匿名人员
2018-9-25 00:33
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最近我国能源安全问题得到国家高层的重视，中石油、中石化、中海油将国内油气勘探开发提速，掀起一场新的油气开发大会战，保障我国油气供应。从年初以来我们陆续调研油田开发的情况看，今年各个大型油气田钻完井工作量剧增，钻机、压裂车、连续油管车等关键设备紧缺，而且随着开发任务的进一步提速，我们预计未来 3 年内国内油服行业维持高景气度，设备与工程技术服务都将迎来新一轮发展。强烈推荐杰瑞股份，建议重点关注石化机械、中海油服、海油工程、安东、华油、宏华、通源石油、海隆控股、海默科技、恒泰艾普、贝肯能源、道森股份。
支撑评级的要点
油企投入：被严重压缩的资本开支，存在强力反弹空间。过去几年低油价环境下，国内油气勘探开发被压制，原油产量连年下滑，天然气对外依存度持续攀升。全球油服市场减少了 50%的同时，我国三桶油资本开支也从 2014 年的 4260 亿元减至 2017 年的 2200 亿元，下降幅度 48%，同期原油产量下降 9.4%，天然气进口比重从 32%升至 39%。2018 年上半年布油均价处于 70 美金左右普遍高于三桶油开发成本，油气资源勘探开发资本开支有望快速反弹。
油气资源：资源禀赋不好，勘探开发成本上升，水平井增产技术全面应用。相比中东、俄罗斯、北美，我国油气资源贫乏，地质构造条件和油气储藏条件比较复杂，勘探难度和钻井难度在全球陆上油气开采中位居前列，表现在可供大规模开发的新油气田较少，5000 米以上深井钻井常遇疑难问题，单井钻井时间长，但产量不如中东和北美高，水平井也在过去几年中迅速推广至新老油气田，水平段长度和段数大幅增加。
天然气：塔里木盆地、鄂尔多斯盆地、川渝页岩气成为天然气增产重要来源。我国仅塔里木、大牛地、川渝地区的元坝、焦石坝、威远和长宁地区富含天然气，其中大牛地等鄂尔多斯盆地以致密气为主，川渝地区以页岩气为主，塔里木和元坝等气田以高产量常规天然气为主，但均以水平井增产方式开采。当前天然气增产提速则以塔里木气田和威远、长宁等页岩气为主，急剧拉动国内钻完井设备与服务的市场需求。
页岩气：肩负天然气增产重任，产量目标不断加码。我国页岩气勘探开发始于 2010 年前后， 2013-2014 年涪陵焦石坝页岩气规模化开采条件日渐成熟，而威远、长宁、昭通地区的页岩气勘探开采条件也日益成熟，接力焦石坝成为页岩气上产的主要潜力。随着平台作业模式推广和对地质构造条件的熟悉，施工作业效率显著提高、单井作业成本也下降至4000-4500 万元的合理水平。截至 2017 年底我国页岩气产量不到 100 亿方，到 2020 年产量目标达到 200-300 亿方，增产提速导致 2018-2020 年国内页岩气钻井数量 1000 余口， 设备存量市场紧俏，服务队伍产能利用率骤升。
工程技术服务：陆上钻井、完井全面复苏，页岩气开发和水平井应用将带来工作量弹性和价格上升预期。无论从北美油服市场还是中国油服市场看，我们看到钻完井服务订单数量急剧增长，尤其是我国的油气资源勘探开发提速，无论是民营还是国有的企业性质，前两年的剩余产能在今年基本上全部消化，但新一轮压裂设备采购谨慎及无法及时交付，我们认为未来 3 年内压裂增产和完井相关的工程技术服务最具工作量和价格弹性。
设备：油气增产大会战支撑石油装备旺盛需求，今明两年高景气度十分明确。我国有 2000 部钻机、300 万 HHP 压裂车组、100 多部连续油管车，高端钻机、压裂车组和连续油管在市场上一车难求，设备需求陡增，而供给产能受限，且高端钻机、压裂车组、连续油管车的竞争格局稳定，我们认为未来几年国产石油装备迎来高景气时期。
评级面临的主要风险
电动汽车全球化趋势仍在，可能影响原油长期需求。
重点关注
石油装备组合：压裂双雄杰瑞股份、石化机械，宏华集团。
钻完井服务：中海油服、安东、华油、恒泰艾普、海默科技、通源石油、中曼石油、贝肯能源。
工程总包等：海油工程、惠博普。
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