银行半年报（18年）深度：资产质量到底怎样？收入是否超预期？

资产质量：半年报保持稳健，预计稳健至少能持续到年报。1、资产质量各项指标半年报总体平稳，我们比较关注的逾期（90天以上）净生成等指标微幅上升，表明资产质量总体是稳健的；主要原因有：一是制造业贷款在14-15年有过出清过程，同时“供给侧改革”使得制造业贷款压力总体缓解；二是上半年宏观经济是平稳的。2、年报资产质量也预计平稳：资产质量恶化自少晚于宏观经济3个月以上；制造业贷款短期不会出现明显恶化。3、资产质量中长期判断：一是中国经济回落的速度，二是地方融资平台风险暴露状况（与14-15年比较）。

净息差和收入增速：略超预期，尤其是股份行。股份行和中小银行净息差环比上升，主要原因是负债端压力减小（金融市场利率下降），贷款利率继续上升。股份行和一些小银行的收入同比增速也略超我们预期，主要原因有：1、贷款增速较快；2、零售业务发展推升手续费增长；3、去年低基数。我们预计银行下半年净息差环比持平：1、贷款端，供求关系的变化，贷款利率下半年上升的速度慢于上半年。负债端宽货币和金融市场利率下行，缓解相关压力；付息率下半年上升的幅度同样会下降。

投资建议：银行股底部特征明显，安全边际高；近期有反弹的催化剂；趋势性大机会还需等待（详见我们报告《银行股：反弹能持续吗？》）。个股选择方面，我们认为在穿越经济下行阶段的背景下，资产质量是最核心的指标，所以我们继续推荐优质和稳健的银行，看好大型银行（建行、工行、农行和招行）和优质的小银行。

风险提示事件：经济下滑超预期。
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