匿名人员
2018-9-25 00:25
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事件：
2018 年 1-8 月全国水泥产量为 13.82 亿吨，同比增长 0.5%，同比开始由负转正。其中 8 月水泥产量为 2.00亿吨，同比增长 5%。从跟踪的全国各城市水泥市场平均价格看， 2018 年 1-8 月水泥价格为 405 元/吨，同比增长 24.8%。其中 8 月份水泥平均价格为 401 元/吨，同比增长 24.90%，增速较 7 月的高点，下降 1.55 个百分点。
观点：
1． 增速由负转正是样本统计的变化
从统计局数据上看，2018 年 1-8 月全国水泥产量为 2.00 亿吨，而 2017 年 1-8 月全国水泥产量为 2.12 亿吨，直接同比应为同比下降 5.6%。但统计局数据显示同比增速为 0.5%，并非负增长，主要原因是统计样本发生了变化。国家统计局统计的样本是规模以上企业的数据，也就是年收入在 2000 万以上的企业。 2018 年 8 月统计样本的变化导致绝对产量数下降，但同比增速转正。
2． 2018 年 1-8 月产量增速由负转正反映规模以上水泥企业保持较好增长
2018 年 1-8 月水泥产量增速转正，体现的是 2018 年 8 月规模以上企业的产量同比增速向上。也就是说规模以上的水泥企业的增速是持续向上的。 这也体现出水泥行业中的规模以上的公司保持较好的增长态势。也就是说这些规模企业的产量增速正在逐步提升。
3．水泥行业企业分化加速，集中度继续提升
虽然从增速上看，规模以上水泥企业的产量增速在快速提升，但是从水泥产量的绝对值看 2018 年 1-8 月水泥产量仅为 13.82 亿吨，而去年同期规模以上企业的产量是 15.37 亿吨。规模以上水泥企业的产量绝对值是大幅下降的，主要原因是 2018 年规模以上的水泥企业数量下降， 2017 年同期在统计样本中的规模以上水泥企业被剔除出样本范围，当然剔除的原因是 2017 年 8 月收入规模在 2000 万以上的有些水泥企业在 2018 年8 月收入规模已经低于 2000 万。在价格上涨的情况下这也反映出水泥行业的企业分化在加速，一些小企业的市场空间越来越窄。优势水泥企业的市场空间越来越大，行业的集中度在提升。
4 ． 环保以及企业融资等环境变化是导致行业分化的主因
随着环保的趋严， 一些小企业的环保成本上升，直接提高了小企业的生产成本。虽然水泥价格上涨盈利水平提升，但是环保等带来的新增成本也在加大，导致一些小企业停产、限产和无法正常生产。造成小企业的经营困难。
在行业不景气的时候一些小企业为了维持正产的生产，高息融资，随着行业景气度的提升，虽然现金流开始好转，但是也到了偿债的峰值期。加上当前小企业融资难，利率高也会导致一些小企业的生产产生影响。
5． 看是产量增长其实是供给侧的收缩，是原有供给端逻辑的延续
当前的全国水泥行业产量由负转正看似供给的释放其实是供给侧的收缩。这种收缩是小企业逐步被市场淘汰，大企业的发展态势正在逐步向好。所以水泥行业产量的增长由负转正并非原先行业供给端逻辑的破坏，反而是供给端原有逻辑的延续。
结论：
在环保和融资等原有供给端的积极影响因素并未发生改变，还在继续影响着行业集中度的提升。供给端的逻辑并非发生变化。 规模以上水泥企业继续保持较好的增长态势，小企业逐步被市场淘汰。所以，我们继续看好水泥龙头公司在这个行业环境中的继续受益。看好供给侧改革情况下龙头公司市场占有率逐步提升的逻辑，以及市场控制力逐步增强的逻辑。建议继续看好水泥龙头公司的超跌修复的机会。建议关注海螺水泥、塔牌集团、华新水泥和万年青等。
风险提示： 旺季需求改善程度不及预期。
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