匿名人员
2018-9-25 00:29
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投资建议： 我们维持对板块的整体观点不变。结合我们近期对上市公司和渠道跟踪，不管是白酒还是大众消费，行业景气向上的趋势不变，龙头公司依靠消费升级和份额提升仍保持稳定增长，优势继续扩大，当前时点各领域龙头公司已具备性价比，建议增加配置。对于白酒，我们认为行业景气长期仍处于上升通道，从当前名酒的绝对价格水平、背后的驱动因素、复苏的时间周期等维度看，行业向上的趋势延续，消费品牌化、集中化的趋势仍在继续。但随着行业复苏进入第三年，行业增长进入挤压式增长阶段，分化更加明显，全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间。贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒 2018 年估值分别为 22x、 18x、 17x、 20x、 25x，且泸州老窖股价低于去年增发价格（倒挂 15%），山西汾酒股价低于华润创业入股底价（倒挂 12%），已具备较高性价比。顺鑫农业白酒利润对应 18-19 年 PE 分别 22x、 17x，公司定位大众民酒已进入全国化的加速期，量利齐升，收入和净利润仍有较大提升空间。对于大众品，由于其刚需属性，成长性和确定性兼具，中长期看优质龙头具备吸引力。从中报和 7-8 月的渠道反馈情况看，龙头公司收入增长维持上半年的较快水平，如伊利股份、蒙牛乳业、海天味业、中炬高新、达利食品、康师傅控股等。同时，成本推动型的提价使得大众品公司盈利增长高于收入，并且得到公司 18Q2 表现的持续验证，格局好的行业更加明显。自上而下，调味品和乳制品景气度依然最优，建议把握这些大行业的确定性龙头，伊利股份虽然中报低于预期，但收入端和份额仍在加速和提升，中长期向好的趋势不变，连续的调整后当前估值为 18 年 21 倍，中长期已值得布局，紧盯下半年费用投放节奏和季报情况。中炬高新股权调整带来的未来机制和经营改善值得关注。同时需要关注具备长期成长性的细分中小行业龙头作为差异化标的， 如绝味食品、洽洽食品。我们近期已连续提示双汇发展在受猪瘟时间调整后的机会，近期股价走势观点得到验证，再次强调重视公司内在改善逻辑，继续推荐。
核心推荐： 白酒， 贵州茅台、顺鑫农业、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份、今世缘。 大众品， 伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品、海天味业、桃李面包。
一周板块回顾： 上周食品饮料板块下跌 2.41%，上证综指下跌 0.84%，跑输大盘 1.56pct，在申万 28 个子行业中排名第 26。涨幅前三位为肉制品（ 2.59%）、葡萄酒（ 1.38%）、其他酒类（ 1.08%）；跌幅前三位为乳品（ -6.28%）、食品综合(-2.28%)、白酒(-2.19%)；个股方面，涨幅前三位为恒顺醋业（ 5.32%）、莫高股份（ 4.28%）、海南椰岛（ 3.54%）；跌幅前三位为水井坊（ -13.19%）、伊利股份（ -7.07%）和迎金达威（ -6.62%）。
成本变动回顾： 主产区生鲜乳平均价为 3.42 元/公斤，同比持平，环比上升 0.6%。 2 月份奶粉进口平均价为 2936.15 美元/吨，同比下降 0.32%，环比下降 3.97%。上周仔猪价格25.66 元/公斤，同比下降 26.01%，环比上升 0.08%；生猪价格 14.00 元/公斤，同比下降 6.10%，环比下降 0.57%；猪肉价格 22.51 元/公斤，同比下降 9.49%，环比上升 0.81%。
板块估值水平： 目前食品饮料板块 2018 年动态 PE22.27x，溢价率 90%，环比下降 1.6%；白酒动态 PE21.10x，溢价率 80%，环比下降 2.1%。
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