匿名人员
2018-9-25 00:28
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事项：
央行公布8月金融和社融数据：8月新增人民币贷款1.28万亿元，同比多增1834亿；人民币存款增加1.09万亿元，同比少增2729亿；新增社融1.52万亿，比上年同期少增376亿，余额增速为10.1%（新口径）；M2增速8.2%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期低0.4个百分点。
平安观点：
8月信贷规模较为平稳，票据贡献突出，企业中长期贷款较7月明显下降
8月末，本外币贷款余额137.6万亿元，同比增长12.8%，增速同比降低0.3pct，环比回升O.1pct。8月新增人民币贷款1.28万亿，环比下降1700亿，同比多增1834亿，在7月放量多增6000多亿下增幅略有放缓但整体稳健。具体来看：1）新增居民贷款7012亿，同比多增377亿，主要是居民贷款短期回升，分别同比和环比多增433/830亿元，居民中长期贷款依然疲弱（分别同比和环比少增55/161亿元），整体新增居民贷款占全部新增贷款的比例环比提升11个百分点至54.78%。2）非金融企业贷款新增6127亿，同比多增1297亿，但企业短期和长期贷款分别缩量2443亿/214亿，较7月分别下滑713/1450亿，信贷摆布侬然集中在低风险票据（分别同比和环比多增3781门711亿元）。整体来看8月信贷结构中票据贡献突出，但企业一般贷款特别是中长期贷款表现较弱，在7月放量后有明显的下滑。8月非银金融机构贷款减少439亿，同比多减1251亿，环比少增2021亿。
8月表外收缩边际改善同时债融明显多增，社融增速仍略有回落
8月新增社融1.52万亿，同比少增376亿，余额增速10.1%，同环比续降2.8pct/0.2pct。表外来看，委贷+信托+未贴现票据总规模减少2674亿元，同比多减3977亿，环比少减2212亿，表外萎缩延续但节奏放缓整体符合预期。8月企业债融规模放量，净融资3376亿，同比多增1139亿。对实体经济发放的人民币贷款新增1.31万亿，同比多增1674亿，继续贡献社融的主要增量。
M1增速明显下降，MIM2剪刀差延续走阔
8月人民币存款增长1.09万亿，同比少增2729亿。结构上，居民和企业存款分别扩增3463亿和6139亿，而非银金融机构存款缩减2211亿元。财政存款正增850亿。8月M2增速8.2%，增速同环比分别收窄0.4pct/0.3pct，M2延续下行；M1增速继续探底，同环比分别收降10.1pct/l.2pct至3.9%，创15年下半年以来新低。M1与M2剪刀差环比走阔0.9pct至4.3%。
投资建议：
8月社融在表外融资边际有所改善以及债融明显多增的情况下好于市场预期。新增信贷规模整体较7月略有回落，但同比依然实现多增，略好于市场预期。信贷结构上依然呈现票据强一般贷款弱的态势，未能延续7月好转的迹象，但后续伴随信贷政策的传导预计会逐渐改善。目前板块PB连续回调对应18年082倍左右，目前估值处于历史底部，继续推荐宁波、农行、常熟、招行、中行、中信。
风险提示：
1)资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露银行业与国家经济发展息息相关，其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。
2)政策调控力度超预期18年以来在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，在维稳的政策基调下金融协谓和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。
3)市场下跌出现系统性风险银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。
4)部分公司出现经营风险银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下，部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险，从而对股价造成不利影响。
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