8 月至今，我国已连续发生十几起非洲猪瘟疫情，疫病传播在边际上仍处于扩散的时间段，不确定性尚未趋弱。 我们认为， 尽管非洲猪瘟对行业的影响很大，但还是存在一些潜在机会，当疫病影响慢慢减弱，未受影响的大企业将首先受益于猪价上涨，建议重点关注抗风险能力强的行业龙头温氏股份、 工厂化养殖龙头。? 行情走势： 本周（ 09.03-09.09）大盘下跌，相比上周下调 1.71%。农林牧渔II （申万）指数上涨至 2215.64，相比上周上调 1.10%，跑赢沪深 300 指数 2.81个百分点。从子板块来看，本周畜禽养殖涨幅最大（ +3.26%） 动保跌幅最大（ -0.70%）。从估值来看，种植业、畜禽养殖、动保、饲料、水产 PE/PB 低于平均值（一年）。
后续疫情形势仍不确定，产销区猪价分化将持续
随着生猪跨省调运受限，市场供需关系迅速变化，产、销区猪价出现了明显的分化，目前南方部分地区的生猪价格已经超过 16 元/公斤，而在东北部分地区还在 12 元/公斤的水平。 目前来看，非洲猪瘟疫情的病毒污染面尚未明确，加上生猪调运存在较多不规范环节，散养户防疫水平低下等原因，后续疫情形势仍存在许多不确定性。 尽管各省可以根据情况自行决定生猪流通的开关，但随着疫情的进一步蔓延，国内生猪调运只会更加严格， 我们认为，短期内主产区仍将面临较大的供给压力，而主销区将继续受益于供应减少带来的猪价快速拉升，猪价总体将延续调入大省涨,调出大省弱势震荡的趋势。
行业“危”与“机”并存，“危”去便是“机”
总体来看，尽管非洲猪瘟对行业的影响很大，但仍存在一些潜在机会，当疫病的扩散在范围和数量上边际递减的时候，行业所受影响会慢慢减小，存活下来的大企业将首先受益于猪价的上涨。
风险： 1） 受累于主产区较低的猪价，部分企业的利润将受到影响，若持续下去，或将进一步影响企业的新产能建设； 2） 基于散养户的商业模式的饲料、疫苗企业的回款情况需要关注； 3） 非洲猪瘟风暴下，部分企业的融资可能会受到影响。
机会： 1） 销区企业将受益于猪价上涨。以温氏为例，公司的产能主要分布在两广区域，两广区域目前尚未发生非洲猪瘟疫情，而广东省每年生猪调入量接近 300 万吨猪肉（相当于两三千万头猪），若广东省生猪供给出现缺口，猪价可能会向浙江靠齐，温氏首先受益。 2） 猪价震荡下，产区行业洗牌可能提前到来。据我们测算，如果禁止东北与河南地区的生猪外调，全国的生猪供给可能会有四五千万头的缺口（相当于 2016 年猪价高点与 2014 年猪价低点的供给差距），周期或将提前反转。 3） 屠宰场将优先采购大企业的猪。规模企业具备完善的生物安全防疫体系，抗风险能力较强，相较于散户来说，屠宰场会优先采购大企业的猪，因此，大企业的猪不会滞销。
企业抗风险能力成关键， 建议重点关注行业龙头温氏股份、 工厂化养殖龙头
具备完善生物安全防疫体系的企业在大规模疫病爆发时受到的影响相对较小，同时由于其多点分布的特点，抗风险能力更强，事后来看，存活下来的大型养殖企业将大幅受益于产能出清后的猪价反转。建议重点关注行业龙头温氏、 工厂化养殖龙头。
风险提示： 突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。
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