计算机行业周报：安防双雄，基本面变了吗？

海康威视、大华股份的动态PE、PETTM分别接近历史低位，具备性价比。

三个趋势促进安防双雄连续表现：安防行业连续较快增长，空间大；AI渗透产品线，即从数字化、网络化到“智能化”；大型项目增加，比如"雪亮工程”和“天网工程”。2018年主要趋势并没有变化。

贸易战的影响空间实际可计算，解决方案化不断抬高行业天花板。以海康威视为例，预计仅约5%收入比重来自美国。2009-2015是解决方案转型的关键期，客户购买的持续性和依赖度大超之前。这是公司收入持续超过理论天花板、产品较难被替代的原因。

AICloud进一步提高产品粘性、提高空间天花板。2017-2018年，海康威视重点推出AICloud，即将安防从端搬到云上。它不仅努力将客户的视频数据沉淀下来，还通过“端-边缘-云”的结构兼顾了客户的速度和数据容量。更重要的是，将服务的采购方从客户的安防部门，拓展到数据部门、业务部门，空间天花板大幅抬高。

毛利率稳中有升，表明AI化渗透。海康威视18Q2毛利率同比上浮1.3个百分点，大华股份毛利率基本稳定，反映AI化和解决方案化的部分成功。

2018安防是整合周期，但安防双雄超越行业增速，市占率应在提升。海康威视最近四个季度收入增速分别为31%/31%/33%/22%，大华股份最近四个季度收入增速分别为41%/33%/37%/29%，均超过行业增速。二者的优势是较高的可比毛利率和较低的销售费用率。
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