通信设备Ⅲ行业：5G系列报告之三：光芯片——“无限风光在险峰”

简介：光芯片是什么？

光芯片（激光器芯片）是光器件的核心元件，基于受激辐射原理，主要用于光电信号转换。激光器芯片（Chip）通过 TO、COB 等封装形式制成光模块（Transceiver），用于电信和数据中心市场。常用的核心光芯片主要包括 DFB、EML、VCSEL 三种类型，分别应用于不同传输距离和成本敏感度的应用场景。

产业链：垂直一体化为主，分工初现

在光模块产业链中，光芯片处于核心地位，具有高技术壁垒，成本占比接近 50%且有提升趋势。相较于电芯片，目前光芯片市场规模较小，分工程度有限，垂直一体化的 IDM 厂商市场份额超过 50%。但伴随 VCSEL 芯片的消费电子市场打开，芯片市场规模加速扩展，分工程度有望提升，第三方代工模式逐渐兴起。

规模：为什么市场规模加速增长且“一望无际”？

伴随流量加速爆发，光芯片市场规模加速增长：（1）电信市场：传输网扩容正当时，接入网逐步向 10G  PON 升级，5G 基站大规模建设或带来超 20 亿美元光芯片市场空间，为 4G 时代 2.8 倍。（2）数据中心市场：数据中心市场需求持续井喷。（3）消费电子市场：VCSEL 芯片切入消费电子市场，市场空间拓展10-100 倍。随着硅光集成度提升带来价值占比提升，未来成长空间“一望无际”。

格局：国产替代进程加速

国内高速光芯片国产化率较低，成为国内光器件的“阿喀琉斯之踵”。目前，高速光芯片核心技术主要掌握在美日厂商手中。2018 年 1 月，工信部颁布《光器件产业发展路线图》，将光芯片国产化上升为国家战略。而中美贸易摩擦与中兴禁售事件或将促使我国加大力度扶持高速光芯片，国产化进程有望进一步提速。

投资建议

5G 驱动电信网络新建扩容，数据中心需求有望持续高增长，随着消费电子新蓝海开启，光芯片市场规模有望持续高增长且空间“一望无际” ；《光器件产业发展线路图》将光芯片上升为国家战略，叠加“中兴禁售事件”，光芯片国产化进程有望进一步提速，国内相关龙头厂商有望迎来历史性发展机遇。我们重点推荐国内光芯片龙头：光迅科技；建议关注未来或垂直一体化布局的中际旭创。

风险提示：

1.  光芯片需求市场不及预期；

2.  国内 25G 芯片研发或批量生产低于预期；

3.  中美贸易摩擦影响持续扩大。
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