电力设备新能源行业18年中报总结：业绩分化，坚守龙头

中报业绩分化，维持“增持”评级

上半年新能源车产销量和电池装机量同比大增，产业链各环节集中度提升，但是降价导致公司中报盈利受影响。下游整车产量环比提升，中游排产继续改善，我们预计后续行业基本面向好。光伏 531 新政对下游需求影响剧烈，但是该影响在中报尚未充分体现，我们预计三季报业绩或将承压。风电行业复苏逻辑持续得到验证，龙头企业中报领先行业复苏，三季度风电复苏迹象明显，风电行业有望逐步迎来预期修复。维持对行业的“增持”评级。

电动车：产业链降价导致中报业绩承压，我们预计后续行业基本面向好18H1 锂电中游收入、归母净利润，销售毛利率分别同比增 29.0%， -14.7%，-4.0%。整车产销量和电池装机量同比大增，同时行业洗牌下，龙头市占率提升，但是产业链各环节受降价影响导致价格和毛利率双降，整体盈利未有超预期。行业现金流压力加大。我们认为板块基本面向好趋势不变，短期补贴退坡政策影响市场情绪，但是补贴政策落地之时即是板块利空出尽之日。当前时点我们仍然建议两条路线布局： 1、行业趋势：高镍化+软包渗透率提升，关注当升科技、杉杉股份、新纶科技， 2、全球化供应链，关注宁德时代、璞泰来、星源材质、新宙邦。

光伏：中报受新政冲击有限，三季度业绩或承压

18H1 光伏国内新增装机 24.31GW，与去年同期增幅基本持平。 531 新政后，严控规模对下游需求影响剧烈，随后产业链价格大幅调整，龙头公司毛利率呈现急跌趋势。上半年行业营收、利润维持稳定，但应收账款、存货水平大幅度提升。我们认为新政对于上市公司业绩负面影响将在三季度得到集中体现。龙头企业加快优势产能扩张的同时，围绕产业链精细化分工的整合仍将继续。欧洲双反取消、印度双反暂缓执行将带动海外市场逐步恢复，印度、墨西哥、日本等市场需求快速崛起，重点推荐硅料、电池片双龙头通威股份。

风电：周期向上持续得到验证，龙头企业中报领先行业复苏

1-7 月，我国新增风电发电装机容量 9.46GW，同比增长近 23%，风电行业复苏逻辑持续得到验证；弃风率下降、利用小时数提升带来风电场运营效益明显提升，外部环境改善注入向上动能。上半年风电行业营收同比增长 15.7%，整机端价格竞争及大宗商品涨价带来行业归母净利润小幅下降。龙头企业中报领先行业复苏，三季度风电复苏迹象明显，行业有望逐步迎来预期修复。竞价上网政策推动非技术成本持续下降，风电场造价有望回归到合理水平，看好行业集中度提升，重点推荐龙头企业金风科技、天顺风能。

风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利增长低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期。
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