匿名人员
2018-9-25 00:31
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行情回顾： 本周二级市场方面， 权益市场整体下行， 且 SW 新能源汽车指数下调 2.81%， 有色板块中的新能源金属子板块亦出现下调； 现货价格方面，海外金属钴现货市场结束夏休，海外 MB 钴价出现企稳回升，MB 钴 low-low价格约为 33 美元/磅（即约人民币含税价约 58 万元/吨）， 国内金属钴价格小幅上调， 至 47.5 万/吨（约 10 万/吨国内外价差）； 电池级碳酸锂/氢氧化锂价格分别为 8.4 万/吨与 12.45 万/吨。
【本周焦点】钴： 夏休结束，国内与海外需求或共振，钴价有望持续上涨。 1）钴价企稳回升： 硫酸钴已经回落至 9.25 万/吨左右，四氧化三钴调低至 35 万/吨左右， 而目前国内市场， 产业链需求边际改善，库存位于极低位置，成本支撑较为明显， 国内价格已进入到底部区域，并且电钴价格自 8 月中下旬开始“率先” 上调，已经企稳回升迹象，更为重要的是， 受益夏休之后海外市场复工回暖， 作为行业定价体系的基石与标杆的海外 MB 钴价，亦出现企稳回升； 2） 向后展望，夏休结束，国内与海外需求或发生共振，钴价有望持续上涨： 一是国内方面，随着消费电子回暖与新能源汽车产业链中下游景气度进一步提升，景气度提升趋势有望“ 上移”至上游资源端；二是海外方面，夏休结束，高温合金等海外需求商长单/零单渐次进场，特别是长单或在 Q4 集中进场，流通环节为了长单签订，或增加备货量，流通环节需求望显著持续放大，月度供需情况或将显著改善。
新能源车产业链下游终端： 8 月新能源车合格证数据高增长。 1） 8 月新能源车合格证高增长： 据对整车厂合格证统计了解， 8 月新能源车合格证约 9.5 万台，同比增 39%，环比增约 22%， 2018 年 1-8 月，新能源汽车累计生产 55 万辆，同比增长 77%； 2）乘用车延续高增长，商用车企稳回升： 其中，乘用车产量约 8.5 万辆，占比约 90%，受益于 A/A0 级车驱动，为主要增长点，商用车约 1 万辆，环比增长约 20%，企稳回升； 3）向后展望，新能源车产销有望进一步放量： 新补贴政策实施后，并随着进入旺季，高能量密度与高续航里程 A/A0 级车型有望持续放量， A00 级车经历新旧补贴政策切换后的车型调整，有望助力乘用车产销进一步提升。
新能源车产业链中游：景气度环比提升。 1）虽然产业链资金压力仍然较大，导致回款周期较长，但锂电池行业需求出现边际改善。 一是动力电池，行业需求已经出现边际改善，不止是头部企业几乎实现满产，而且二三线企业询单量继续增加，更进一步，预计随着逐步进入 9 月份，全行业开工率将继续得到整体提升，目前已经出现，部分电池厂往更上游环节锁定原料的情况；二是数码电池，目前需求仍处淡季，但市场整体相对平稳，且预计随着旺季到来，需求将得到一定程度回升。 2）正极材料环节，趋于回暖。 ①三元，头部企业仍然保持相对较高景气度； ②钴酸锂，虽国内市场因淡季需求整体偏弱，反映到上游四钴销售环节偏弱，尾部企业受影响较大，但头部企业产销 7、 8 月较 5、 6 月有所提升，且数码电池有望逐步进入旺季，尾部企业产销也有所提升，钴酸锂需求有望得到边际改善；③磷酸铁锂， 2018 上半年大幅下滑，在新旧补贴政策换挡期间，经历库存去化过程，目前产销情况较好，特别是储能需求提升。
锂： 价格延续下调，但空间有限。 虽然碳酸锂供给端下半年面临较大压力，但是主流电池厂如比亚迪、 CATL、国轩等目前订单较为饱满，开工率回升至高位，磷酸铁锂库存基本出清，已开始复产备货，需求有望环比提升；特别是近期，铁锂需求订单有所恢复， 在“消费电子+新能源车”需求共振下，价格下调空间有限。
投资建议：
1）随着消费电子季节性回暖，新能源汽车产业链景气度进一步上升，上游电池材料或将迎来需求拐点，在产业链极低库存下， 上游资源价格或更为敏感， 尤其是钴品种，随着海外夏休完全结束，海外需求与国内需求共振，价格持续上涨，前期悲观情绪有望得到修复， 旺季逻辑将逐步得到印证。2） 目前龙头股 2018 年 PE 估值水平已经回落至 15-20 倍附近， 看好夏休结束后板块的旺季行情。核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业等；②锂：赣锋锂业、天齐锂业等。
风险提示： 宏观经济波动等带来的风险，新能源汽车销量不及预期，钴锂产能释放超预期等带来的风险。
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