计算机行业盈利周期性深度研究暨2018半年报回顾：盈利改善似2013已确定，诸下游反转或高增

2012与2018年5月提出计算机行业盈利反转预测。2012年5月我们判断：1)收入连续两年低迷规律。2）“需求冲击-供应适应性调节”规律。3）薪酬杠杆规律。4）2012年开始计算机行业有机会。2018年5月深度指出：1）预测2018年开始收入加速。2）预测2018开始薪酬成本压力降低。3）2018年开始的计算机行业机会与2013年较类似，超过大众认为的偶然改善。

2018Q2完全确认盈利反转，且已连续三个季度。2018Q2行业收入增长26%，薪酬增长18%，利润/扣非增长19%/16%，已自2017Q4以来连续三个季度收入增速超过20%，且利润/扣非利润增速趋于向上。

预计盈利改善还将延续。人力扩张、预收账款、商誉、资产减值损失是考察关键。1）多家公司2017年末人员未增长，2018Q2费用增速低于10%。2)预收款项、商誉预示盈利改善将延续。3）、资产减值损失一定程度反映企业主释放利润表风险的主观意愿。一旦该比例未来继续下降，计算机行业经营质量在积累风险。4）2018年末人力扩张、盈利反身性（是否鼓励合理并购）将决定2019盈利。

十大下游均以高增和从差转好为主，更新最新产业阶段图。1）高增领域：医疗信息化（Q2同比环比改善）、云计算（Q2高增，但同比环比增速下降）。2）改善领域：安全与军工（环比明确改善）、金融IT（利润触底回复、差异化）、税务IT。3）平稳领域：政务IT、电力IT。4）差异化领域：安防（领军较好）、AI（AI算例高增、其它低迷）。5）整合领域：汽车IT（Q2环比同比在整合期）。

维持行业“买入”评级，关注各主线重要公司。1）中长领军：航天信息/新北洋/广联达/中科曙光等。2）医疗IT：东华软件/卫宁健康/和仁科技/思创医惠/万达信息。3）云计算大数据：深信服/宝信软件等；4）自主可控安全：太极股份/启明星辰/美亚柏科等；5)金融IT：赢时胜/广电运通/新国都等

核心假设的风险：1）若2019年4月披露2018年末人员增长数量超过10%，2019年行业机会需要重新考察。2）2018Q2行业“资产减值损失”项目的同比增速为36.8%（剔除2015后新股后为41.6%），趋于下降。该比例一定程度反映企业释放风险的主动性。一旦该比例未来继续下降，计算机行业经营质量在积累风险。
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