银行业2018年中报综述（上）：下半年政策环境有望好于上半年

我们通过两篇报告来对业绩进行回顾和展望。本篇报告着重分析行业，以净利润增长为主要分析对象。下篇报告将以 ROE 为核心，分析不同银行的变化情况。

净利润增速继续回升，景气度向上从刚刚披露的上市银行 2018 年中报数据来看，上市银行整体（指 16 家老上市银行合计，下同） 2018 年上半年净利润同比增长 5.9%，归母净利润同比增长6.2%，较一季度分别高出 0.7 和 0.9 个百分点，行业净利润增速继续回升。

上半年盈利关键驱动因素观察：

净息差同比大幅改善，但二季度环比一季度小幅回落，主要受国有行影响。可比口径下上半年净息差较去年明显改善。从单季净息差来看，一季度单季净息差环比去年四季度约上升 2bps 至 2.06%，但二季度净息差环比一季度小幅回落 1bp，主要由国有行引起。二季度股份行、城商行净息差显著受益于货币市场利率回落而上升；

上半年资产质量平稳。之所以说平稳，是因为有些指标在改善，但也有一些压力显现。资产质量趋势由好转变为平稳，我们认为主要是紧信用背景下，部分企业出现资金周转问题。上半年上市银行也继续压降了制造业、批发零售业两个高风险行业的贷款占比，显示出银行风险偏好仍然低；资产余额增速小幅回升。二季度以来，由于货币政策边际上有所松动，资产增速止跌回升，二季末上市银行总资产余额同比增速上升 0.2 个百分点至 5.6%。

下半年政策环境有望好于上半年，预计净利润增速继续回升

展望下半年，我们认为行业外部政策环境将好于上半年：一是货币环境相比上半年偏宽松一些，二是信用收缩的状况在下半年得到改善。基于上述两个判断，我们认为下半年银行净利润增长的关键驱动因素将发生下列变化：一是资产规模增速回升；二是净息差同比改善，尤其是股份行和城商行；三是行业整体资产质量稳中向好；最后，中间业务收入对净利润负面影响大为缓解，非息收入有望带来正贡献。

综合上述因素之后，我们预计上市银行整体净利润增速在 2018 年下半年仍将继续回升，全年有望达到 6.5%左右。

投资建议

我们预计下半年信贷放量、社融回稳，企业债务违约会陆续减少，对经济前景也无需过度悲观。维持行业“超配”评级。

个股方面继续推荐大小两头的“哑铃组合”，即基本面优异的大型银行，包括工商银行、农业银行，以及特色鲜明、业绩增长仍有优势的优质中小银行，包括宁波银行、南京银行。

风险提示

若经济因外部不利因素影响而失速，将对银行资产质量产生影响；若后续政策效果低于预期，社融增速无法上升，可能对银行资产质量、市场情绪均产生影响。
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