电子行业：电子行业需求疲弱，营收增长盈利下滑

上半年营收稳步增长

2018年电子行业营业收入为6160.22亿元，同比增长24.62%。其中2018年2季度电子行业营收3324.66亿元，同比上升23.65%，环比上升17.25%。我们认为电子行业2018年上半年营收保持增长的原因：一方面是行业整体持续扩产，电子产业向大陆转移进一步扩大；另一方面由于汽车电子、物联网、人工智能等创新应用，推动下游需求增长。我们预计受电子产业链向国内转移趋势及消费升级影响，电子行业营收将继续保持稳步增长。

毛利率下降，费用率改善

电子行业2018年2季度毛利率为18.09%，同比下降2.95个基点，环比下降3.51个基点。电子行业2018年2季度净利率为5.67%，同比下降1.14个基点，环比下降0.77个基点。其中，Q2费用率整体下降1.54个基点。我们认为电子行业毛利率和净利率于2017年Q3开始下滑，主要原因还是电子行业下游需求疲软，产能扩张较快，行业供给过剩导致产品跌价。我们预计随着新应用渗透率的提升，行业盈利水平将有所修复。

周期性行业结构分化，成长性行业增速放缓

周期行业中的功率器件、被动原件、PCB行业，延续去年以来的高增长，供需关系依旧偏紧，预计至年底都将维持景气；而面板、LED行业供过于求情况依旧存在。国内半导体行业已经处于快速成长期，设计和设备企业业绩显著。受智能手机出货量放缓影响，电子制造行业增速放缓，盈利水平下降；随着下半年苹果数款新机型推出，以及新应用渗透率提升，电子制造行业盈利水平有望恢复。

投资策略，建议关注业绩反转及创新驱动带来的高弹性业绩

（1）半导体行业：投资并购整合已见成效，待整合完成后将迎来业绩提升和质变。模拟电路供需关系紧张，正处景气周期中。建议关注：长电科技（600584.SH）、圣邦股份（300661.SZ）、士兰微（600460.SH）。

（2）光学光电子行业：国内各厂持续扩产，供过于求依旧存在，静待新应用落地。建议关注：京东方A（000725.SZ）、三安光电（600703.SH）。

（3）电子制造行业：苹果手机所应用的3D识别、无线充电等新应用将在安卓产品上快速渗透，有望驱动新一波换机潮。建议关注：闻泰科技（600745.SH）、欧菲科技（002456.SZ）。

（4）电子元件行业：目前电子元件行业处于高景气周期，国内企业将受益于产品涨价带来的红利。建议关注：胜宏科技（300476.SZ）、沪电股份（002463.SZ）、三环集团（300408.SZ）。

风险提示：电子行业应用需求不达预期，产能扩张快于预期。
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