汽车行业中报业绩小结

上半年汽车销量情况

2018年1-6月，乘用车共销售1177.53万辆，同比增长4.64%，增速比1-5月回落0.45个百分点。其中：轿车销售569.40万辆，同比增长5.46%；SUV销售496.47万辆，同比增长9.68%；MPV销售88.19万辆，同比下降12.72%。

乘用车

上半年优惠政策取消、高基数、宏观环境、贸易摩擦等原因导致需求减弱，同时供给端未有收缩，行业竞争加剧，车企两极分化严重；

原材料价格上涨、终端折扣增加、单车盈利下降，获利空间受到挤压；

上半年除吉利、长城保持较高增速外，其他自主品牌均呈现增速放缓或负增长态势。

汽车零部件

多数企业营收实现增长；

龙头企业凭借较强的议价能力，充足的在手订单，及海外市场布局，拥有较强的抗风险能力，如福耀、耐世特、敏实，业绩表现优于同行。

汽车经销商

关税下调，中美贸易战等因素影响，部分消费者持币待购致行业库存增加，新车毛利承压；

豪华品牌维持高增速，主营豪华车品牌的中升、正通、永达增速较快。

我们的观点

上半年受优惠政策取消、高基数、宏观环境、贸易摩擦等因素影响，导致需求端疲弱，同时供给端未有收缩，行业竞争加剧，车企两级分化严重。

由于消费者信心指数下降，短期内的需求被较为充分的刺激，一段时期内行业仍将呈现竞争加剧的态势，中长期可能会导致部分品牌盈利能力急剧下滑进而退出市场。未来具备行业整合能力、品牌力较强、平台化生产模式、资本运作能力较强的企业有望胜出，比如吉利汽车。

从产业链来看，整车厂的压力可能进一步向下或者向上传导至经销商或者零部件行业，短期内承压。从中长期看，我们仍然看好具备全球生产布局、客户结构优质的零部件企业，比如敏实集团；以及以豪华车销售为主、品牌结构优质且管理能力突出的经销商集团，比如中升控股等。
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