建筑行业：业绩增速有所放缓，经营现金流大幅净流出
概览：2018H1行业收入稳增，净利润增速放缓。2018H1全行业上市公司实现营业收入2.14万亿元同增10.78%，增速较上年全年基本持平；归属净利润707.06亿元同增11.73%，增速较上年全年下降18.28个百分点，业绩增速放缓主要在于：1）房建板块业绩增速大幅放缓，2018H1实现归属净利润215.77亿元同增仅3.30%，远低于去年全年的14.63%；2）基建板块盈利增速下滑，上半年实现归属净利润346.10亿元，同比增长15.81%，较去年全年下降5.5个百分点。2018Q2单季度营收同增8.24%，归属净利润同增11.99%。
盈利能力：毛利率提升带动归属净利率略有改善。2018H1行业毛利率为11.67%（同增0.37pct），营业税金及附加、资产减值损失占收入比重分别同降0.05、0.01pct，管理、财务费用率上行推动期间费用率同增0.21pct，最终行业归属净利率达3.31%（同增0.03pct）,盈利能力实现整体提升。
经营现金大幅净流出，资产负债率略有回升。2018H1经营性现金流为-2265.54亿元，较上年同期增加净流出548亿，主要源于基建和房建板块经营性现金支出大幅增加。截至6月底行业资产负债率76.36%，较年初上升0.37个百分点。
子板块：工程咨询、化学工程收入增长较快，园林产值受资金影响子行业来看，工程咨询行业集中度提升，龙头企业的市占率和盈利能力继续提高，行业收入及盈利均提速；园林行业受去杠杆和民企债信用风险的影响，订单生效放缓导致收入增速下降；装饰行业新签订单和收入保持增长，归属净利润较上年同期继续改善；化学工程和石油工程，得益于油价高位运行及下游业主经营好转，收入增速较上年全年继续提升；国际工程企业海外收入占比较高，受人民币汇率影响较大，汇兑收益增加带动业绩增速提升；钢结构企业新签拉动收入保持较快增长，钢材价格上涨对企业成本的压力边际递减，叠加技术加盟的商业模式日益铺开，带动整体盈利能力好转；基建行业受PPP库清理、地方政府债务风险整顿等影响，收入增速下滑，经营现金流同比大幅净流出，但在执行PPP项目收入占比增加带动盈利能力继续提升；房建行业收入保持较快增长，但归属净利率同比下滑；专业工程板块收入和归属净利润均保持较快增长，基本面向好有望持续。
稳增长或将发力，关注基建产业链相关标的
上半年受地方债务整顿、金融去杠杆等影响，基建有效需求不足，企业融资较为困难，导致部分项目暂缓或停止施工；下半年在贸易摩擦背景下，基建稳增长有望发挥重要作用，建筑基本面或迎来积极变化，建议关注最受益稳增长及估值便宜个股，比如苏交科、中设集团、岭南股份、金螳螂、中国交建、中国建筑、葛洲坝、中国化学等。
风险提示：
1.基建投资增速下滑；
2.稳增长力度不及预期。
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