建材行业周报：水泥上行趋势不变，玻璃旺季行情启动

【投资要点】

水泥：

临近九月高温、降雨天气基本结束，市场需求回升，上周水泥价格持续上行，皖北、云南昆明、山西南部、湖北宜昌地区价格均有不同程度上调。当前市场对东北熟料南下以及水泥盈利持续性有所担忧。我们认为东北地区熟料南下对市场冲击有限，一是东北地区南下熟料多为平台内大企业销售，由南方大企业统购统销，对市场冲击有限。二是东北地区部分港口距离主要产区较远，港口实际承载能力有限。三是10月下旬即将进入冬季错峰，企业出于备货需求，南下量有限。盈利方面，我们认为当前供需紧平衡的格局预计在2-3年内大概率维持。需求来看，华东中南地区是长期人口流入地区，需求长期最好，西南地区受精准扶贫影响需求支撑较强。明年基建补短板落地速度预计加快，需求整体稳定。供给来看，当前严格的环保政策下，错峰生产有望从北方传递至南方，华东中南地区供给仍有较大压缩空间。且考虑到水泥企业PE普遍较低，有望迎来盈利和估值的双向改善。

玻璃：

在沙河关停部分产线和区域会议的带动下，上周玻璃价格进一步上行。随着进入传统旺季，当前玻璃企业出货情况良好，库存水平较低。由于排污许可证和退城进园影响，8月份沙河地区先后关停4条线。考虑到后续仍有继续关停可能，预计影响产能4.5%。年底预计35条线进入冷修，供给端压缩幅度较大。需求方面，进入金九银十行情，下半年销售量预计有所提升。且下半年竣工需求预计将逐步迎来修复，玻璃需求企稳回升，供需格局仍有较大改善空间。

消费建材：

在当前地产集中度提升，精装修全装修趋势影响下，C端企业建议关注零售属性较强、抗周期能力较强的企业。B端企业建议关注行业集中度高，产业链中议价能力较强的龙头企业。

新材料：

上半年在产产能实际新增约34万吨/年，产能冲击约9%，但玻纤价格仍有小幅提升。当前来看需求对新增产能的消化较好，库存维持低位。年底预计仍有40万吨产能投产，但多以影响低端产能为主。龙头企业产品结构偏高端，领先优势逐步加大。

【配置建议】

水泥方面，谨慎看好海螺水泥（600585）、华新水泥（600801），建议关注塔牌集团（002233）、万年青（000789）。玻璃方面，谨慎看好旗滨集团（601636）。消费建材方面，持续看好北新建材（000786）、谨慎看好伟星新材（002372）。新材料方面，谨慎看好中国巨石（600176），再升科技（603601）。

【风险提示】

下游需求大幅下行；环保政策实施不及预期；原材料价格大幅上涨。
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