匿名人员
2018-9-25 00:33
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行情回顾
上周，轻工制造行业跑输大盘 1.04pct： SW 轻工制造（ -0.77%） VS 沪深300（ 0.28%） /中小板指数（ -0.12%） /创业板（ -1.03%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—吉宏股份（ 26.00%）、合兴包装（ 16.46%）、双星新材（ 4.38%）、集友股份（ 4.36%）和劲嘉股份（ 3.14%）；家用轻工—老凤祥（ 10.97%）、美克家居（ 9.68%）、喜临门（ 8.14%）、大亚圣象（ 6.26%）、和姚记扑克（ 5.18%）；造纸—齐峰新材（ 3.97%）、华泰股份（ 1.96%）、恒丰纸业（ 1.63%）、冠豪高新（ 1.27%）和中顺洁柔（ 1.19%）。
本周观点
家居板块： 受地产因素的影响， 多数上市公司收入端增长有明显放缓。究其原因， 我们认为： 1）今年全装修房对橱柜零售端的销售有显著分流； 2）IPO 上市潮后，企业加速产能与渠道扩张，行业竞争强度与前几年已不可同日而语，企业经营也确实存在较大压力； 3）软体家居相比定制家居在逻辑上，换新频次要略胜一筹，同时定制家居企业推进全屋定制、大家居需要软体品类作为补充和配套，这就为相关企业开拓了新的增量渠道。
对于未来定制家居和软体家居行业发展的一些看法： 橱柜： 整体橱柜将会是定制家居大行业下，第一个进入集中度加速提升的细分品类。工程业务端，也将逐步进入大玩家、大公司绑定大 B 的阶段，小公司将被逐渐清理出地产企业的供应商名单。 衣柜： 在客流增长放缓的情况下，多品类、全屋定制策略能够有效最大化单个客单的消费价值。 衣柜企业需要不再拘泥于一定是线上营销或者线下营销，打破媒介限制突破渠道思维，打造新的零售业态和品牌建设路径。 整装： 定制企业若将整装作为新业务拓展确实能贡献收入，但势必会影响整体管理效率。如果将家装作为流量入口，将家装企业作为渠道，相对能够较好的维持定制企业的良好内控品质和效率。 软体家居： 现阶段已进入横向并购抢占份额、丰富品类、提升品牌价值，并在一定程度上对冲地产向下拖累增长的时期。软体家居 SKU 多且杂。 因此，越是管理能力强大、企业经营思路清晰的软体家居企业，越能够应对市场的多种变化。
造纸板块： 为应对原材料涨价和中美贸易战等风险，太阳和山鹰等龙头造纸企业均加速了海外业务布局。龙头公司海外业务布局多以老挝和越南等东南亚国家为主，此类国家对于环保要求相对较低，通过在当地进行业务布局，相关企业能过降低因国内环保督察导致的产能运转不顺的风险。同时，通过海外业务布局能过降低中美贸易战引发的高成本压力，并获得当地相对低廉的人力成本，以及较为丰富的林木资源，进一步巩固在国内市场的成本竞争实力。
投资建议
橱柜集中度将加速提升，软体家居发展更应着重关注管理能力和多品类协同潜质。 造纸龙头上半年加速海外业务布局，对冲贸易战风险巩固成本优势。重点推荐： 太阳纸业、中顺洁柔、欧派家居、我乐家居、顾家家居。
风险提示
宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。
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