休闲服务行业中报综述：半年领跑市场，再看旅游股投资价值

核心观点：

今年社服行业在申万行业表现位居第一，截止8月末，板块整体下降3%，休闲服务指数下降1.31%，领跑所有行业。我们梳理了今年中报情况，表现好于市场多数行业。

社服行业在今年上半年取得较好的业绩成果。根据半年报统计结果，休闲服务（申万）板块整体的营收增速达26.95%，位列申万行业第一位；归母净利润增速达30.63%，在全行业中排名第四，同时，在消费领域排名第三位，领先于大多数行业。

板块呈现“强者恒强”态势。百亿市值以上的企业在营收增速和归母净利润增速上，均高于百亿市值以下的企业水平。尤其是在收入增速水平上，大市值企业高出小市值企业13.7pct，未来两者的规模体量差距将进一步增加。

细分方向上，景区、免税、餐饮三大板块的收入增速及归母净利润增长均呈现加速状态。其余板块增速尽管较去年同期或2017年全年增速有所放缓，但是在整体的增长仍保持在较高水平。其中，免税、酒店、出境游、景区、餐饮的营收增速分别为67.77%、6.79%、20.47%、12.41%、6.61%，归母净利润增速分别为47.6%、23.90%、14.69%、22.81%、14.83%。

规模、收入成长之外，社服板块整体的盈利水平也呈提升趋势。毛利率/净利率分别为42.85%/9.30%，较去年同期分别提升0.73pct/0.48pct。其中，免税板块实现了毛利率的提升，其余子板块则主要实现了净利率的提升。

上半年整体估值水平下调，机构不断加仓。截止8月末，在半年报公布完毕后，社服板块整体的PE水平由年初的34.82降至30.22倍。同时，机构在社服板块上的持仓数量较年初提升4.43%，市值提升24.81%。

根据行业趋势，我们认为在今年后四个月内，龙头依旧具备更大的提升空间，且在应对宏观层面带来的影响能力方面，龙头公司具备更强的抗风险能力。

优质行业龙头标的：1）免税龙头中国国旅；2）行业面+基本面均向好的酒店行业龙头首旅酒店、锦江股份；3）增长稳健的景区宋城演艺、中青旅、丽江旅游、长白山；4）行业景气向上的出境游标的众信旅游、腾邦国际；5）快速扩张的餐饮龙头广州酒家。
查看PDF原文