公用事业行业研究报告：看好天然气两大主题：非常规气+LNG

1．事件：

近日，国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，其提出： 1）加大国内勘探开发力度； 2）形成多层次储备体系； 3）加强重点领域补贴等要求。

2．我们的分析与判断：

短期来看，国内天然气产量无法满足高速增长的需求，量价齐升利好进口液化天然气（ LNG）。 2018 年 1-7 月，我国天然气产量 905 亿立方米，同比增长 5.5%；同期天然气表观消费量 1574 亿立方米，同比增长 16.4%。由于产量增速仍远低于需求端增速，供需缺口扩大，进口 LNG 作为重要补充气源继续保持高速增长态势。 1-7月进口 LNG 量达 2974 万吨，同比增长 47.2%。由于 LNG 具有较强的调峰属性，且执行市场化定价机制，在四季度下游需求显著增长的驱动下，价格或将再度攀升。长期来看，保障国家能源安全需加强本土气源开发，非常规气有望迎来重大发展机遇。在进口依赖度持续攀升的背景下，《意见》专门提出了要加大国内气源开发。但由于常规气准入牌照未放开，勘探开采具有垄断性，价格管制又导致盈利空间有限，产业投资动力不足。而页岩气、煤层气等非常规气探矿权可公开出让，气源价格执行市场化定价，补贴力度不断加大，增长驱动力强劲。根据天然气“ 十三五”规划，到 2020 年页岩气年、煤层气产量分别达到 300、 100 亿方，考虑到目前基数水平较低（ 2017 年页岩气 90 亿方、煤层气 49.6 亿方），未来增长空间广阔。调峰能力薄弱，储气设置建设率先提速。目前全国已建成地下储气库 25 座（中石油 23 座、中石化 2 座），但其工作气量仅占天然气年消费量 3%，距世界平均水平11.4%尚存较大差距。《意见》再次提出建立以地下储气库和沿海 LNG 接收站为主、内陆集约规模化 LNG 储罐为辅的多层次储气系统：到 2020 年供气企业形成不低于其年合同销售量 10%的储气能力；城镇燃气企业不低于其年用气量 5%；各地区不低于保障本行政区域 3 天日均消费量。中石油此前宣布将新建 8 座大型储气库，沿海 LNG 接收站、内陆 LNG 储罐工程也正在加大建设力度。

3．投资建议：

我们看好燃气行业四季度投资机会。在下游需求高速增长、储气能力不足、淡旺季价差拉大的背景下，市场化定价机制的非常规气和进口 LNG 均存在较大获利空间。而补贴延续及税费返还政策进一步利好非常规气开采和 LNG 接收站运营业务。建议关注煤层气龙头蓝焰控股；提前布局 LNG 接收站的广汇能源、新奥股份； LNG储备调峰站即将竣工的区域燃气商深圳燃气；储气设备商富瑞特装、厚普股份等。

4．风险提示

下游需求增长不及预期；储气设施建设缓慢；国际 LNG 价格大幅上涨。
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