证券行业8月业绩点评：弱势环境承压，优质券商相对稳健

弱市环境各业务线全面承压，优质券商相对稳健

根据Wind显示，8月大盘指数收跌，交投活跃度持续低迷，券商经纪自营投行承压。分化加剧，优质券商抗风险能力强，且各业务条线实力稳健均衡，因此部分券商业绩优于行业平均。我们建议关注由政策边际改善带来的板块投资机会和基本面优质的龙头券商。

交投冷清下经纪及信用业务承压，投行监管趋严下项目节奏趋缓

根据Wind显示，8月上证综指-5.25%，深圳成指-7.77%，创业板指数-8.07%，券商指数-4.46%。沪深两市日均股票成交量283亿股，股票日均成交额2847亿元，环比分别-12%和-19%。8月末两融规模8576亿元，较上月-4%。8月末证券公司股票质押未解压市值余额3.43万亿，其中8月新增未解压市值缩量至644亿元，环比-7.6%。股权融资募集资金1071亿元，其中IPO共6家，募资48亿元，环比-8.5%。再融资35家，募资1023亿元，环比-40.3%；债权融资1363家，募资4883亿元，环比+15.6%。新增券商资管产品482只，截至月末资产净值合计19033亿元。

营收净利润环比双下降，优质券商表现相对稳健

已披露业绩的27家上市券商8月实现净利润17.52亿元，环比-68.9%；实现营业收入76.94亿元，环比-49.3%。27家上市券商营业收入均环比下降，大券商中广发系、招商系、中信系跌幅相对较小，抗风险能力较强。27家上市券商净利润均环比下降，其中华创、申万宏源、东兴和招商等4家券商净利润环比跌幅低于50%。可比口径下26家上市券商2018年1-8月累计净利润约360亿元，同比-21.7%。

净利润率和ROE均下滑，优质券商利润率居前

根据公司公告显示，已披露业绩的27家上市券商8月净资产合计11105亿元，环比-0.01%。27家券商平均净利润率为22.8%，较7月-14.3pct。上市券商中，招商系和申万宏源系净利润率居行业前列，分别为45.2%和38.3%。8月平均净资产收益率为0.16%，较7月水平-35bp（未经年化）。上市券商中华创证券、申万宏源系和招商系ROE分别为0.47%、0.38%和0.38%，为行业前三。

底部磨砺，政策环境边际改善，优质券商具备价值投资机会

市场底部磨砺，风险释放较为充分，政策环境边际改善，整顿规范环境下业务发展逐步回归正轨的良性循环周期，在提升直接融资比重、完善多层次资本市场建设的政策导向下，行业未来仍有较大的成长空间。我们认为当前券商板块已经包含市场悲观预期，底部磨砺中优质券商具备底部价值投资机会，推荐中信、招商、广发。

风险提示：市场波动风险，政策推进节奏不及预期。
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