单， 8 月进口量有望下降。
由动力煤投资的核心逻辑并不在于价格的短期波动，而在于估值的提升，在于整个价值体系的重新发现。目前动力煤供给端的增速有限，在排除掉基数调整的影响后，实际供给紧增长 0.05%（国家统计局调整了 2017 年产量基数），而需求端即使在最悲观的假设下，增速也将高于供给端，供需缺口拉大，预计煤价中枢将稳定上移，因此短期煤价的涨跌无需过度关注，估值提升的行情将是主逻辑， 看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。
炼焦煤价格继续上涨： 本周炼焦煤价格小幅上涨，据 Wind 数据，本周京唐港主焦煤价格为 1740 元/吨，环比上涨 10 元/吨，涨幅 0.58%。产地方面，据煤炭资源网数据，山西等地焦精煤价格本周也在上涨，其中柳林 9 号焦煤本周上涨 20 元/吨，临汾主焦煤上涨 10 元/吨。澳洲峰景矿硬焦煤价格本周报收于 194 美元/吨，本周上涨 4 美元/吨。下游方面，据 Wind 数据，唐山一级冶金焦价格本周报收于 2625 元/吨，环比持平。焦化企业开工率稳中微降，钢厂焦煤库存可用天数 14天左右，本周基本保持平稳。推荐焦煤行业相关标的：雷鸣科化，公司股权收购已完成，转型为低估值焦煤股， 以 8 月 31 日股价测算仅 6倍 PE， 估值修复可期。
风险提示： 宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌。
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