匿名人员
2018-9-25 00:24
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本期投资提示：
上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数下跌2.17%，弱于申万A指数0.49个百分点。其中，服装家纺指数下跌1.32%，强于申万A指数0.36个百分点；纺织制造指数下跌3.57%，弱于申万A指数1.89个百分点。
近期重点数据回顾：1）2018年8月份，全国社会消费品零售总额同比增长9.0%，前8个月社会消费品零售总额累计同比增长9.3%，增速环比持平，较去年同期下降1.1pct。2）8月份限额以上纺织服装品类零售额同比增长7.0%，增速环比6、7月份（+10%、+8.7%）有所下滑，较5月份（+6.6%）有所改善。累计来看，纺织服装品类增速为8.9%，增速较去年同期提升1.6pct。3）1-8月服饰类线上零售额同比增长23.2%，增速环比小幅下滑。我们认为8月社零整体数据略好于市场此前预计的下行预期，但可选消费中纺织服装需求端尚未出现拐点性变化，线上渠道增速放缓，因此继续推荐三条主线：
重点推荐的细分子版块与核心标的：
品牌服饰方面，我们认为当前为精选个股的行情，重点推荐卡位优质细分赛道的比音勒芬：公司是服装行业内生成长最快的优质标的，15、16年行业调整下依然保持稳健的同店增长，18年行业整体回暖，业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质，竞争对手布局有限，公司多年经营下具备极强壁垒。同时，通过研究海外优质公司的成长历史，我们认为带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔，成长出具有百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头RalphLauren。我们预计公司18、19年业绩复合增速40%以上，给予19年25倍的目标估值，较当前有40%+空间。此外，高端女装有望迎来估值修复。当前歌力思、安正时尚18年PE仅15倍、14倍，我们继续看好估值修复空间。
我们7月以来多轮推荐上游纺织制造，新棉上市有望催化棉价上涨，从而释放业绩弹性。7月12日我们发布走进越南系列深度报告，详细分析百隆东方、鲁泰、申洲国际等国内纺织龙头积极布局情况；7月31日我们发布棉纺行业深度报告，看好龙头强者恒强，量价齐升。我们再次强调“棉价提升为主、扩产推动放量”的核心逻辑：19年全球棉花供给缺口确定性强，棉价上行有望启动，带动整体产品价格上涨提升毛利水平。同时，龙头企业率先布局越南产能先发优势明显。推荐百隆东方：我们首推百隆的核心逻辑在于其作为色纺纱双寡头之一，棉价上行时对下游具备议价能力。公司目前约130万锭纺纱产能，今年8月底海外又将有10万锭产能投产，预计未来两年产能有望实现双位数增长。
大众服饰龙头公司17年下半年以来变化明显，估值处于历史低位。我们认为，消费承压下，长期来看消费者有望对服装产品性价比更加关注，进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头，推荐：1）海澜之家：公司当前估值仅12倍，仅为2017年上半年水平。而公司自2017年下半年以来变化积极。新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地，腾讯入股合作成立百亿产业基金想象空间无限。我们维持未来三年收入端10%稳定增长的预测，17年股息率高达4.95%，估值位于底部下，业绩与分红有望带来稳定回报。2）太平鸟：公司下半年开店有望加速，TOC积极推进，有望提升运营效率。公司作为优质多品牌龙头，男装+女装+童装均衡发展，渠道结构四轮驱动根基稳健，18年估值仅15倍。
投资建议：品牌服饰方面，8月社零数据显示需求端尚未出现明确拐点，精选个股下继续看好卡位优质赛道的细分龙头。长期推荐估值底部效率领先的大众服饰白马。纺织制造方面，看好新棉上市、棉价上行释放业绩弹性，未来有望量价齐升。推荐标的：1）优质高端品牌：比音勒芬、歌力思、安正时尚；2）大众消费龙头：海澜之家、太平鸟、森马服饰；3）棉纺龙头：百隆东方、鲁泰A；4）高成长电商：跨境通、南极电商。
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