本周，美拟推进对华2000亿美元商品加征关税，基本金属价格下跌，本周LME锡、铜、铝、锌、铅、镍涨幅依次为0.98%、-1.14%、-1.27%、-2.34%、-3.27%、-3.60%。本周美拟对华2000亿美元商品加征关税，中美贸易摩擦继续升级，基本金属继续承压。本周海德鲁旗下Alunorte氧化铝各方就复产工作达产协议，但复产仍需一定时间，美铝表示，受西澳大利亚工人罢工影响，公司8月份的氧化铝产量降低约15,000吨，氧化铝紧缺继续。8月国内经济供需双弱，生产端粗钢产量和发电煤耗增速双双转负，出口亦表现平平。近期发改委在发布会提出要抓紧推进一批西部急需、符合国家规划的重大工程建设，基建投资仍值得期待。美联储鹰派加息的整体态度虽难以逆转，但近期出现偏软的微妙变化，期待美国经济边际走弱后美联储转鸽带来的反弹机会。
本周，美元下跌，黄金下跌，黄金中长期配置价值仍在。本周美元指数下跌0.01%，Comex黄金下跌0.03%，Comex白银下跌2.32%。美国8月非农就业人口增加20.1万人，时薪同比增长2.9%，皆大幅高于预期，美国10年期国债收益率触及2.926%，为8月10日来新高，两年期国债收益率也上涨至2.686％，为2008年7月以来的最高水平。预计9月份将再度加息，中短期之内金价仍受到压制。但近期，一是全美5000家小型银行的信用卡不良贷款率飙升至6.2%，超过了金融危机期间的峰值，二是特朗普关税政策逐渐落地进一步推升美国中间产品价格，拖累美国经济活力。三是美国短期公司债收益率今年已跳涨至3.19%，美元市场出现缺口，或抑制短期投资活动。我们认为，经历十年复苏，美国经济运行已处顶部区域，近期公布的8月美国消费者信心指数创11月以来新低。我们认为，贸易摩擦、货币抽紧等因素对美国经济的负向冲击预计将逐步兑现，再叠加通胀上行，美国实际利率中期存在下行可能，黄金具备中长期配置价值。
本周，MB低等级钴报价首次上涨，国内钴价企稳，下游需求持续向好，坚定看好钴板块Q3旺季重估。9月7日MB低等级钴报33.35（+1%）-33.95（+1%）美元/磅（+1%），MB高等级钴报33.2（+0.9%）-34.1（+0.3%）美元/磅。AM20.5%硫酸钴报价不变，AM四钴下跌0.86%。我们认为本次MB钴价止跌有望打破产业悲观预期。首先是海外夏休结束，MB询单量和成交量逐步恢复，需求有望持续向好；其次是明年长协谈判即将开始，大型钴矿供应商挺价意愿强烈，贸易商也开始加大采购力度，看涨气氛回升。三是MB钴价企稳有望带动国内钴盐价格回升，下跌预期有望反转，企业补库意愿增强。四是3C电子和新能源车旺季到来，需求边际改善概率较高，预期反转跌价需求向好，我们认为钴板块反弹在即，需重点关注。
流动性和供需进一步恶化的预期有望逐步缓解，国内经济政策转积极，仍然看好钴铝金铜。我们选择弱全球金融属性、强国内定价属性和国内基建需求弹性大的电解铝作为中国稳增长政策下有色反弹的首选，同时重点推荐逐步进入旺季的钴，关注铜、金、银以及成长性强、低估值的转型标的。铝：关注中国铝业、云铝股份、神火股份；钴：关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、合纵科技、盛屯矿业以及金川国际；铜：关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业；黄金：关注银泰资源、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、华钰矿业；白银：关注金贵银业、兴业矿业；低估值转型标的：关注金诚信、中矿资源。
风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期。3）新能源车需求低于预期；4）高镍三元材料占比提升超预期。
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