投资要点
马莉看行业：品牌服饰已达估值底部，生产型龙头继续提示关注全球布产主线，新模式龙头值得关注
18H2消费环境未明朗情况下深度回调，品牌服饰目前已接近估值底部自6月上旬宏观社零数据不及市场预期，并且叠加了去杠杆、P2P、贸易战等等负面预期影响后，市场对于消费股的减仓造成了品牌服饰板块的深度回调，多个龙头估值已回到历史底部。我们认为品牌服饰龙头长期竞争力仍在。存量竞争环境下品牌企业出现显著分化，加强货品竞争力（产品开发及供应链改革）、收回订货权力、加强零售管控从而实现整体提效成为优秀品牌企业共同改革方向，未来将进入优秀龙头不断强化、逐步展现竞争优势的时代；渠道端、供应链端集中度提升趋势越加明显，外部环境有利于龙头品牌企业不断加深竞争壁垒。配置上核心关注优质龙头品牌，绝对收益角度可以在低估值前提下等待优质龙头的年度估值切换。
18H1人民币兑美元升值致出口型企业业绩集体承压，但越南产能盈利可观。出口型企业由于18H1人民币兑美元汇率相对去年同期升值影响用美元结算订单收入兑换成人民币后反映在报表上较去年同期减少，致出口型企业相对去年同期普遍出现收入增速放缓、汇兑损失提升，业绩增速较为平淡。但越南业务高盈利水平成为各纺织制造龙头中报业绩亮点，拥有前瞻性布局眼光的龙头企业已经展现全球化布局版图。短期来看，棉价及汇率或形成利好催化。基于全球性棉花供给缺口的存在我们认为棉价正处在一个中长期上升趋势中，长期利好棉纺龙头盈利能力；人民币的贬值有利于催化生产型龙头企业18H2业绩。继续强调在海外产能积极布局的龙头投资机会。港股重点推荐天虹纺织、申洲国际维珍妮，关注晶苑国际、超盈国际；A股提示重点关注华孚时尚及百隆东方，关注鲁泰A、健盛集团。
消费降级势头下提示关注高成长新模式企业：1）南极电商：GMV维持健康增长，电商龙头马太效应明显，我们预计18-20年公司净利润8亿/11.8亿,同比增长为64%/34%对应估值分别为21/16倍，“买入”评级。2）开润股份：18H1业务发展较17H1再加速，2B、2C两翼齐飞预计公司18/19/20年归母净利润有望达到1.88/2.65亿元，同比增速41%/41%，对应PE37/26X，“买入”评级。3）跨境通：上半年理清管理思路及体系建设，18H2成果逐步体现，延续高增同时报表质量有望继续提升，预计公司18/19年归母净利润分别为12.4亿/16.9亿，同比增长65%/37%，对应当前市值PE为17/13X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动
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