公用事业及环保行业2018年半年报综述：如果这都不算“暗”

公用事业：走出“至暗时刻”

公用事业各板块二级市场表现和业绩有所分化。逆周期的火电行业逐步走出“至暗时刻”，弹性逐步显现，2018H1归母净利润145亿元，同比增长73.9%，下半年重点关注煤价回落带来的火电盈利持续修复。水电行业防御属性明显，业绩表现稳健，2018H1归母净利润144亿元，同比增长8.0%，关注丰水期表现，警惕增值税优惠政策到期对大型水电公司的影响。燃气行业受益于需求增长及改革推进，2018H1归母净利润23.9亿元，同比增长5.8%，重点关注冬季保供形势、和各地省内短输及配气费的调整情况。

环保行业：都是“杠杆”惹的祸

环保板块上半年表现不尽人意，其中既有宏观基本面偏弱及贸易摩擦逐步升级等负面因素的贯穿，又有金融“去杠杆”强化对环保股“戴维斯双杀”的不利影响。2018H1总收入为963亿元，同比增速21.5%；归母净利润119亿元，同比增速6.9%。从细分领域分析来看：运营、设备类稳健，大固废、监测、水务运营稳中求进；工程类受“去杠杆”业绩影响较大。

投资建议：

公用事业：维持“增持”评级。电力股的替代效应和逆周期性仍为行业的核心驱动力，现阶段经济向下概率越高，对于电力行业越为有利。建议继续增加电力行业配置。首推火电：华能国际、华电国际、浙能电力；水电：国投电力、川投能源、黔源电力。关注华能国际（H）、华电国际（H）。燃气行业需重点关注冬季保供形势、以及天然气改革进度，精选具备气源稳定性和业绩增长确定性的公司，推荐深圳燃气。

环保行业：维持“增持”评级，后续融资环境的变化将是下一阶段重点考量的因素，短期看：运营资产依然是不错的避险选择，关注：瀚蓝环境、盈峰环境、东江环保、光大绿色环保（H）、海螺创业（H）；中、长期看：环保板块需等待财政及信用边际放松兑现，而后可关注前期下跌较多工程类弹性品种：碧水源、国祯环保、博世科、启迪桑德。

风险分析：

公用事业：来水低于预期，煤价大幅超预期上涨，上网电价超预期下调，下游用电需求低于预期，电力行业改革进展低于预期的风险；天然气需求增速低于预期，管输、配气费进一步下行的风险，购气成本超预期上涨，天然气改革进展慢于预期的风险等。

环保行业：政策执行力度低于预期，技术经济性风险，项目进度低于预期，金融政策风险，财务状况恶化的风险等。
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