上市银行2018年中报业绩综述：业绩稳中有进，非息贡献提升

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维持年度策略中， 18 年全年上市银行净利润增速 7.4%的判断，核心驱动因素源自息差企稳和非息收入增长。

1. 息差企稳。主动负债成本下降，判断行业整体息差将继续企稳，但大

小行之间出现分化。①国有大行受损于同业利差收窄和贷款政策指导，息差预将小幅收窄； ②同业负债占比高的中小银行负债成本率先于资产收益率下行，且自主性更强，预计息差将继续回升。2. 非息增长。 ①手续费收入拖累效应减退，得益于银行卡收入持续增长，以及监管政策放松下，理财收入降幅收窄； ②其它非息收入继续改善，但由于债券市场存在供给压力，改善幅度或将放缓。维持银行业增持评级，选股思路：零售型银行优于对公型银行，去杠杆后周期（纠偏）银行优于前周期（加码）银行。前者重点推荐平安银行、招商银行；后者重点推荐兴业银行和南京银行。

18H1 业绩回顾

1. 业绩符合预期，驱动因素改变。 18H1 上市银行净利润同比+6.2%，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别增长 5.4%、 6.9%、 14.5%、15.0%。从增速相对变化来看， 18H1 上市银行净利润同比增速较 18Q1回升，得益于净息差企稳、非息收入改善，但受拨备拖累。

2. 息差边际改善，受益资金放松。 18Q2 上市银行息差（算术平均）环比+1bp，国有行、股份行、城商行、农商行分别-4bp、 +6bp、持平、 +9bp。净息差对上市银行整体盈利的拖累作用减退，归因：①18Q2 货币政策转向，同业负债成本下降；②17Q2 为严监管下银行净息差低点。

3. 资产质量稳定，但 18H2 有压力。国有行、股份行、城商行、农商行18H1 不良率环比-3bp、 +2bp、 -1bp、 -1bp，行业偏离度、关注率、拨备覆盖率等指标稳定向好。但不良认定趋严和宏观经济不确定性增强背景下，不良生成率同比上升，部分银行仍在加速暴露不良，对此银行加大核销力度予以应对，下半年需密切关注信用风险情况。

4. 理财业务调整，规模收入双降。上市银行 18H1 表外理财规模总体较年初下降 7%，理财占比较高的股份行下降幅度最大。所有银行 18H1理财手续费收入均为同比和环比（除北京银行）负增长，规模下滑带来的负向影响变大，而费率下滑的负面影响减轻。

风险提示：宏观经济失速下行、信用风险持续上升。
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