长江家电周度观点（18W35）：一文尽览家电行业18年上半年经营表现

周度专题核心内容

家电行业18年中报已披露完毕，上半年在空调行业终端需求表现超预期及年初渠道补库存带动下，白电龙头出货均实现较好增长，叠加产品均价延续上行趋势，其营收端增长较为优异，此外小家电、家电上游等子行业营收也稳健上行，综合影响下上半年家电营收实现较好增长；盈利方面，考虑到上半年原材料均价及汇率仍居于高位，报告期内行业整体毛利率小幅下滑，但受益于规模效应显现以及汇兑损益改善背景下期间费用率有所回落，上半年行业整体业绩仍实现超过20%的较块增长；总体来说，上半年家电行业基本面表现符合市场预期。

上周板块行情回顾

上周大盘整体震荡下行，家电板块表现较为平淡，板块中海信科龙在中期业绩超预期带动下领涨板块；考虑到家电蓝筹中期业绩表现较为稳健，经营确定性优势持续凸显，且近期股价回调后估值已处于偏低水平，中长期稳健配置价值仍值得关注；总体来看上周家电指数下跌0.06%，在申万一级行业中排名第9位，分别跑输沪深300及跑赢上证综指0.34及0.09pct；个股层面，上周涨幅前三个股为海信科龙（11.21%）、依米康（8.66%）及三星新材（7.68%），跌幅前三个股为奇精机械(-22.52%）、春光科技（-8.49%）及顺威股份（-7.51%）。

行业重点数据跟踪

产业在线披露7月冰洗彩行业产销数据：当月冰箱、洗衣机及彩电总销量分别同比下滑2.70%、下滑0.70%及增长11.39%，其中内销分别同比下滑9.76%、增长2.39%及增长5.58%，出口分别同比增长7.40%、下滑6.21%及增长14.33%；当月洗衣机内销延续稳健增长趋势，彩电内外销增长均较为亮眼，冰箱则表现相对平淡；洗衣机行业在滚筒替代趋势带动下内销延续平稳增长，冰箱则因缺乏类似洗衣机更新逻辑且保有量相对较高，近年来出货表现不及空调及洗衣机，但随着家电下乡期间普及产品更新需求释放，内销出货或有望改善。

本周观点及投资建议

上半年家电行业总体营收规模延续稳健增长，其中空调内销出货及终端零售表现最为优异，虽然下半年行业增速预期或有放缓，但从全年维度来看依旧好于年初悲观预期；虽然短期市场及情绪因素难以避免，但我们依旧认为配置家电板块的核心主逻辑并未发生实质性变化，家电蓝筹稳健业绩增长、优异现金流表现及估值比较优势依旧存在，近期股价调整提供中长期配置良机；我们维持行业“看好”评级，持续推荐业绩稳健增长、估值相对不高且在全球有竞争力的行业龙头格力电器、美的集团及青岛海尔，同时我们基于自上而下维度依旧坚定看好厨电及中央空调行业长期发展前景，推荐华帝股份、老板电器及海信科龙。

风险提示：1、原材料价格波动；2、终端需求表现不及预期。
查看PDF原文