匿名人员
2018-9-25 00:31
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2018H1 军工行业营收、归母净利润双双高增长，归母净利增速较去年同期进一步提高。 2018年上半年军工行业实现营业总收入 2288.2 亿元，同比增速 11%，营收增速为 3 年同期最高水平；实现归母净利 110.42 亿元，增速 29.75%。上半年军工行业营收及归母净利润双增长，且归母净利润增速大幅高于收入增速。信达军工行业 2018 年中报扣非后归母净利润规模达82.83 亿元，同比增速 23.5%，略低于归母净利润增速。
2018H1 年除船舶外子行业营业总收入均实现正增长，其中航空、航天、核工业营业总收入增速较上年同期有显著提高。从盈利情况来看改善幅度较收入更为明显，地面兵装、航空、航天、军工电子及信息化行业 2018H1 归母净利润增速水平均延续 2018Q1 增长趋势，且较去年同期增速提升明显，地面兵装、航空、航天、军工电子及信息化行业 2018H1 归母净利润增速分别为 51.64%、56.96%、42.21%、34.41%，较去年同期增速分别提高 32.23pct、45.78pct、72.01pct、15.05pct。
2018H1 央企军工集团盈利增速达 35.1%，大幅超越民营资本及地方国企。营业收入方面央企军工集团改善十分明显，从去年同期负增长转为正增长，增速达 8.02%；民营资本军工企业收入增速较去年同期有所下滑，但仍保持较高增长，增速达 25.49%。央企军工集团归母净利润增速则大幅超越去年同期， 2018H1 央企军工集团归母净利润增速达 35.10% （去年同期仅 1.50%），同时也高于民营资本军工企业 30.35%的增速。地方国企及其他央企收入及净利润增长进一步下滑。
中报已经开始逐步验证我们前期一再强调的基本面拐点出现，以信达军工跟踪的 122 家军工企业中报披露盈利情况来看，整个军工行业 2018H1 延续了 2018Q1 盈利改善趋势，继续保持较高增长。军工行业归母净利同比增速达 29.75%，较去年大幅提升；从板块来看，央企军工集团改善明显，2018H1 央企军工集团归母净利润同比增速达 35.1%；在子行业中，航空及地面兵装同比增速分别为 56.96%、51.64%。尤其需要注意的是，主机厂盈利改善趋势显著高于行业平均水平。
目前市场情况来看，市场目前担忧的是是否会出现“杀盈利”的情况，军工行业具有明显的逆周期确定性，在估值底已经形成的情况下，盈利下行风险很小，中报基本面也同样反映盈利持续改善趋势，在机构低配、估值处于历史相对估值低位、盈利保持大幅度改善趋势情况下，军工行业有望脱离与创业板的联动效应，形成独立行情。我们认为军工基本面大周期是向上的，这主要是基于装备研制列装周期成熟带来的采购量提升、国防开支上行做出的判断，在国内经济温和下行背景下，市场目前对各行业后续盈利预期不乐观，担忧在经济下行背景下企业盈利出现下滑，但相较来说军工企业整体收入和盈利水平受军品采购周期影响更大，与宏观经济运行相比具有较明显的逆周期特性，因此我们认为后续军工企业在宏观经济整体承压背景下，盈利将具有较高的韧性及景气度，在机构低配、估值处于历史相对估值低位、盈利保持大幅度改善趋势情况下，军工行业有望脱离与创业板的联动效应，形成独立行情。
风险因素：装备列装进度低于预期；军品定价机制、军民融合等政策推进低于预期；板块盈利改善情况不及预期。
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