匿名人员
2018-9-25 00:25
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研究玻璃周期，预测 18 年价格走势
通过研究玻璃行业的产能周期（供给周期）、库存周期、价格周期来发掘平板玻璃价格变化的内在趋势。我们预测本轮玻璃周期价格的高点大概率出现在 2018 年四季度； 18 年玻璃在产产能有望收缩 6%，在需求企稳的情况下，玻璃价格有充分上涨的弹性。
周期角度判断 18 年四季度是玻璃价格高点
平板玻璃价格呈现规律的周期性， 大约每 3 到 4 年经历一次完整周期， 03年以来的四个周期分别经历了 37、 36、 39、 45 个月，周期时长呈增长态势，平均来看每轮周期约 39 个月。考虑到整体供给增速和需求增速趋稳，叠加供给侧改革政策影响，价格周期越来越长，现阶段已经历 21 个月，因此 18年处于价格上升周期的尾部。根据过往每年的变动规律，玻璃价格高点一般出现在四季度，下游赶工需求旺盛，企业库存相对较低，提价动力足。
短期供需关系决定玻璃价格继续走高
供给收缩力度大，需求仍有增长， 18 年玻璃价格上涨有较大弹性。 2018 年我们预计在产的玻璃生产线净减少 2 至 4 条， 18 年有 3 条新建玻璃生产线将会点火投产，约 9 至 10 条的玻璃生产线将会冷修复产，约 15 至 16 条玻璃生产线需要进行冷修，减少产能 700 万重量箱。其次 17 年 11 月沙河停产的 9 条生产线因排污许可证问题， 18 年无法复产，将继续对今年的玻璃供给造成冲击，减少产能约 3500 万重量箱。另外 12 月初邢台发文要求再关闭的 3 条浮法玻璃产线，预计短期内将会停产其中的两条，减少产能约800 万重量箱。合计 2018 年大约减少产能 5000 万重量箱，同比减少约 6%。近期房地产预期转好，玻璃需求有望保持低速平稳的增长，我们预计 18 年保持约 2%的增速。
投资建议：看好龙头旗滨集团
综上所述，玻璃价格在 2018 年有望继续上涨，产能越大越能受益，因此推荐玻璃行业龙头旗滨集团。旗滨集团是国内最大的平板玻璃制造企业，总日熔量 1.52 万吨，除了有玻璃价格上涨的弹性，还有产量的弹性。 2017 年公司冷修 3 条生产线，合计产能约 2300T/D， 18 年冷修复产，其中产能最大的漳州一线已经点火。虽然漳州二线（600T/D）今年将要冷修，但整体上产量比 17 年会有 10%左右的增幅。效益方面，公司燃料结构多样，加上纯碱持续降价，盈利空间将会继续增加。公司已经布局节能玻璃，以及近期公告进军电子玻璃，凭借技术优势拓宽玻璃深加工业务，长期来看改善产品结构，增加附加值，提升核心竞争力，从而保持业绩稳定增长。
风险提示： 环保力度减弱，排污许可证核发尺度变松，新大气污染指标不及预期，房地产竣工面积增速大幅下滑，大量玻璃产线复产。
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